交易所進化：從中介到數字帝國
去中心化交易所正在經歷一場前所未有的演化，甚至可以說，它們所構建的模式已經超越了傳統意義上的“交易平臺”，逐漸走向類似“數字帝國”的形態。觀察過去幾年的頭部交易所動向即可發現這一趨勢：Binance 推出 BNB Chain 並以 BNB 作爲生態內的“貨幣”，通過代幣銷燬和手續費機制建立起近似財政體系的循環；Coinbase 推動 Base 網絡，試圖打造一種面向全球用戶的鏈上金融主權；OKX 也在積極開發 Layer 2 基礎設施，從撮合者轉型爲鏈上生態建設者。甚至在 FTX 崩潰前，其團隊同樣試圖通過發行代幣、構建跨鏈體系與自有市場來搭建“帝國版圖”。這些動作表明，交易所的身份已經從單一的撮合中介擴展爲近似“國家”的存在：他們擁有自己的貨幣與財政政策，制定類似金融監管的制度安排，承擔公共服務職能，同時還需要通過外交（跨鏈合作、生態投資）來擴大影響力。
在這種格局下，單純的“交易工具”已無法滿足發展需要。能夠承擔起“金融基礎設施”角色的協議，纔可能成爲未來數字帝國的核心。這裏所說的金融基礎設施，並不是一個簡單的撮合引擎，而是能在鏈上扮演“中央銀行”式職能的系統：它需要具備風險管理能力、流動性調配能力，以及穩定支撐整個生態運行的宏觀調控能力。這正是永續合約和合成資產的創新被寄予厚望的原因。
傳統永續合約市場的困境與突破
傳統的永續合約市場存在着兩個核心困境：一是資產種類有限，難以覆蓋用戶的多樣化需求；二是資本利用效率偏低，導致流動性提供者的參與意願不足。近年來逐漸興起的“合成資產”路徑，正是在嘗試解決這兩個問題。通過合成資產技術，一個單一的流動性池可以支撐多資產的永續交易，流動性提供者只需提供穩定幣，即可服務於數十乃至上百種資產的多空交易。交易者則能在同一界面完成比特幣多頭、日元空頭、黃金買入等操作。這一轉變不僅是技術層面的效率優化，更是一種交易哲學的變革：從以往的“資產分散、市場分割”轉向“流動性整合、資產覆蓋最大化”。
在 Base 生態中，可以看到Avantis 是這一方向上的一個代表性嘗試。該協議通過一個 USDC 池子實現了對比特幣、黃金、日元等資產的同時支持，並逐步將觸角伸向鏈上加密股票等新興標的。這意味着“一個 DEX，支持所有資產”的設想正在被快速推進。與其說這是對現有模式的小修小補，不如說是對去中心化永續市場的一次底層重構：過去不同資產需要獨立市場、分散流動性，現在則通過合成方式匯聚在同一機制之中，極大地提升了資本效率和產品多樣性。
加密股票助推永續DEX革命，被忽略的超級機會：加密股票
值得關注的是，加密股票（Crypto Equities）這一板塊可能是被忽視的超級機會。以市值計算，MicroStrategy 已超過 1100 億美元，Coinbase 約 800 億美元，Robinhood 超過 1000 億美元，整個“加密股票俱樂部”的市值已經達到 3700 億美元左右，相當於當前山寨幣總市值的三分之一。
（Image Resource: Youfenxi)
相比大多數代幣，這些公司擁有更強的資本市場基礎、更廣泛的分發渠道以及更高程度的機構信任，因而其增長速度在很多情況下都超過了傳統加密資產。然而，目前這些加密股票在鏈上僅以現貨形式存在，缺乏 7×24 小時的永續衍生品市場支撐。考慮到加密貨幣整體有 74% 的交易量來自衍生品市場，加密股票缺乏鏈上槓杆與永續合約無疑是一個巨大的空白。根據部分市場測算，這一板塊的鏈上永續交易潛力每月可達 450 億至 900 億美元。這個被忽略的超級機會已經有不少從業者已經發現，並開始準備喫下這塊蛋糕。其中之一就是Avantis，它的目標是通過合成資產體系打通加密股票、外匯、大宗商品與加密貨幣的統一永續交易接口，成爲全資產類別交易的可能承載者。
