寬鬆將至，流動性驅使的水牛來了
撰文：ChandlerZ，Foresight News
8 月 14 日清晨，比特幣價格突破 124,000 USDT，高見 124,076.92 USDT，續創歷史新高，日內漲幅 0.62%。幾乎同時，美國標普 500 和納斯達克指數連續多日收於紀錄高位。全球風險資產的同步走強，背後是降息預期升溫與美元走弱的共振。
目前，比特幣的市值（2.457 萬億美元）已超過谷歌（2.450 萬億美元）和亞馬遜（2.394 萬億美元），成爲全球第 5 大資產，僅落後於黃金、英偉達、微軟和蘋果。
宏觀共振：降息預期與弱美元敘事
最新美國 7 月通脹數據符合預期，平息了市場對滯脹的擔憂。根據 CME FedWatch 數據，美聯儲在 9 月 16-17 日會議上降息的可能性已從前一日的 95% 升至 100%，全年降息 75 個基點的概率超過 50%。
美國財政部長貝森特表示，考慮到就業數據疲軟，他認爲 9 月降息 50 個基點的可能性很大，而非傳統的 25 個基點。他指出，勞工統計局最新數據將 5 月和 6 月的非農新增人數下修逾 25 萬，如果當時就看到這些數字，「我們可能早在 6 月或 7 月就已經降息」。他還批評當前利率水平「過於嚴格」，建議在未來週期內下調 150-175 個基點，接近聯儲政策制定者認爲的「中性」 水平。
降息預期直接降低現金持有的機會成本，推動資金從避險資產流向高收益品種。資金路徑呈現典型擴散：先推高美股藍籌，再流向小盤股和新興市場，最終進入加密資產。近期美國羅素 2000 小盤股漲幅已明顯領先大型科技股。
美元走勢是另一核心變量。若後續數據和政策信號推動美元走弱，名義與實際利率將承壓，推高以美元計價的風險資產估值。但這種假設仍需驗證，未來的通脹與就業數據、美聯儲溝通基調、美債長端收益率的變化，都可能重新定價降息節奏與幅度。一旦預期落空，風險資產可能同步回調。
此外，美聯儲內部也在釋放寬鬆信號。理事庫克近期稱，招聘放緩令人擔憂，顯示經濟可能接近轉折點；監管副主席鮑曼預計今年可能適合三次降息。這些表態疊加市場定價，強化了風險資產的樂觀情緒。
外界還在關注美聯儲主席人選的不確定性。特朗普已將繼任鮑威爾的候選名單擴大至 11 人，包括現任聯儲副主席傑斐遜、鮑曼、理事沃勒等，以及部分私營部門人士。儘管與短期行情關係有限，但這一變動可能影響中長期政策傾向。
機構買盤壓過新增供給
在宏觀環境爲風險資產創造溫牀的同時，比特幣自身的需求面貌也發生了根本改變。市場一度將 2025 年比特幣的需求來源比作 ETF、企業與政府三駕馬車。現在前兩駕馬車已全力啓動，其力量足以抵消比特幣網絡自身的產出。
截至目前，比特幣現貨 ETF 年內合計購入約 183,126 枚比特幣；全球上市公司增持約 354,744 枚。兩項合計超過 53 萬枚，而同期全網產出僅約 100,697 枚。供給被持續吸納，是價格穩步上行的重要原因。
有意思的是，負責管理哈佛大學 530 億美元捐贈基金的哈佛管理公司 HMC 在提交給美國 SEC 的文件顯示，截至 6 月 30 日，其持有約 190 萬股 IBIT，價值約 1.166 億美元。使其成爲該基金同期第五大投資，僅次於微軟、亞馬遜、旅遊科技公司 Booking Holdings 和 Meta，略高於其對谷歌母公司 Alphabet 的投資。而同一時期 HMC 持有的 SPDR 黃金信託基金價值約爲 1.02 億美元，這使得比特幣持股首度超越黃金，成爲其投資組合中引人注目的配置。
根據 Bitbo Treasuries 統計數據，截至 2025 年 8 月 14 日，共有 221 家機構實體持有比特幣，持有數量約爲 3,638,932 枚比特幣，相當於全部 2100 萬枚發行量的 17.328%，總市值約 4490.9 億美元。其中，ETF 持倉佔總量的 7.108%，上市公司佔比約 4.455%，國家級機構佔比 2.463%。
ETF 的意義在於渠道與機制。申贖體系與託管安排爲合規資金提供可操作的載體，折價與溢價擾動收斂，增量資金可以按日淨流入的節奏進入標的籃子。企業側以資產負債表配置爲核心，Strategy 的樣本降低了會計處理與治理層面的顧慮，更多董事會把數字資產配置列入議程。政府層面的推進較慢，但方向明確：美國把執法沒收所得納入儲備框架，海灣與亞洲主權資金在 ETF 披露中出現持倉記錄。體量當下有限，卻能穩定中長期預期。
逼近新高的 ETH，會帶領山寨牛迴歸嗎？
比特幣吸引大部分注意力之際，ETH 價格已回升至 4788 美元，逼近 2021 年 11 月的歷史高點 4,878 美元。推動這輪上漲的是企業財庫增持與現貨 ETF 資金流入的合力。
企業端，Tom Lee 的 BitMine 計劃通過增發股票籌集至多 200 億美元用於購入 ETH。該公司目前已持有約 115 萬枚 ETH，佔流通供應量的 1%，並公開目標是最終持有 5%。SharpLinkGaming 也在加碼，目標是將其財庫規模提升至 30 億美元以上。資金端，自 2024 年 7 月上市以來，現貨以太坊 ETF 已吸引淨流入 94 億美元，其中逾半數來自過去 30 天。本週一更錄得首次單日淨流入超 10 億美元的紀錄。Bitwise 估算，自今年 5 月以來，企業財庫和 ETF 共吸納的 ETH 數量是同期新增供應量的 32 倍，對市場供需關係形成顯著壓力。
也有數據稱，BTC 市值佔比已從 65% 降至 59%，這凸顯了在廣泛的風險偏好行爲背景下，山寨幣吸引力日益增強。
此外，谷歌趨勢圖顯示，山寨幣「altcoin」搜索量創下五年來新高。
市場中那種對山寨牛市的期待與躁動幾乎已無法掩飾。在許多投資者看來，歷史的劇本早已寫好，比特幣衝鋒，以太坊接力，隨後便是萬物復甦的盛宴。他們等待的，只是發令槍響的那一刻。
但很顯然，本輪週期出現了顯著偏差、BTC 主導地位持續走高，ETH 雖逼近新高，山寨整體表現依然低迷。喧囂的預期之下，一個不容忽視的現實是，本輪週期的觀衆席和裁判席上，都坐滿了新面孔。
這些手握鉅額資金的機構參與者，其投資決策的邏輯與過往的散戶截然不同。他們帶來的可能不是一場不分你我的狂歡。因此即將到來的，或許並非記憶中的那場盛宴，而是一場需要憑實力入席的晚宴。
