作者：火幣成長學院
一、引言
Chainlink 作爲去中心化預言機網絡的代表項目，自 2017 年上線以來在加密貨幣行業逐漸形成了不可替代的地位。預言機是連接區塊鏈世界與現實世界數據的關鍵基礎設施，承擔着價格數據、跨鏈通信、現實世界資產（RWA）接入等核心功能。在去中心化金融（DeFi）、跨鏈生態、資產代幣化逐漸成爲加密行業主要敘事的背景下，Chainlink 的價值和戰略地位日益突出。本報告的研究目的在於綜合市場宏觀趨勢、RWA 行業發展、Chainlink 的技術與經濟模型、代幣價值捕獲機制、競爭格局及未來展望，系統性分析 LINK 的投資邏輯與中長期潛力。
二、市場宏觀趨勢與戰略契機
近年來，現實世界資產（RWA）的代幣化成爲加密市場最受關注的增長賽道之一。RWA 指的是將債券、外匯、房地產、存單、黃金、碳信用、知識產權乃至算力資源等現實資產映射到區塊鏈的過程，通過智能合約實現可編程、可轉移和可組合的特性。根據市場研究，RWA 市場的潛在規模可達數十萬億美元，僅以美國國債市場代幣化爲例，其總規模已超過 26 萬億美元，而加密行業整體市值在 2025 年初僅約 2.5 萬億美元。這意味着 RWA 一旦進入規模化發展階段，可能推動加密市場的增長超過十倍。M31 Capital 等研究機構預測，全球資產代幣化將在未來十年內達到 30 萬億美元規模，成爲推動區塊鏈應用的最大力量。與此同時，金融巨頭的態度也在加速轉變。BlackRock 推動代幣化貨幣市場基金，摩根大通通過 Onyx 平臺測試國債代幣化結算，SWIFT 與 DTCC 開展跨境支付與清算的區塊鏈實驗，均表明傳統金融正逐步通過合規試點切入鏈上經濟。預言機作爲鏈上與鏈下之間的橋樑，是所有代幣化資產能否發揮價值的關鍵。Chainlink 作爲全球最大的預言機網絡，在以太坊等主流鏈上的數據調用量超過 80%，其在 RWA 基礎設施中的地位無可替代。因此，在 RWA 井噴發展的宏觀背景下，Chainlink 成爲最具戰略受益的底層資產。
RWA與機構上鍊成爲當下最強主線，鏈上需要“可信數據+跨鏈結算+合規執行”的三件套。以美國股票與ETF爲例，鏈上產品不僅要有價格數據，還要能識別交易時段、熔斷/停牌、數據新鮮度等“場景元數據”，否則清算與風控會誤觸發；Chainlink在2025年8月正式把這套“面向傳統市場語境”的數據流標準化到Data Streams中，並已被GMX、Kamino等一線協議採用，覆蓋SPY、QQQ、NVDA、AAPL、MSFT等高關注標的；同時Data Streams已在37條網絡可用，顯著降低開發者構建合規級別衍生品、合成資產、以及抵押/借貸等協議的門檻。RWA市場當前規模被行業數據平臺統計已超千億美元級別，並被多家一線機構長期預測在2030年前達到萬億美元量級；在這條主線上，預言機和合規型互操作是“必需品”，而非“可選項”。此外，Swift在2023–2024年的多輪實驗與PoC已驗證“用現有Swift標準+Chainlink基礎設施將銀行接入多鏈”的可行性；DTCC Smart NAV試點把基金NAV等關鍵參考數據上鍊，明確把CCIP作爲互操作層，這些是傳統金融基礎設施把“數據—規則—結算”搬上鍊的關鍵範式。
