撰文:深潮 TechFlow
每當行情好,FUD 少不了。
今天,一條消息讓大家再次對 ETH 的價格感到擔憂:
以太坊網絡的驗證者們,正在排隊解除質押ETH。
作爲 PoS 共識機制的代表,質押 ETH 在技術上用以維護整個以太坊網絡的安全,在經濟上也能獲取質押所產生的額外收益,將 ETH 的流動性鎖定在質押池中。
但根據 Validator Queue 的數據顯示,截止 7 月 23 日,以太坊驗證者的退出隊列中積累了約 521,252 ETH 正在解除質押,時價換算價值約 19.3 億美元,排隊解質押的等待時間超過 9 天 1 小時。
這也是過去一年的時間中,驗證者們選擇退出時,排過的最長的隊。
由於每個驗證者通常質押 32 ETH,理論上這相當於超過 16,000 個驗證者正在尋求退出質押。而大規模的排隊選擇解除質押,則讓人嗅到一些危險的氣息。
獲利了結?
是不是巨鯨和機構們要賣 ETH 獲利了結了?
以太坊的解除質押激增,或許部分與最近的價格上漲相關。
從 2025 年 4 月初的低點(約 1,500-2,000 美元區間)開始,ETH 經歷了強勁反彈,截止目前累計漲幅達 160%。具體來看,7 月 21 日 ETH 觸及 3,812 美元的高點,這是過去七個月的峯值。
這種快速上漲往往會促使部分投資者選擇獲利了結,尤其是那些早期質押的持有人,他們可能在看到收益後決定鎖定利潤,而不是繼續持有。
從歷史角度看,這種模式並不新鮮。
2024 年 1 月到 2 月,當 ETH/BTC 比率一週內上漲 25% 後,類似規模的解除質押潮出現,導致價格短期下跌 10%-15%。不過也差不多是在同一時期,恰逢 Celsius 破產清算,46 萬枚 ETH 在短時間內被集中解除質押,導致整個 ETH 網絡驗證者退出隊列也產生過一週左右的排隊擁堵。
並非賣壓
與之前不同,雖然這次 ETH 的解除質押隊列排隊長,解質押的金額大,但並不意味着直接的賣壓。
首先還是從 Validator Queue 的數據看,7 月 23 日當天有 52 萬個 ETH 排隊解質押,但同時也有 36 萬個 ETH 進入質押隊列。
兩相抵消,從以太坊網絡中淨退出的 ETH 就會大幅減少。
其次,機構行爲也起到一定的緩衝作用。
7 月 22 日數據顯示,公開市場上各家機構的 ETH 現貨 ETF 加起來總流入達到 31 億美金,在金額的絕對值上顯著大於當天排隊解質押的 52 萬個 ETH (19 億美金)。
而且這還是一天的 ETF 淨流入量,更不用說驗證者退出隊列還有 9 天的排隊週期。
同時,解除質押並不意味着一定會出售。
在本輪 ETH 上漲的大環境下,集中的解除質押,也很有可能是因爲機構調整託管服務或轉向加密財庫策略,說的更明白一點就是換人保管 ETH 尋求更多的收益,而不是把 ETH 拿出來賣掉。
而在鏈上,部分解除質押的 ETH 更可能被用於 DeFi 和 NFT 相關活動。比如作爲抵押品提供流動性,或是昨天有巨鯨在掃 Crypto Punks 的地板;
此外鏈上的 LST 代幣經常有脫錨現象,這也給 ETH 提供了套利機會 --- 比如近期 stETH 對 ETH 的比率跌至 0.996(折扣約 0.04%),weETH 也出現類似波動。套利者通過買入折扣 LST 並等待恢復 1:1 錨定獲利,這一過程增加了ETH 需求。
總的來看,解除質押更像是以太坊生態內部調整,而非直接的拋售信號。
不過社媒上也有多種猜測,集中的解除質押雖然並不意味着賣壓,但很有可能指向一種現象,即「換莊」。
有觀點認爲,致力於推動加密資產進入主流金融圈的貝萊德(BlackRock) 已經成爲 ETH 事實上的大莊, 截止到7月的數據,貝萊德已累計持有超過 200 萬 ETH(價值約 69-89 億美元),佔 ETH 總供應量(約 1.2 億 ETH)的 1.5%-2% 左右。
這不是祕密,而是公開的ETF資產管理行爲,所以這更像是機構級「明莊」——通過ETF公開持有和積累,推動ETH機構化採用,而非操縱市場。
而換莊的邏輯是,當以太坊從圈內價值共識轉變爲更廣泛意義上的金融工具共識,華爾街接手準備弄出大動靜已經是非常明顯的趨勢。
這種推測不無道理,質押和解除質押,或許也是籌碼結構的轉換。
但無論如何,以太坊的成長性將繼續支撐其在加密領域的領導地位,這場解質押潮或許只是新週期的起點。