Pendle 押注 Terminal Finance：撬動機構資金的新棋局

Pendle 與 Terminal Finance 的早期整合不僅僅是另一個 「收益機會」，這標誌著一個新金融時代的到來。本文源自 Cheeezzyyyy 所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Pendle 難懂，但不懂它是你的損失 ） （背景補充：資金費率也能炒！Pendle推出Boros將永續合約資費「代幣化」，有什麼特點？ ）   對於機構來說，新的 DeFi 原生金融資產的曙光迎來破曉黎明。 Pendle 與 Terminal Finance 的早期整合不僅僅是另一個 「收益機會」 。 這標誌著一個新金融時代的到來： TradFi <> DeFi 原生金融資產資產在最基礎層面上的融合。 這是 Converge 帶來的先兆：與 Ethena 和 Securitize 建立面向 TradFi 的戰略合作伙伴關係，為機構資金的進場鋪平道路。 隨著 TradFi 開始認識到 DeFi 所釋放的強大協同效應，其背後驅動力源於機構採用的新型理論，推動了這場金融變革的到來。 由 Terminal Finance 領銜，結合 Ethena 和 Pendle 的前端技術，Converge 生態系統匯聚了 DeFi 領域最契合機構需求的力量。 其可信度不僅僅來源於市場的投機性吸引力，更得益於經過精心設計的金融架構： DeFi 原生基礎設施，深度整合與高可組合性 強大的 CeFi 外部分發能力 閉環式的機構參與模式 這一切共同構成了堅實的底層結構，為機構資金更廣泛地進入 DeFi 領域奠定了基礎。 下一階段：第二層形式化 這一階段標誌著 Converge 生態系統外部化的最終程式，目標是打造一個完全契合傳統金融（TradFi）的體系，核心基石包括： 傳統金融戰略分發渠道 合規性監管架構 機構級流動性協調機制 通過自下而上的設計，Terminal Finance 成為 Converge 面向傳統金融的流動性樞紐核心，為機構交易量身打造整個金融架構。 定義早期 DeFi 的 「貨幣樂高（Money Legos）」 的整個精神建立在一個原則之上：可組合流動性。 然而，如果沒有深度、可靠且可訪問的流動性，可組合性便無從談起。而這正是 TerminalFi 作為 Converge 生態系統基石，填補了這一關鍵空缺。 它不僅僅是一個普通的去中心化交易所（DEX），而是專為機構需求設計的創新平臺： 生態系統核心推動者：打造面向機構級資產和收益型穩定幣的強大二級市場 資本效率優先：通過優化設計減少價格漂移和無常損失（IL），提升流動性提供回報 包容性可訪問性：既支援無許可交易，又逐步推出符合 KYC/KYB 規範的機構級真實世界資產（RWA）交易 顯而易見，TerminalFi 作為機構級金融原生元件，提供了獨特且極具吸引力的價值主張。 然而，在 Converge 尚未推出代幣路線圖的情況下，TerminalFi 有效地充當了捕捉 Converge 潛在增長價值的最接近的原生代理。 選擇戰略雙重協同：Pendle x Ethena TerminalFi 的 YBS（收益型穩定幣）理論促使其戰略性選擇 sUSDe 作為核心基礎資產，與 Pendle 的同步上線進一步鞏固了這一戰略方向。 這一切絕非偶然。 @ethena_labs 在不到一年的時間內就實現了超過 60 億美元的供應規模，而 Pendle Finance 在這一增長中發揮了重要作用： 在 sUSDe 供應量從 10 億美元攀升至 40 億美元的過程中，超過 50% 的 sUSDe 供應通過 Pendle 完成代幣化。 在供應達到 60 億美元時，峯值利用率達 40%。 Pendle 上的高水平持續利用率證明瞭固定收益與浮動收益代幣化在 DeFi 原生投資組閤中的市場適配性。更重要的是，這進一步凸顯了 Ethena 與 Pendle 之間強大的協同效應：兩者相互推動，形成了持久的複合網路效應迴圈，為整個生態系統帶來深遠影響。 但協同作用並不止於此。 Ethena 和 Pendle 的目標遠不止 DeFi 使用者。他們正攜手瞄準更大的機構市場機遇： 固定收益產品：傳統金融中規模達 190 兆美元的市場 利率互換：更龐大的市場板塊，規模高達 563 兆美元 通過 Converge 經認證且受監管的分銷渠道，連線機構資產配置者的關鍵橋樑已然搭建完成。這一突破為機構提供了廣泛接觸加密原生收益來源的機會，其特點是更快速、可組合且以收益為核心的設計。 這一理論的成功建立依賴於創新的金融原生資產，並針對即將到來的巨集觀順風進行恰當的設計，才能發揮作用，而 Ethena 的 sUSDe 則完美契合這一要求： sUSDe 的收益與全球實際利率呈負相關，這與傳統金融中的其他債務工具截然不同。 這意味著 sUSDe 不僅能夠在利率環境變化中生存，還能從中受益並蓬勃發展。。 當前利率（約 4.50%）預計將下降，機構投資組合勢必面臨收益壓縮的挑戰 —— 這進一步鞏固了 sUSDe 作為資金保留投資組合回報的邏輯替代方案的定位。 在 2020/21 年以及 2024 年第四季度，BTC 融資利差相較於實際利率超過了 15%。 這意味著什麼？ 從風險調整後的收益角度來看，sUSDe 及其延伸版本 iUSDe（傳統金融包裝版本）在結構上具有顯著優勢。再加上其資本成本顯著低於傳統金融（TradFi），這為尚未開發的傳統金融領域帶來了潛在的 10 倍收益。 雙重協同增長效應：Pendle 的關鍵角色 下一階段：融合 顯然，Ethena 與 Pendle 在戰略上步調一致，並朝著同一個最終目標邁進：傳統金融（TradFi）融合。 自 2024 年第一季度成立以來，Ethena 憑藉強大的基礎架構成功鞏固了其在 DeFi 原生領域 + CeFi 中間地帶的地位： USDe 和 sUSDe 資產覆蓋超過 10 個生態系統 + 頂級 DeFi 整合 通過 CEX 實現...