由 @MrJangKen • ID: 766881381 • 2025年10月16日

在2025年年度會議期間，國際貨幣基金組織（IMF）在其最新的財政監測簡報中發出警報，指出全球公共債務水平上升。如果當前趨勢持續，預計到2029年，全球的政府債務將超過全球GDP的100%——這是自第二次世界大戰結束以來的最高水平。

在一種不利但合理的情境下，該債務水平可能會更高，到了十年末接近GDP的123%。1

這一上升的債務負擔，加上更高的利率、人口壓力和地緣政治風險，對財政穩定和經濟增長構成日益增長的威脅。

債務激增的主要驅動因素

幾個結構性、週期性和政策相關的因素正在推動債務前景惡化：

  • 利率上升與債務服務成本上升
    在多年歷史低利率之後，許多國家現在面臨更高的融資成本。國際貨幣基金組織指出，利息支付在國內生產總值中的比重正在上升，擠壓了政府的財政空間。

  • 持續的財政赤字
    許多政府繼續運行預算赤字（支出超過稅收），這隨著時間的推移積累成更高的公共債務。財政整合的薄弱或延遲加劇了這一積累。

  • 擴大支出需求
    政府面臨着在老齡化人口的醫療保健、國防、氣候適應和基礎設施上花費更多的壓力。這些壓力因最近的衝擊（例如COVID-19大流行和地緣政治緊張）而加劇。

  • 關稅、貿易與地緣政治風險
    貿易摩擦（例如關稅壓力）以及政策不確定性使借貸變得更必要且更昂貴——特別是對於債務服務能力較弱的國家。

  • 人口與結構挑戰
    許多經濟體的人口老齡化增加了對醫療保健、養老金和社會安全網的需求。與此同時，新興和低收入國家往往面臨稅基較弱和較有限的低成本借貸能力。

  • 有限的財政緩衝與薄弱的治理
    國際貨幣基金組織強調，許多國家——尤其是在新興和低收入經濟體中——缺乏強健的財政緩衝。在經濟衝擊來臨時，薄弱的財政治理或不夠可信的機構會加大風險。

風險與影響

國際貨幣基金組織的報告指出，如果不主動解決上升的公共債務，就會出現幾個風險：

  • 金融穩定風險
    高總債務增加了“無序市場修正”的可能性。特別是利率、投資者情緒或意外衝擊（例如貿易戰或地緣政治緊張）的變化可能會引發主權債券市場的壓力連鎖反應。

  • 減少財政靈活性
    隨著越來越多的政府收入用於債務服務，可用於投資、社會計劃或應對緊急情況的資金減少。在危機中，財政緩衝不足的政府可能被迫進行更深的借貸或痛苦的緊縮政策。

  • 增長放緩與擠壓效應
    高債務可能會降低投資者信心。它會提高長期利率，減緩私人投資，並將政府支出轉向非生產性投資（例如基礎設施、人力資本）。這可能會拖累中期增長。

  • 新興及低收入國家的債務困境
    即使它們的債務對GDP比率低於先進經濟體，許多新興/低收入國家的財政空間更狹窄，機構更脆弱，突發資本流動反轉的風險更高。如果發生全球性衝擊，這些脆弱性會增加它們陷入困境的概率。

  • 代際與政治成本
    延遲改革或放任債務不受控制的增長會對未來世代造成成本，以更高的稅收、更低的公共服務或延遲的基礎設施和發展投資的形式表現出來。在政治上，隨著債務和利息支付的增加，進行必要的財政策整合可能會變得更加困難。

政策建議

為了減輕上升的全球公共債務所帶來的風險，國際貨幣基金組織建議採取一系列政策策略和改革。其中最重要的包括：

  • 策略：建立財政緩衝與加強治理

    理由：政府應建立可信的中期財政策框架，提高債務透明度，並加強機構（例如獨立的財政委員會）以增強投資者信心和管理風險。

  • 策略：將支出轉向增長促進性投資

    理由：將支出重新導向教育、基礎設施和人力資本可以產生更強勁和更可持續的經濟增長——這有助於隨著時間的推移穩定或甚至減少債務比率。

  • 策略：稅收政策改革與收入動員

    理由：擴大稅基、改善稅收管理和提高稅收對GDP的比率（特別是在低收入和中等收入國家）有助於增加收入並減少對借貸的依賴。

  • 策略：謹慎的財政整合

    理由：隨著時間推移，逐漸減少赤字（不影響增長）可以減少債務的積累。這可能需要在支出約束、權益改革和謹慎優先排序之間取得平衡。

  • 策略：及早行動與危機準備

    理由：國際貨幣基金組織強調在衝擊來臨之前採取行動。擁有良好財政緩衝的國家在危機中恢復得更快；延遲改革會增加調整的成本和難度。

  • 策略：國際協調

    理由：因為許多風險是全球性的（貿易、利率、資本流動），國際機構如G20、IMF和世界銀行在協調政策框架、支持債務重組機制以及協助脆弱國家方面發揮著作用。

這對尼泊爾（或類似經濟體）的意義

儘管國際貨幣基金組織的警告在全球範圍內具有影響，但其含義因國家而異。對於像尼泊爾這樣的國家（或可比的新興市場經濟體）來說，一些相關的啟示包括：

  • 維持可持續的債務水平至關重要。即使你的債務對GDP比率低於先進經濟體，借貸成本、獲得優惠或低利率融資的能力以及財政靈活性可能也會更加有限。

  • 收入動員應成為優先事項：改善稅收管理、探索新的稅基或改革補貼計劃可以幫助產生國內資源，而不是過度依賴外部借貸。

  • 優先考慮基礎設施、教育和人力資本的投資通常具有高長期回報；這增強了經濟的生產能力並支持增長——反過來，有助於穩定債務比率。

  • 建立財政緩衝（例如應急基金、儲備或債務服務儲備）可以幫助抵禦外部衝擊（例如自然災害、商品價格波動、資本流動波動）。

  • 政策的可信度與透明度很重要：清晰的中期財政策計劃、預算數據的透明度和健全的機構（例如監督機構或財政委員會）可以降低借貸的風險溢價並幫助降低債務服務成本。

結論

國際貨幣基金組織的警告明確提醒我們，全球公共債務不再是危機後的異常現象，而是潛在的系統性風險。隨著債務預計到2029年將達到或超過全球GDP的100%，在不利情況下甚至可能更高，政府面臨著越來越小的錯誤容忍度。

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