過去 20 天，Ethena 的去中心化穩定幣 USDe 供應量增加了約 37 億美元，主要受 Pendle-Aave PT-USDe 循環策略推動。目前，Pendle 鎖定了約 43 億美元（佔 USDe 總量的 60%），Aave 存入資金規模約 30 億美元。本文將分解 PT 循環機制、增長動因及潛在風險