Chainlink 的核心價值在於其預言機服務能力。以太坊和其他公鏈本身無法直接訪問鏈下數據，預言機的任務是提供真實、可靠、去中心化的數據輸入。Chainlink 通過數千個獨立節點共同維護數據的準確性，避免單點攻擊和操縱。其技術產品已覆蓋價格饋送、隨機數生成器（VRF）、跨鏈互操作協議（CCIP）等多個維度。根據最新統計，Chainlink 的總擔保價值（Total Value Secured, TVS）已超過 113 億美元，佔據了預言機市場約 46% 的份額，遠遠領先於 Pyth、Band 等競爭者。在以太坊 DeFi 生態中，超過 90% 的借貸協議和衍生品平臺調用 Chainlink 數據，Aave、Synthetix、Compound 等核心協議均依賴於 Chainlink 價格源。對比 XRP 等其他市值較高但應用有限的代幣，LINK 在實際集成與收入生成上的優勢更加顯著。研究顯示，XRP 市值一度是 LINK 的 15 倍以上，但 XRP 的生態整合與機構採用程度遠遠落後於 Chainlink。由此可見，LINK 在估值層面仍存在顯著低估現象，長期有望通過價值重估實現補漲。
三、核心價值捕獲機制及RWA的擴展
Chainlink 的經濟模型中最具創新性的是其價值捕獲飛輪機制。首先，協議用戶需要使用 LINK 代幣支付數據調用費用，這些費用一部分進入節點運營者，另一部分被納入“LINK 儲備”（Reserve）機制。儲備機制會將收入自動用於回購 LINK 並存入儲備，從而在市場形成持續買壓，推動代幣價格。其次，隨着 RWA 與 DeFi 的應用增多，對高頻數據調用和跨鏈通信的需求會持續增長，協議收入規模將指數級增加。這又進一步提高儲備回購力度，驅動 LINK 價值提升。再次，LINK 的質押機制爲持幣者提供穩定年化收益率（約 4.3%），吸引長期持有和節點參與，從而減少市場流通量。最終，採用、收入、回購、價格上漲與生態擴展形成正向循環，構成價值捕獲的飛輪效應。自 2023 年底至 2025 年初，LINK 價格已上漲近 50%，充分反映市場對該機制的預期。
在經濟收益層面，Chainlink 已經開始展現出商業化能力。根據統計，其 30 天收入超過 11 萬美元，且增長趨勢明顯。雖然相較於 DeFi 巨頭協議的手續費規模仍然有限，但考慮到預言機屬於 B2B 基礎設施，其收入增長具有更高穩定性。同時，Chainlink 在市場份額方面保持壓倒性優勢，超過 46% 的市場佔有率意味着其已成爲行業標準。與競爭對手 Pyth、Band 相比，Chainlink 的節點數量、合作伙伴深度和金融機構整合度更高。RWA 場景落地後，資產代幣化帶來的數據調用量將遠超當前 DeFi 規模，從而顯著放大 LINK 的收入潛力。
Chainlink以“B2D/B2B2C”的按需服務費爲主（價格/數據服務費、CCIP跨鏈費、PoR審覈/監控費、Data Streams訂閱費等），費用通過網絡路由至節點與安全預算，並在Economics 2.0框架內與Staking/抵押、警報/懲罰（slashing）聯動，以實現“更高經濟安全→更高付費意願→更高服務費→更強安全預算”的正循環。Staking v0.2將池上限擴至4500萬LINK（社區約4,087.5萬，節點運維方其餘），引入可解綁機制（28天冷卻+7天領取窗口）以兼顧安全與靈活；節點抵押部分設定基準獎勵率並可疊加“委託獎勵”，未來隨用戶費分配的權重增加，Staking的“現金流屬性”有望更強。媒體與研究稿件在2025年多次提到“LINK reserve”（鏈上儲備、以企業/服務費等來源定期購入LINK的機制）這一新元素，目的是改善交易所浮動流動性與供給彈性，但需強調——該機制目前以媒體與行業分析描述爲主，官方尚未發佈系統性白皮書式論證，因而我們在估值假設中將其作爲“情景可選參數”，而非基準事實。
