加密貨幣財報季來襲，本文梳理六大機構的第二季財務表現與戰略動向，揭示產業如何從單一收入依賴，逐步轉向多元資產與綜合金融服務的趨勢。 （前情提要：微策略再度官司纏身：會計準則為何給Michael Saylor造成大麻煩？ ） （背景補充：微策略Q2財報來襲，Michael Saylor：這將是Strategy史上最重要事件 ）   加密財報季來襲，各大機構紛紛交出了 2025 年的「中場答卷」，有的依靠帳面資產估值暴漲實現利潤飆升，有的則在覈心業務放緩中苦尋轉型出路，產業正逐步從單一收入依賴向多元資產和綜合金融服務轉型。本文 PANews 將梳理加密概念上市公司或主動公開第二季財務報告的機構 Strategy、Tether、Coinbase、Robinhood、Kraken 與 Riot Platforms 等代表性機構的最新財務表現與戰略動向。 六家加密機構 2025 年 Q2 財務情況一覽 Strategy：靠比特幣賺取百億美元淨利潤，計劃繼續重金增持 Strategy 第二季營收達 140.3 億美元，年增大幅增長 7106.4%，預計全年營收將達到 340 億美元，並預測全年稀釋後每股收益 (EPS) 將升至 80 美元。 季度營收的大幅增長，幾乎全部由比特幣資產的未實現公允價值收益構成，該項收益達 140 億美元，佔季度營收的絕大部分。這是 Strategy 自 2025 年初採用公允價值會計準則以來的第二個季度。相比之下，公司傳統主營的軟體業務在本季僅實現收入 1.145 億美元，僅佔總收入的約 0.8%。 同時，Strategy 第二季度的盈利能力躍升，淨利潤高達 100.2 億美元，與 2024 年同期淨虧損 1.026 億美元形成鮮明對比，預計 2025 全年淨利潤達 240 億美元。 截至 2025 年 7 月底，Strategy 的比特幣持倉已增至 628,791 枚，其中第二季新增了 88,109 枚，持倉總成本達到 460.7 億美元，平均每枚比特幣成本為 73,277 美元。 年初至今其比特幣收益率 (BTC Yield) 達 25%，已提前完成全年原定目標，並將目標上調至 30%。為進一步擴充比特幣資產，Strategy 還宣佈將透過發行 STRC 永續優先股籌資 42 億美元用於繼續增持比特幣。 Coinbase：核心業務疲軟，投資收益撐起淨利潤 2025 年 Q2，Coinbase 實現總收入 14.97 億美元，季減 26%。其中，本季交易收入達 7.64 億美元，季減 39%；訂閱與服務收入達 6.56 億美元，季減 6%。Coinbase 將收入下滑歸因於加密市場波動性降低、穩定幣交易對定價策略調整以及全平臺交易活動減少，其總交易量在本季為 2370 億美元，季減 40%。 而 Coinbase 在本季的淨利潤達 14.29 億美元，遠超去年同期的 3600 萬美元。這一盈利增長主要得益於 Circle 投資帶來的 15 億美元收益，以及加密投資組合 3.62 億美元的未實現增值。然而，此前的用戶數據洩露事件造成 Coinbase 損失 3.08 億美元，推高了總營運費用至 15 億美元 (季增 15%)，對淨利潤形成明顯壓力。而在剔除戰略投資和加密資產投資收益後，調整後淨收入僅為 3300 萬美元，這也表明其核心交易業務已陷入增長困境。 面對此困局，Coinbase 正積極推動戰略轉型，其產品副總裁 Max Branzburg 宣佈拓展交易品類，新產品包括代幣化現實世界資產、股票、衍生品、預測市場和早期代幣銷售，將首先在美國推出，隨後根據監管許可逐步擴展至國際市場。Coinbase 的目標是打造「全能交易所」，實現所有資產的鏈上交易，與 Robinhood、Gemini 和 Kraken 等平臺形成更直接競爭。 Tether：季度淨利 49 億美元，美債持倉超 1270 億美元 截至 2025 年 Q2，Tether 總資產達到 1625.75 億美元，超過了其 1571.08 億美元的負債，實現超額準備金規模 54.67 億美元 (相較於上個季度的 56 億美元略有下滑)；USDT 的流通量超過 1570 億美元，年初至今增加 200 億美元。 從資產構成來看，美國公債持有超過 1270 億美元 (包括 1055 億美元的直接持有和 213 億美元的間接持有)，較第一季增加約 80 億美元，位列全球第 18 大美債持有實體之一，以及還持有價值 89 億美元的比特幣和價值 87 億美元的貴金屬 (黃金) 等。 Tether 在第二季淨利潤約為 49 億美元，顯著高於第一季度的 8.3 億美元。今年年初至今，Tether 已累積淨利潤達 57.3 億美元，其中 31 億美元為經常性收益，26 億美元來自比特幣與黃金的市值增長。 整體來看，Tether 在本季展現出強勁的資產增長能力和盈利水平，其資產配置的多元化 (比如黃金和比特幣) 也為其利潤構成提供了彈性。 Robinhood：營收接近 10 億美元，加密業務推動利潤翻倍 截至 2025 年第二季末，Robinhood 的資產負債表上共持有 42 億美元的現金及約當現金，為全球擴張與新業務試水提供了充足的「彈藥」。 本季度，Robinhood 實現營收 9.89 億美元，年增 45%；淨利潤達到 3.86 億美元，年增一倍，創下歷史新高。調整後 EBITDA 達到 5.49 億美元，利潤率升至 56%。推動這一增長的核心引擎，是加密交易業務和期權交易的強勢反彈。其中，期權交易收入達到 2.65 億美元，年增 46%，仍是最核心的收入來源；加密交易收入達到 1.6 億美元，年增 98%，成為新的增長動力；而股票交易收入也錄得 6600 萬美元，年增 65%。 Robinhood 在用戶規模和資產沉澱方面也保持強勁。平臺現有資金帳戶數達到 2650 萬個，年增 10%；總平臺資產突破 2790 億美元，幾乎翻了...

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