NAV（淨資產價值）原為傳統投資指標，如今在加密美股中被重新賦予意義，成為評估幣股估值與市場情緒的關鍵工具。 （前情提要：Robinhood透露超多私企準備發行「代幣化美股」，CEO：羅賓漢可滿足最高合規標準 ） （背景補充：xStocks 代幣化股票是什麼？如何交易？Solana 生態的華爾街如何改變世界 ）     毫無疑問，這輪加密牛市率先在美股啟動。 當 「加密金庫儲備策略」 成為美股的弄潮兒，幣股聯動時，我們應該如何評估一個股票的好壞？是看誰儲備的加密資產金額大，還是看誰有錢一直在買加密資產？ 如果最近頻繁關注加密美股的分析，那麼你應該會頻繁看到一個術語反覆出現：NAV，即 Net Asset Value，淨資產價值。 有人拿 NAV 來分析加密股票是否被高估或低估，有人則借 NAV 將某個新加密儲備公司的股價和微策略的股價做對比；而更關鍵的財富密碼在於： 一個美股公開上市的公司如果開展加密儲備策略，持有 1 美元的加密貨幣，其價值是大於 1 美元的。 這些加密資產儲備的公司，可以繼續增持資產或自己回購股票，導致其市值往往遠超其 NAV（淨資產價值）。 但對於普通韭菜來說，玩幣圈裡的大部分專案很少用嚴肅指標來評估，更不用說以此來評估傳統資本市場中的股票價值。 因此，小編也打算做一期 NAV 指標的科普，幫助關注幣股聯動的玩家們，更好的理解幣股的運作邏輯和評估方法。 NAV：你的股票，究竟值多少錢？ 在深入探討加密美股之前，我們需要先弄清楚一個基礎概念。 NAV 並不是一個專門為加密市場設計的指標，而是傳統財務分析中最常見的衡量公司價值的方法之一。它的本質作用在於回答一個簡單的問題： 「一家公司的每股股票究竟值多少錢？」 NAV 的計算方式非常直觀，即公司資產減去負債後，股東每股能夠分到的價值。 為了更好地理解 NAV 的核心邏輯，我們可以用一個傳統的例子來說明。假設有一家房地產公司，擁有以下財務狀況： 資產：10 棟樓，總價值為 10 億美元；負債：貸款 2 億美元；總股本：1 億股。 那麼這家公司的每股淨資產價值為：80 美元 / 股。這意味著，如果公司清算資產並償還所有債務，每股股票的持有人理論上可以分得 80 美元。 NAV 是一個非常通用的財務指標，特別適用於資產驅動型的公司，比如房地產公司、投資基金公司等。這些公司擁有的資產通常比較透明，估值也相對容易，因此 NAV 能很好地反應其股票的內在價值。 在傳統市場中，投資者通常會將 NAV 與股票當前的市場價格進行對比，來判斷一隻股票是否被高估或低估： 如果 股價 > NAV：股票可能存在溢價，投資者對公司的未來增長潛力有信心； 如果 股價 < NAV：股票可能被低估，市場對公司的信心不足，或者資產估值存在不確定性。 當 NAV 被應用到加密美股中時，其意義發生了一些微妙的變化。 在加密美股領域，NAV 的核心作用可以總結為： 衡量一家公開上市公司持有的加密資產對其股票價值的影響。 這意味著 NAV 不再僅僅是傳統意義上的 「資產減去負債」 公式，而是需要特別考慮公司持有的加密貨幣資產的價值。這些加密資產的價格波動會直接影響公司的 NAV，並間接影響其股價。 像 MicroStrategy（微策略）這樣的公司，其 NAV 的計算方式會特別強調其比特幣持倉的價值，因為這部分資產佔據了公司總資產的絕大部分。 於是上面的計算方式稍作延伸： 當加密資產被加入到 NAV 的計算中時，一些你不得不考慮的變化是： NAV 的波動性大幅增加：由於加密貨幣的價格波動劇烈，這使得 NAV 不再像傳統市場中的房地產或基金資產那樣穩定。 NAV 的價值被加密資產 「放大」：加密資產通常會在市場中獲得溢價，這意味著投資者願意支付高於其帳面價值的價格來購買相關股票。例如一家公司持有 1 億美元的比特幣資產，但其股價可能反應的是市場對比特幣未來增值的預期，導致公司市值達到 2 億美元。 當市場對比特幣的未來價格看漲時，公司 NAV 可能會被投資者賦予額外的溢價；反之，當市場情緒低迷時，NAV 的參考價值可能會下降。 如果你還是沒搞明白 NAV，我們不妨用微策略來做個例子。 截止發稿時（7 月 22 日），公開資料顯示微策略持有比特幣 607,770 枚，時價 117,903 美元，比特幣資產總價值在 720 億美元左右，其他資產在 1 億美元左右，公司負債則為 82 億美元。 而微策略的總股本在 2.6 億左右，按照上述計算它的 NAV 約為 248 美元 / 股。也就是說，在持有 BTC 作為加密儲備的情況下，微策略的一股應該值 248 美元。 然而，上一個美股交易日中，微策略的實際股價是 426 美元。 這就反應了市場溢價，即市場如果認為比特幣未來還會漲，那麼投資者就會將這一預期計入股價，使其股價原高於 NAV。 這種溢價，反應了 NAV 無法完全捕捉市場對加密資產的樂觀預期。 mNAV：加密美股情緒溫度計 在 NAV 之外，你還能經常看到一些分析師和 KOL 在說另一個類似的指標：mNAV。 如果說 NAV 是衡量一股究竟值多少錢的基本款指標，那麼 mNAV 則是一個更貼合加密市場動態的進階工具。 如前所說，NAV 的重點是反應公司當前的淨資產（大部分是加密資產）狀況，而不涉及市場對這些資產的預期；而 mNAV 是一個更具市場導向的指標，用於衡量公司市值與其加密資產淨值的關係。其計算公式為： 這裡的 「加密資產淨值」 指的是公司持有的加密貨幣資產減去相關負債後的價值。 我們可以用一張表來清晰的對比兩個指標的區別： 同樣按照前文計算，微策略的股票總市值為 1200 億美金左右，而持有的 BTC 的淨價值（加密資產 + 公司其他資產 – 負債）在 635 億左右，那麼其 mNAV 大約在 1.83。 也就是說，微策略的市值是其比特幣資產價值的 1.83 倍。 所以，當公司持有大量加密貨幣資產時，mNAV 能更好地揭示市場對這些...