此外，Chainlink 在 RWA 基礎設施擴展方面動作頻頻。首先，與 ICE 合作將外匯與貴金屬的鏈下定價接入區塊鏈，爲代幣化資產提供可信報價。其次，CCIP 跨鏈互操作協議使不同區塊鏈間的資產傳輸和數據交換成爲可能，這是 RWA 資產在多鏈環境中流動的關鍵條件。再次，Chainlink 推出的 DeFi Yield Index 等產品嚐試通過組合多個 DeFi 收益率來生成可追蹤的收益指數，爲金融機構提供可集成的鏈上指數化工具。除此之外，在農業資產、知識產權、算力資產、跨境貨幣市場基金等多個場景，Chainlink 正成爲數據與價值上鍊的標準接口。RWA 作爲多行業的結構性機會，其代幣化必須依賴可信數據輸入與鏈間結算，Chainlink 因而構建起深厚的護城河。
四、產品特色以及生態合作
Chainlink的產品族羣可分爲四層——（1）數據：Price Feeds、Proof of Reserve（儲備證明）、State Pricing（面向DEX交易資產的定價方法）、Data Streams（低延遲高頻數據及場景元數據）；（2）互操作：CCIP（跨鏈消息/價值轉移、可編程轉賬、CCT標準），2025年v1.6把Solana作爲首個非EVM主網接入，並通過架構升級顯著降低跨鏈執行成本，提升擴展到新鏈的速度；（3）計算與自動化：Functions、Automation、VRF等；（4）合規與治理：與金融市場規範對齊的風控、監控與合規模塊（官方近期介紹ACE等能力）。其中，CCIP v1.6除了Solana，還宣稱已在主網支持“57+鏈”，並將多條鏈作爲“官方跨鏈基礎設施（canonical）”；在Solana側，Zeus Network等率先接入CCIP與PoR，把zBTC等資產在Base/Ethereum/Solana/Sonic間跨鏈流轉，擴展BTCFi場景。數據側，2025年8月引入ICE Consolidated Feed作爲外匯與貴金屬的機構級數據供給之一，疊加Data Streams的低延遲與抗操縱機制，有助於把外匯、黃金/白銀等利於機構採用的資產類別在鏈上以更低信噪比運行。
生態與合作網絡：Chainlink以“金融機構—公鏈—DeFi協議—數據提供商”四面出擊構築網絡效應。機構側：Swift多輪實驗展示利用現有報文標準與CCIP連接多鏈；2024年的Swift/UBS/Chainlink試點把代幣化資產與傳統支付系統橋接；2024–2025年DTCC的Smart NAV試點明確把CCIP作爲互操作層；2025年8月，ICE與Chainlink宣佈數據合作，將ICE的外匯與貴金屬合併行情（Consolidated Feed）輸入Data Streams，爲2,000+鏈上應用與機構提供實時數據；資產管理與銀行側，ANZ、Fidelity International、Sygnum等出現在Chainlink的官方“資本市場合作”清單中。公鏈與協議側：CCIP在以太坊、Arbitrum、Optimism、Polygon、Base、Avalanche、BNB等EVM鏈穩步運轉後，2025年把Solana納入，Kamino、GMX-Solana等已對接Data Streams，美股與ETF數據的可用性進一步促進非EVM生態的機構級衍生品與抵押借貸用例。數據側：除了傳統的加密行情聚合，2025年開始向美股/ETF、外匯/貴金屬延展，形成多資產覆蓋。
五、投資估值邏輯與潛力空間
從價格技術面來看，LINK 在 2024 年底突破了 20 美元的重要阻力位，目前在 22-30 美元之間形成新的支撐結構。該區間若能穩固，將爲下一輪上漲提供基礎。從歷史經驗看，ETH 在 2020 年突破 400 美元關口後很快進入指數級上漲階段，LINK 有可能複製類似的結構性行情。鯨魚地址的資金流動顯示，大量 LINK 從交易所轉移至冷錢包或質押合約，表明長期資金正在加倉佈局。結合儲備機制帶來的買壓，技術面與資金面均指向中長期看漲的趨勢。
