比特幣終於剎車。在突破126,000美元的新歷史高點後，BTC在週二滑回約122,000美元，縮水了大約3%。這個小幅下跌足以震動市場的其餘部分——XRP、ADA、Solana等迅速跟隨，損失加重，達到五到七個百分點。
回調並非無緣無故。在九月下旬低點後，近乎垂直的十六個百分點的攀升使交易者迅速涌入。根據K33研究，過去一週是今年比特幣積累的最大潮流——大約63,000 BTC，價值近77億美元，分佈在ETF、CME期貨和永續合約中。這種熱情令人印象深刻，但也很危險。當每個人都在做多時，市場往往會尋找某人來清洗。
K33 的 Vetle Lunde 將其稱爲它本來的樣子：“一個暫時過熱的市場。”他說得對——類似的頭寸激增曾多次標誌着局部頂部。但這並不是恐慌區域。比特幣已經養成了先衝刺、再絆倒，然後在再次奔跑之前喘口氣的習慣。
我們全年都看到這一點。1 月的反彈從 109K 美元崩潰至 75K 美元，僅在幾周內。7 月的推升超過 123K 美元迅速熄滅。甚至 8 月的超過 120K 美元的走勢在幾天內也回落了 15%。每次，BTC 都找到了一個更高的基礎，並更強勁地迴歸。
Deribit 的 Jean-David Péquignot 現在期待同樣的節奏。他認爲，隨着追逐頂部的交易者被淘汰，118K 到 120K 美元的可能重測是很可能的——他相信這一舉動可能會爲下一個更高的階段鋪平道路，可能在年底前超過 130K 美元。
這種樂觀情緒有宏觀支持。美聯儲理事 Stephen Miran 本週暗示中性利率應接近 0.5%，這暗示未來可能會放鬆條件。較低的利率歷史上有利於風險資產，包括加密資產。確實，持續的美國政府停擺使數據情況變得複雜，但隨着通脹降溫和政策不確定性減弱，流動性可能會在第四季度保持友好，適合數字資產。
與比特幣的下跌相呼應的是與加密相關的股票：MicroStrategy 下跌了 7%，Coinbase 下跌了 4%，而像 Marathon 和 Riot 這樣的礦工下跌了大約 3-4。這些並不是崩潰數字——而是快節奏市場喘息時的情況。
在波動性之下，基礎看起來穩固。8 月，集中交易所的總交易量創下 9.72 萬億美元的新紀錄。流動性深厚，參與廣泛，ETF 資金流入不斷創下新基準。這不是一個失去信心的市場；而是一個消化其收益的市場。
對於在場外觀察的投資者來說，信息很簡單：這就是健康市場的表現。它們激增，降溫，重置。修正清除槓桿，測試信念，並通常爲下一次突破奠定基礎。
因此，當比特幣在 120K 美元徘徊時，問題不在於反彈是否結束——而在於這次喘息是否給了牛市突破 130K 美元的動力。歷史表明，這可能正是它的潛力。
因爲如果 2025 年教會了我們什麼，那就是比特幣仍然知道如何奔跑——而每次暫停只會使下一次衝刺更強。
