華爾街與華府的拉鋸，把美國聯準會推到風暴核心，上週決策例會後，聯準會將基準利率下調25 個基點至4%–4.25% 區間，這是2025 年首度降息，對全球資本市場無異於震撼彈。官方說法強調支持放緩的就業，但結果卻引出更激烈的內部爭論，並讓外界重新檢視聯準會面對政治干預的防線。

就業降溫逼出首降通膨仍壓在頭頂

根據勞動局最新數據，8 月非農就業僅增2.2 萬人，失業率升至4.3%，創四年新高。去年每月平均新增職位16.8 萬，如今僅剩2.7 萬，顯示勞動需求大幅降溫。主席鮑威爾在記者會中表示，川普政府新關稅推高物價屬「一次性衝擊」，暗示目前通膨壓力可控，因而容許溫和降息。不過，美國通膨指標已連續四年半高於2% 目標，壓在決策者頭頂的風險仍未散去。

Goolsbee：別把通膨野獸放出籠子

芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee 在接受英國(金融時報)專訪時明言，他不支持「過度超前降息」，
雖然夏季招聘樹菊大幅放緩，他援引芝加哥聯儲自家統計指出，就業僅屬溫和降溫，失業率與勞動力週轉仍顯韌性。 Goolsbee警告，若貿然寬鬆，「通膨幽靈」恐再度纏身。他更直指川普貿易政策帶有停滯性通膨傾向，是他抗拒更激進降息的主因。

「貨幣政策獨立性對阻止通膨迴歸至關重要。」

白宮火力全開獨立性亮紅燈

政治壓力並不止於言辭。川普不但公開痛批鮑威爾「白癡」，還曾暗示要撤換聯準會理事Lisa Cook，並宣稱將在理事會握有「多數席位」。市場開始懷疑他是否可能進一步動地區聯儲主席，連帶拖累對貨幣政策前瞻的信任。 Goolsbee雖淡化人事緊張，但仍對外部干預保持高度警惕。川普對H-1B 等高技術移民提高申請費，也讓他擔心創新與生產力受損，最終反噬潛在增長。

市場押注降息兩次路線之爭尚未落幕

掉期合約顯示，投資人普遍預期今年再降息兩次、每次25 基點。聯準會最新經濟預測中，略多數官員傾向同樣節奏，但立場並不一致。理事Michelle Bowman 站在鴿派一端，認爲勞動市場可能進入「危險階段」，需要更多寬鬆；Goolsbee與部分偏鷹官員則提倡耐心觀望。當內部分歧與外部施壓交織，聯準會在降息與抗通膨之間的細線愈發纖細。

未來數月，任何一份就業報告或通膨數據都可能改寫押注。真正值得觀察的，不止是利率走向，而是聯準會能否在政治漩渦中守住決策獨立性。對全球市場而言，這條防線若被突破，美元資產定價邏輯與風險溢價都將重新洗牌。