從第三方數據聚合來看，Chainlink長期位居Oracles類目首位，總體市場份額估算在約46%–68%之間波動；在以太坊生態的DeFi數據供給中，不少研究或媒體將其份額估算至80%+；這與其“高價值場景優先+穩健擴張”的策略相關。同時，競爭對手（如Pyth）在2023–2024年通過交易所直連與高頻行情切入，TVS增速一度顯著上升，但並未改寫“高價值多場景+機構合規”的綜合優勢版圖。我們在競爭比較中給出三點差異化：第一，機構級互操作與合規路線——Swift、DTCC、ICE等合作在合規性與標準化層面極具含金量；第二，產品矩陣從“價格”走向“場景數據+風控元數據”，滿足傳統市場語境；第三，跨EVM/非EVM的覆蓋，Solana接入是重要里程碑。結論是：短期份額波動屬正常，但在“多資產+多鏈+合規”的複雜賽道里，標準與生態的黏性更重要。
在估值邏輯上，Chainlink 既可作爲基礎設施投資標的，也可作爲 RWA 牛市的槓桿化受益資產。M31 Capital 研究指出，LINK 在 RWA 爆發場景中具備 20-30 倍上漲潛力。這一判斷基於兩個維度：其一，RWA 市場總規模可能達到 30 萬億美元，而 Chainlink 已經確立作爲標準數據提供層的角色；其二，LINK 當前市值仍處於低估狀態，與 XRP 等項目存在巨大錯配。從風險收益比角度看，LINK 既有確定性收益支撐，又有估值重估潛力，適合長期投資者進行中低成本佈局。
LINK總量上限10億枚，發行初期分配常見說法爲：35%公開銷售、35%節點激勵/生態獎勵、30%公司/金庫（SmartContract.com/Chainlink Labs）；該分配結構被Glassnode、Crypto.com大學、Sygnum等多方研究/科普所複述。Staking v0.2將網絡安全與價值捕獲綁定，用戶費用引入後，LINK的收益路徑逐步從“純增長預期”轉向“服務費現金流+網絡安全預算回報”的組合。我們建議在估值中區分三層需求：一是“使用需求”（協議集成後支付的數據/服務/跨鏈費用）；二是“安全需求”（節點抵押與社區抵押）；三是“流動性/策略需求”（做市與治理、潛在的“reserve”購入等）。供給側，未來數年“節點激勵/生態獎勵”的釋放節奏與用途（直補節點 vs. 市場化採購服務）將直接影響二級市場的供需平衡。
行業媒體與第三方跟蹤在2025年多次記錄Chainlink的TVS處於數百億美元級別，且在協議數量與多鏈覆蓋上保持領先；官方首頁亦宣稱“累計支持鏈上交易額數十萬億美元”量級。費用側，聚合平臺顯示Chainlink近階段的費用/收入仍處在“爬坡期”，但我們觀察到高質量場景的滲透（例如GMX/Kamino對Data Streams的採用、美股/ETF/外匯/貴金屬等新類目啓用）更可能帶來“質變拐點”。Staking池在v0.2啓動後快速滿額，顯示出社區與節點對網絡安全預算的買單意願。我們以“單位TVS費率高質量場景權重鏈數覆蓋”來構造前瞻性指標，而非用全網粗放TVS簡單線性外推。
我們將LINK的價值拆成三塊——（A）“平臺期權價值”：對應RWA/機構上鍊全面爆發時，數據與互操作作爲“稅收式”基礎設施的溢價；（B）“經營性現金流”：按數據服務/跨鏈服務/儲備證明/自動化等多產品線的活躍合約數*單合約ARPU估算，再考慮鏈數擴張與非EVM滲透彈性；（C）“安全預算與抵押回報”：隨Staking/委託規模及用戶費分成提升而逐步顯性化。我們構建三條情景曲線：保守情景假設僅加密原生衍生品與穩定幣生態擴大，LINK以“高質量場景”份額穩步增長；中性情景加入美股/ETF/外匯/貴金屬等Data Streams驅動的中高頻應用，ARPU顯著上行；樂觀情景引入機構級跨境結算與多市場代幣化（含基金NAV分發、託管與結算自動化），CCIP消息/價值轉移量級上行，用戶費與分潤提升。指標方面建議跟蹤：（1）Data Streams活躍通道與協議數；（2）CCIP單月跨鏈消息與價值轉移規模；（3）PoR監控的資產規模；（4）Staking淨流入與節點收益；（5）ICE/美股ETF類數據的訂閱與調用頻次；（6）Swift/DTCC等“標準型機構”落地裏程碑。
