作者： Erik Lowe，Pantera Capital內容主管；編譯：金色財經
比特幣往往引領牛市週期，而山寨幣則在早期落後。隨着週期的推進，山寨幣往往會獲得動力，並在週期尾聲跑贏比特幣。我們稱之爲牛市的“第一階段”和“第二階段”。
重要的是，在過去兩個週期中，山寨幣貢獻了大部分價值創造。在2015-2018年週期中，山寨幣貢獻了加密貨幣市值總增長的66%。在2018-2021年週期中，山寨幣貢獻了55%。
到目前爲止，本週期的山寨幣佔整個市場增長的 35%。
長期以來，比特幣一直受益於監管的清晰性——這不僅體現在其商品分類上，也體現在其作爲“數字黃金”這一衆所周知的角色上。這一直是比特幣在本輪週期初期表現優於山寨幣的關鍵驅動力。山寨幣歷來面臨着更大的監管不確定性，直到最近纔有所改觀。在美國新政府的領導下，這種格局正在發生轉變，在推動數字資產創新方面取得了重大進展。
歷史上一直青睞比特幣的清晰性和順風因素，如今開始延伸到山寨幣。市場開始反映這一點。
隨着監管方面的勝利不斷累積，勢頭正在增強。上個月，特朗普總統簽署了(天才法案)（GENIUS Act），爲受美國監管的穩定幣的繁榮創造了條件，這些穩定幣有望成爲全球金融交易的引擎。衆議院通過的(清晰法案)（CLARITY Act）旨在在數字商品和證券之間建立更清晰的界限，有助於解決美國SEC和商品期貨交易委員會（CFTC）之間長期存在的管轄權不確定性。一場變革正在發生，我們有理由相信，非比特幣代幣將成爲最大的受益者之一。
創新和發展正在加速，尤其是在代幣化領域。Robinhood 最近推出了由 Arbitrum 支持的股票代幣，旨在實現股票交易的民主化，並創建更高效的市場。美國銀行、摩根士丹利和摩根大通等主要美國銀行正在探索發行自己的穩定幣。貝萊德的 BUIDL 基金已積累了 23 億美元的代幣化國債。Figure 已處理超過 500 億美元的區塊鏈原生 RWA 交易。除了代幣化國債基金外，Ondo 還計劃通過 Ondo Global Markets 在紐交所和納斯達克上市 1000 多隻代幣化股票。鏈上遷移正在進行中。
以太坊推動非比特幣市場份額增長
現實世界的大部分資產正流向以太坊。在價值 2600 億美元的穩定幣市場中，54% 的穩定幣是在以太坊上發行的。73% 的鏈上國債在以太坊上。DAT 正以前所未有的速度積累ETH。華爾街逐漸意識到了這一點，對 ETH 的需求正在飆升。
以BTC計價的以太坊價格自 2025 年 4 月觸底以來已上漲 103%。
