在金融交易（尤其是期貨市場）中，“滾倉” 是一個常見操作術語，指投資者爲延續持倉策略，將即將到期的合約平倉，同時開立相同方向、相同品種但更遠月份合約的行爲。其核心是通過 “換月” 保持頭寸連續性，避免因合約到期被迫平倉或進行實物交割。
一、滾倉的核心目的
避免實物交割
期貨合約有固定到期日，若持倉至到期，個人投資者（非套保戶）通常需在到期前平倉，否則可能被強制平倉或面臨實物交割（如農產品、工業品期貨）。滾倉通過換月可繞過交割環節。延續投資策略
若投資者對某品種長期看漲 / 看跌，而當前持倉合約即將到期，滾倉能讓其繼續持有相同方向的頭寸，維持原有交易邏輯。應對流動性變化
臨近到期的合約流動性可能下降（交易活躍度降低），遠月合約流動性更充足，滾倉可切換至流動性更好的合約，減少平倉 / 開倉時的滑點損失。
二、滾倉的操作步驟
以期貨交易爲例，滾倉操作可分爲以下步驟：
評估合約到期時間
關注當前持倉合約的最後交易日（或交割月前一個月的最後交易日），提前規劃換月時間（通常在到期前 1-2 個月開始準備）。選擇目標遠月合約
結合流動性、價差合理性選擇合適的遠月合約（如從 “2310 合約” 換至 “2312 合約” 或 “2401 合約”）。計算價差（基差）
對比近月合約與遠月合約的價格差（即 “跨期價差”），若遠月價格高於近月（正向市場），滾倉可能產生額外成本；若遠月價格低於近月（反向市場），則可能產生收益。執行平倉與開倉
先平掉近月合約頭寸，再以相同方向（多 / 空）開立遠月合約，儘量保證持倉數量一致（或根據資金調整）。
三、影響滾倉效果的關鍵因素
跨期價差波動
若遠月與近月合約價差突然擴大或縮小，可能導致滾倉成本上升（如近月平倉價低、遠月開倉價高），侵蝕利潤。市場流動性
遠月合約若交易不活躍，開倉時可能出現 “有價無市”，導致成交價格偏離預期（滑點風險）。交易成本累積
滾倉涉及兩次交易（平倉 + 開倉），手續費、滑點等成本會隨換月次數增加而累積，長期滾倉需考慮成本對收益的影響。
四、滾倉的風險提示
價差風險
跨期價差並非固定，若市場結構變化（如供需預期調整），可能導致遠月合約價格與近月偏離擴大，滾倉後持倉成本驟增。策略失效風險
若換月期間品種基本面發生反轉（如原本看漲但突發利空），繼續滾倉可能加劇虧損，需結合市場變化調整策略。流動性斷裂風險
極端行情下，遠月合約可能因恐慌性交易導致流動性驟降，無法按預期價格開倉，被迫終止持倉。
五、舉例說明
假設投資者持有 “滬銅 2311 合約” 多單（10 手），該合約 11 月到期。因看好銅價長期走勢，投資者選擇在 10 月進行滾倉：
平掉 “滬銅 2311 合約” 多單，成交均價 70000 元 / 噸；
同時開立 “滬銅 2401 合約” 多單（10 手），成交均價 70500 元 / 噸；
此次滾倉因遠月價格更高，產生 500 元 / 噸的價差成本，但成功將持倉延續至 2024 年 1 月。
總結
滾倉是期貨交易中維持長期策略的重要工具，但其效果依賴於對價差、流動性和市場趨勢的判斷。操作時需結合自身風險承受能力，避免因盲目滾倉導致成本累積或策略失效。