六、潛在風險以及策略建議
儘管Chainlink 目前處於市場領先地位，但仍需關注潛在風險。第一，競爭格局變化。高頻行情與交易所直連模式在特定賽道具備性價比優勢，可能在某些場景侵蝕份額；第二，費用與價值捕獲節奏不及預期。若Data Streams/CCIP的商業化曲線更平緩，LINK“現金流屬性”顯化將推後；第三，合規不確定性。跨境數據/外匯/證券化產品的管制與牌照要求可能影響產品上線節奏；第四，技術與運維風險。低延遲數據與跨鏈消息需要長期穩定的“防禦縱深”與節點治理；第五，“LINK reserve”等媒體提及的新機制若未被官方系統性落地，其對二級市場供需的邊際影響應謹慎對待，不宜在基準估值中高權重計入。
從投資者角度看，LINK 適合採取中長期持有策略，並通過分批建倉和定投方式降低波動風險。對於希望參與質押的投資者，4.3% 的年化收益率提供了額外回報，同時有助於減少流通量。對於項目方而言，應繼續加深與金融機構和企業的合作，將 RWA 的數據源和結算機制進一步標準化，從而擴大應用範圍。對於生態開發者，Chainlink 提供了穩定的數據與跨鏈服務接口，未來可在此基礎上構建更多 DeFi、跨鏈應用和 RWA 產品。
我們將LINK（Chainlink）定位爲“上鍊金融（Onchain Finance）通用基礎設施+數據/互操作中樞”的核心資產，背後驅動來自三條長期主線：第一，數據與合規型預言機將貫穿從加密原生到傳統資產上鍊的全流程，Chainlink已是事實標準（DeFiLlama等第三方長期顯示在Oracles榜單中佔據主導；媒體與研究機構的多項統計將其在全體預言機市場的份額估算在約46%–68%區間，在以太坊DeFi數據供給中的佔比約在80%+量級）；第二，跨鏈互操作層CCIP持續從公鏈走向機構級應用，從Swift到DTCC再到Solana落地，網絡效應與標準化路徑愈發清晰；第三，數據產品族羣（價格預言機、Proof of Reserve、Data Streams、State Pricing等）與機構數據供給（ICE等）共同形成“高頻低延遲+合規模塊化”的產品矩陣，推動從加密原生資產擴張到美股ETF、外匯、貴金屬和基金NAV等更廣譜的傳統資產數據。鏈上價值捕獲方面，Chainlink的經濟模型圍繞“費用—服務—抵押—節點—生態迴流”循環（Economics 2.0與Staking v0.2），輔以BUILD計劃和媒體報道中提到的“LINK reserve”等供給側安排，旨在把網絡使用費與安全預算、生態增長耦合在一起，逐步提升LINK的效用與潛在現金流屬性。綜合機構級合作（Swift、DTCC、ICE）、多鏈覆蓋、RWA與跨鏈需求爆發、以及Solana等非EVM生態的納入，我們判斷LINK在下一個週期仍具備β與α疊加的資產特徵。
七、結論
綜上所述，Chainlink 作爲預言機與跨鏈基礎設施的龍頭項目，在 RWA 代幣化浪潮中具備獨特的戰略價值。其價值捕獲飛輪機制、LINK 儲備回購模式和質押激勵機制共同構成了堅固的經濟模型。隨着 RWA 市場規模逐漸擴大，Chainlink 的應用將覆蓋更多金融場景，收入與代幣價值均將持續增長。從估值角度看，LINK 相對其他市值靠前但缺乏應用支撐的代幣仍顯低估，未來存在顯著補漲與重估空間。儘管存在技術、競爭與合規等風險，但從長期視角看，Chainlink 依舊有望成爲鏈上經濟的隱形贏家，推動加密行業與傳統金融深度融合。
