7 月 21 日晚，Ethena 原生代幣 $ENA 受「財庫公司擬買入 2.6 億美元 $ENA 代幣」消息影響短時拉昇 20% 觸及 0.59 $USDT，創下近半年新高，引發市場熱議。本文將詳解該事件及 $ENA 近期表現，分析其對 Ethena 項目和市場的潛在影響，並評估項目現狀。
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StablecoinX 完成融資並尋求那斯達克上市
7 月 21 日晚，Ethena 宣佈旗下 StablecoinX 公司已與 TLGY Acquisition Corp 達成合併協議，擬借殼上市，並計劃募集約 3.6 億美元資金。其中 Ethena Foundation 認購 6,000 萬美元，其它機構投資人包括 Dragonfly、Pantera Capital、Galaxy Digital、Wintermute、Polychain、Haun Ventures 等。
本次融資以 PIPE（定增私募）的形式進行，其中 2.6 億美元為現金、1 億美元為折價鎖定的 $ENA 代幣。根據公告，這筆資金將用來建立一個長期的 $ENA 儲備財庫（treasury），新公司 StablecoinX 將把每天約 500 萬美元投入 $ENA 公開市場買入，計劃在未來六週內累計買入約 2.6 億美元的 $ENA 代幣，約佔目前流通量的 8%。
StablecoinX 不僅將投資 $ENA，還計劃營運與 Ethena 生態相關的技術基礎設施，如運行驗證者節點和質押服務。StablecoinX 融資完成後將以「$USDE」為股票程式碼登入那斯達克，而 Ethena 基金會將持有多數表決權股。
Ethena 團隊特別強調，這些代幣將長期鎖定、永久持有，Ethena 基金會保留否決出售的權利，目標是通過持續增持支撐生態並增加每股的 $ENA 持有量。
ENA 近期價格表現回顧
在 StablecoinX 消息發佈前，ENA 代幣已開始快速上漲。7 月 20 日（週日），市場整體上漲帶動資金費率擡升，ETH、SOL 等主流資產上漲，此前走勢低迷的 Ethena 也迎來資金入場。當日 ENA 一度上漲 20%，突破 0.5 USDT 關口，為今年二月以來最高點。當天 Ethena 的「合成美元」穩定幣 USDe 也吸引了約 7.5 億美元的淨流入，供應量逼近 61 億的歷史最高記錄。這一輪行情中，Ethena 的資金套利策略開始獲利，使 sUSDe 年化利率達到 10%，大幅超過傳統貨幣市場基金。
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對 Ethena 項目的潛在影響
StablecoinX 的籌備及上市計劃對 Ethena 項目本身意義重大。
其一，這是 DeFi 項目主動對接傳統資本市場的又一嘗試，與此前 Circle（$USDC）上市、Ripple 瑞波發行可交易產品類似，都顯示出穩定幣產業正受到機構高度關注。Ethena 將「成長故事」通過上市公司模式向傳統股市投資人提供曝險，被業界視作與傳統金融（TradFi）融合的信號。如 Ethena 創辦人所言，該筆交易為股市投資人提供了一個「數位美元」主題的純投資標的。
其二，從資金供需角度看，StablecoinX 計劃大舉增持 $ENA 並長期鎖定，意味著項目生態中新進入了一個強勢買家。未來幾周每天 500 萬美元的買入計劃，以及現金和鎖倉代幣共 3.6 億美元的採購力度，將顯著拉高對 $ENA 的需求。這種類似 「比特幣財庫」 的模式（借鑒了 Strategy 持有比特幣的邏輯），可能為 $ENA 提供長期價值支撐。
