以太幣為何掀起「解鎖潮」？
截至 2025 年 8 月中旬，Ethereum（以太坊）的質押解鎖（unstaking）排隊量飆破 87 萬枚 ETH，總價值超過 38 億美元，刷新自 2024 年 1 月 Celsius 提領事件以來的紀錄。這波大規模解鎖行為引發市場高度關注，究竟是獲利了結，還是機構轉向？本文將拆解背後六大關鍵因素，以及可能對 ETH 價格和市場動能帶來的影響。
借貸利率暴漲，ETH 槓桿策略失靈
7 月中旬，去中心化金融（DeFi）平臺如 Aave 上的 ETH 借貸利率從 2–3% 急升至 10%，直接導致廣受歡迎的槓桿質押（looping staking）策略失去吸引力。這種策略原本透過質押 LST（流動質押代幣）或 LRT（流動再質押代幣）作為抵押品來借 ETH，再次質押來放大報酬。然而，當借貸成本高於質押收益（7 月 21 日當週出現 -2.25% 的負利差），許多交易者選擇提前退場，解質押並償還借款，加劇驗證者退出排隊潮。
尤其值得注意的是，HTX 交易所相關錢包自 6 月 18 日以來從 Aave 提領了超過 167,000 ETH，對市場供應產生重大衝擊。
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LST 與 LRT 價格脫鉤，套利機會激增
隨著槓桿策略被迫拆解，流動質押代幣如 stETH 開始出現與 ETH 價格脫鉤的現象，交易價格低於實際 ETH 價值。由於解質押需經過以太坊排隊機制，導致流動性喫緊，讓部分交易者選擇拋售 LST/LRT，或進行套利：低價買入脫鉤的代幣，再等待解鎖提領完整 ETH。
例如 EtherFi 的流動策略單一平臺就累積了約 20,000 ETH 的退出申請。其他主力平臺如 Lido（28.5 萬枚 ETH）、EtherFi（13.4 萬枚）與 Coinbase（11.3 萬枚）也在主導解質押浪潮。
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以太幣翻倍，驗證者鎖定利潤
自 2024 年 4 月以來，ETH 價格已暴漲逾 160%，最高觸及 4,878 美元的歷史高點。面對這樣的漲幅，不少驗證者選擇此時解質押，落袋為安。截至 2025 年 8 月 16 日，排隊解質押的總額已達 855,158 枚 ETH（約 37 億美元），並在數日內進一步增至 877,106 ETH（38.8 億美元），顯示市場上獲利了結情緒升溫。
機構策略調整，不等於賣出
部分解質押並非為了拋售，而是為了資金重新配置。例如將 ETH 轉至收益更高的 DeFi 協議、改用其他驗證營運商，或整合節點提升效率。這波策略調整也吸引機構目光：SharpLink Gaming、Bitmine Technologies 等公司紛紛增持 ETH，7 月以來 23 家機構已累計買入超過 681,103 ETH（25.7 億美元），顯示市場對 ETH 長線仍抱持信心。
為 ETH 質押 ETF 預做準備
投資人預期美國證券交易委員會（SEC）最快將於 2025 年 10 月核準 ETH 質押型 ETF。這可能促使部分驗證者提前解質押，轉向更合規、透明的質押產品。對於希望透過傳統金融管道進行 ETH 投資的機構與散戶來說，ETF 將是一個重要的切入點。
網路設計限制造成排隊壅塞
以太坊的 PoS（權益證明）機制為確保網路穩定，每個 epoch（約 6.4 分鐘）僅允許 8–10 位驗證者退出。因此，一旦解質押需求暴增，排隊時間將急遽拉長。截至 2025 年 8 月中旬，退出等待時間已達 15 天，為今年以來新高，僅次於 2024 年 1 月 Celsius 解質押 55 萬 ETH 所引發的六天排隊潮。
雖有拋壓疑慮，市場流動性仍強勁
儘管大量 ETH 待解質押可能形成拋壓，但市場表現相對穩健。ETF 每日仍有高達 4 億至 10 億美元資金流入，7 月淨流入達 1.6 億美元，僅在 8 月 5 日出現一次 5 億美元級的流出。
另一方面，ETH 質押需求依舊強勁，6 月以來單日進入驗證排隊的 ETH 超過 45 萬枚，甚至超越解質押量。根據最新資料，目前約有 29.5% 的流通 ETH（約 3530 萬至 3570 萬枚）處於質押狀態，顯示整體網路仍在良性運作。
ETH 價格展望：撐過 4200，衝向 5000？
ETH 目前交易價格約為 4,500 美元，較 2025 年高點下滑 7%。技術面來看，4,200 美元是關鍵支撐位，一旦失守，恐測試 3,900 至 4,100 美元區間。但若 ETF 資金持續湧入，則有望推升至 5,000 至 5,200 美元之間。
值得關注的是，8 月 6 日單日出現 11.6 萬 ETH 的負向買賣差額（淨賣壓 -4.18 億美元），為歷史第二高。然而，企業財庫目前持有 ETH 總量達 96.6 萬枚，較年初成長 8 倍，反映長期投資者對 ETH 前景仍具信心。
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原文標題：(以太幣解鎖排隊創新高！超過 38 億美元待提領，背後原因一次看懂)
原文作者：Elponcho
『以太幣解鎖潮來襲，六大因素告訴你，87萬枚ETH為何排隊出場』這篇文章最早發佈於『加密城市』