這種模式的背後，實際上是“流動性即服務”（Liquidity as a Service, LaaS）的邏輯。以往每個協議都需要單獨吸引流動性，導致資金分散且效率低下。而合成資產協議通過集中流動性池，能夠在多資產之間實現流動性的複用。這不僅提高了資本利用率，也形成了一個自我強化的正循環：流動性越集中，效率越高；效率越高，支持的產品越多；產品越多，吸引的用戶越多；用戶越多，又帶來更集中的流動性。最終，協議從單一的交易場所演變爲整個生態的底層“槓桿引擎”。
而另一個值得注意的方向，是它不僅作爲交易平臺存在，還作爲“基礎設施”被其他協議調用。例如，有開發者在 AI 交易代理 Bankrbot 中嵌入了 Avantis 的永續合約功能，從而使 AI 能夠直接制定並執行跨資產交易策略。這種模式展示了 DeFi 的組合性優勢：在前端，可以是 RWA 項目或社交應用；在後端，則是 Avantis 等合成資產協議提供的槓桿引擎。隨着這種模塊化的集成變得普遍，鏈上的複雜策略、結構化產品乃至跨市場套利，都可以被快速實現。
Base生態作爲各類DEX的搖籃，目前已經誕生了許多有價值和實際意義的永續DEX產品，從生態層面來看，Base與Coinbase的深度合作產生的協同效應，正在推動Base生態衍生品板塊的快速成長，從某種層面來說，想要徹底完成下一代永續DEX革命，Base必須是一位先驅者。
BSX 作爲目前 Base 上運行穩定的 CLOB DEX，已完成與 Coinbase 的集成，並獲得 Base Ecosystem Fund 等機構的融資，由前 Coinbase開發者主導，整體發展路徑較爲清晰。
Avantis，Base生態的另一明珠， 在生態中的定位相較其實更爲穩固。其早期獲得 Coinbase Ventures 與 Base 生態基金支持，目前已是 Base 鏈上較爲活躍的衍生品協議之一。根據公開數據，Avantis 在 Base 上的手續費收入和序列器貢獻均已進入前十，顯示出一定的用戶活躍度和交易深度。
在產品層面，Avantis 主打鏈上永續合約與合成資產，並逐步探索零費率模式和更豐富的衍生品設計。這使其在生態中的角色不僅是單一的交易平臺，更具備一定的擴展性和組合性。業內也有人將其稱作“Base 上的 Drift Plus”，原因在於它延續了永續交易需求的同時，在產品機制上做了差異化嘗試。
總體來看，BSX 與 Avantis 都在推動 Base 生態衍生品市場的發展，但從數據表現與產品佈局來看，Avantis 已經展現出更強的先發優勢與成長確定性。
綜合來看，隨着監管逐漸清晰、RWA 加速上鍊，以及合成資產技術的成熟，永續合約市場正處於一次重要的範式轉換期。它不再只是投機工具，而正在演化爲全球宏觀策略的鏈上實現平臺。當投資者可以在同一個協議中完成從比特幣到黃金再到加密股票的全資產配置時，鏈上交易已經具備了對傳統金融進行直接挑戰的潛質。Avantis 作爲其中的代表性協議，正在以“一個池子、覆蓋所有資產”的方式重構槓桿交易邏輯，同時也爲其他協議提供可組合的槓桿引擎。這不僅僅是一個去中心化交易所的發展故事，而是鏈上金融基礎設施被重新定義的過程。
結論：永續交易的範式轉換
整體來看，鏈上永續合約正處於高速發展階段，技術進步與市場需求相互催化，推動這一領域快速壯大。隨着清算機制的優化、預言機價格的穩定性提升以及流動性激勵的完善，協議在資金效率與用戶體驗方面的表現正不斷增強。
同時，合成資產與跨市場交易的拓展，進一步豐富了鏈上衍生品的應用場景，使其不僅能夠滿足加密資產交易者的需求，也逐漸成爲連接傳統金融與加密金融的重要橋樑。加上開放的組合性設計與更高效的風控工具，鏈上衍生品生態的整體韌性與可擴展性正在顯著提升。
可以預見，未來在合規探索與產品創新的共同驅動下，鏈上永續合約將朝着更加透明、靈活且全球化的方向發展，並有望成爲下一階段 DeFi 增長的關鍵引擎。