有觀點認為，這種穩定的資本配置策略能夠帶來實質性的使用者資金需求，並在一定程度上擡高代幣的長期底部價值。不過也有分析指出，這種資金流動與 Ethena 項目本身的經濟模型並未直接改變：Ethena 的核心機制依舊是使用者通過抵押加密資產鑄造 $USDe 並執行對衝策略來產生收益。StablecoinX 買入計劃只會增加市場需求，卻不會改變 Ethena 協議的運行邏輯，因此項目的「基本面」是否改變還有待觀察。從長遠看，這相當於項目增加了一個穩定的「看多 $ENA」資本方，但若基本套利模型出現變數（如資金費率回落），項目報酬率能力仍需檢驗。
其三，總體經濟監管環境也在發生改變。近期美國通過了包括(GENIUS 法案)在內的多項穩定幣監管法規。(GENIUS 法案)要求穩定幣發行必須有全面資產支持（現金或國債），並加強監管，禁止發行類股息的收益型穩定幣，這反映穩幣市場已受到美國監管和傳統金融的雙重關注。
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對於 Ethena 來說，其 ＄USDe 屬於「加密抵押的合成美元」，在新法規架構下可能面臨合規壓力。如果 Ethena 完全符合美國穩定幣法，則可能需要調整其套期策略。不過 Ethena 團隊目前的立場是 ＄USDe 並非是支付為用途的穩定幣產品，而更像是一種合成資產工具，因此認為其不受新法案直接管轄。總之，StablecoinX 的上市與融資在合規環境日益明晰的大背景下展開，這可能為 Ethena 引入更多合規層面的考量，但同時也提升了項目在成熟市場的知名度和合法性。
Ethena 項目現狀評估
從項目整體來看，Ethena 目前處於高速發展階段。首先，資金費率的回暖確實提升了 $USDe 的吸引力。近期 Ethena 由比特幣、以太幣、$SOL 等資產對衝的穩定幣策略已能向使用者提供近 10% 的年化收益，遠超傳統美元基金水準。這吸引了大批資金湧入，上週淨鑄幣金額約 7.5 億美元，令 $USDe 供應量接近歷史高點。
其次，監管與政策動向值得關注。美國已簽署(GENIUS 法案)，將穩定幣發行納入聯準會監管，並且要求 100% 資產支持。這對目前主流的穩定幣（如 $USDC、$USDT）等已有深遠影響。Ethena 的 $USDe 屬於加密資產抵押型穩定幣，按新法案定義可能需調整或獲得豁免。
如前所述，Ethena 正與監管機構接觸爭取認定其合成美元屬性，使之不被新法規直接約束。然而如果未來 Ethena 想要將 $USDe 提供給美國投資人，則可能被要求增加法幣或國債的儲備支持。簡而言之，監管的不確定性給項目帶來一定挑戰，尤其是在其高收益模型上可能帶來的合規壓力。
最後，項目在與傳統資產結合方面已有所進展。例如 Ethena 推出了 $USDtb（以法幣或現有機構資產支撐的穩定幣），並將部分資本投入由貝萊德管理的美元基金。這些舉措在一定程度上增強了產品的合規性和機構認可度。另外，Ethena 近期與 Telegram 錢包整合、推出借貸策略等，也為其生態增添了黏著度。儘管如此，Ethena 依然是一家較為年輕的 DeFi 協議，要達到長期穩定成長仍需面對合規、競爭、市場波動等多重考驗。
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綜上所述，StablecoinX 完成融資並啟動 $ENA 財庫計劃，為 Ethena 項目帶來了積極影響：短期內推高了代幣價格，為持有者提供了增值預期。從長遠看，這象徵著 Ethena 試圖將其數位美元主題與傳統資本市場對接，打開新融資和分發渠道。不過，此舉並未根本改變 Ethena 的資產和收益模型，其穩定幣運作仍基於加密抵押對衝邏輯。
因此，項目的基本面是否「被改變」尚難下定論：StablecoinX 帶來的資金流和上市支撐無疑是一大利好，但 Ethena 是否能夠持續證明其高收益機制的穩健性，以及能否應對監管變化，仍需時間和進一步觀察。
本文經授權轉載自：(Foresight News)
原文標題：(這家公司纔是真正的穩定幣獨角獸？)
原文作者：Alex Liu, Foresight News
『擬籌資3.6億鎂借殼上市！這家公司纔是真正的穩定幣獨角獸？』這篇文章最早發佈於『加密城市』
