最近 Arthur Hayes 提到我們已進入牛市中段，DAT（代幣資產化交易所/公司）可能會爆發“類FTX事件”。
很多人第一反應是：價格崩了？
但真正的風險不是價格波動，而是 “公司把代幣市值變成信用的鏈條”：
市場上漲 → 代幣升值 → 用代幣做抵押擴張（借貸、做市、發行新產品）
一旦流動性或信念逆轉，這條信用鏈就可能像多米諾骨牌一樣斷裂
爆倉的是資產負債表和託管信任，而不僅僅是行情
🔎 三個必須盯的信號
代幣解鎖和團隊拋壓窗口
公司市值 vs 鏈上/託管資產比率（越懸殊越危險）
穩定幣和做市資金流向（資金短端是否過度喂入高槓杆平臺）
三個實操建議
優先關注有真實現金流、鏈上收入透明的項目（基礎設施、staking、可審計金庫）
對高槓杆、高創新的DAT保持警惕，仔細看託管和審計條款
保持一部分倉位在低相關性硬資產/穩定收益做對衝
總之，牛市的流動性能創造機會，也能製造信用脆弱點——盯價格不如盯資產負債表。
