股市與幣市曾是金融圈的 "平行線"—— 前者是百年規則守護的 "安全港"，後者是去中心化的 "狂野西部"，投資者互存芥蒂。但今年，這對 "冤家" 突然 "聯姻"，催生了備受矚目的 "幣股"，讓股民成了這場資本敘事的新買單者。

一、幣股：給加密貨幣穿 "股票外衣"

幣股企業，簡單說就是把加密貨幣納入資產負債表的上市公司。它們像打造 "數字金庫" 般囤積加密貨幣，按儲備幣種可分爲比特幣財庫（166 家）、以太坊財庫（72 家）和山寨幣財庫（數量有限）。

其中最傳奇的是 Strategy。2020 年它還是家股價 16 美元的瀕危公司，靠囤積比特幣逆襲：以均價 7.3 萬美元收購 62.9 萬枚比特幣，按 11.9 萬美元現價計算，持倉價值超 748 億美元。如今其股價近 400 美元，市值破千億，成了納斯達克 100 成分股。它的祕訣是 "市值溢價遊戲"：通過增發股票買比特幣，再借比特幣漲價推高股價，形成正向循環。

二、槓桿與資本：幣股的運作密碼

投資者願爲幣股支付溢價，核心是三點：對加密貨幣升值的樂觀預期；合規門檻降低（讓不能直接買幣的機構 / 散戶有了通道）；企業的低息槓桿玩法 —— 靠私募增資、市價增發、可轉債、借殼上市等方式籌錢，用低成本資金擴大購幣規模，抗風險能力更強。

今年美國上市公司已計劃籌 910 億美元買加密貨幣。像 Strategy 早期靠可轉債融資，後期靠股價暴漲後的市價增發，成了籌資標杆。

商業模式上，幣股分兩類：一類學 Strategy 專攻 "囤幣增值"，門檻低引來了大批跟風者；另一類更理性，把加密資產當傳統業務的補充，以太坊財庫企業居多 —— 畢竟 ETH 除了升值，還能質押生息。

以太坊財庫又分兩派：SharpLink 背靠以太坊原生資本（Consensys、Pantera 等），BitMine 則是華爾街產物（Galaxy Digital、ARK Invest 等撐腰）。BitMine 靠激進擴張和 "講故事"，35 天就籌到 8.3 萬枚 ETH，成了全球最大以太坊財庫公司。

三、熱潮退去？山寨幣的命運在幣股重演

幣股的魔力顯而易見：SharpLink 宣佈財庫戰略後股價單日漲 433%，BitMine 幾天內從 4.26 美元衝至 135 美元，連瀕臨倒閉的公司都能靠 "囤幣" 讓股價漲 15 倍。

但盛極必衰。Strategy 的市值溢價從 2 倍降至 1.49 倍，BitMine 股價也腰斬至 62 美元（儘管 ETH 還在漲）。更值得警惕的是 "山寨幣宿命"：持主流幣的財庫股回報率中位數 92.8%，而山寨幣財庫股中位數爲 - 24%，Hyperion DeFi 等甚至跌超 60%。

這背後，是項目方借幣股 "拉盤出貨" 的操作（如 ETH 因機構買單月漲 58%），也是企業借熱點自救的現實。對投資者而言，幣股雖提供了低門檻入場通道，但波動風險遠超傳統股票。

說到底，幣股是資本的新遊戲。當下熱潮中，多數跟風者終將被洗牌，唯有主流幣種和強背書項目可能笑到最後 —— 對普通投資者來說，或許直接買幣，比猜透這場 "跨界聯姻" 的套路更簡單。

免責聲明:本文所述內容僅供參考，不構成任何投資建議。投資者應根據自身風險承受能力和投資目標，理性看待加密貨幣投資，切勿盲目跟風。