作者：Mask
1600 億美元市值、4 億用戶、全球第 18 大美債持有者，這隻「數字巨鯨」正重塑全球金融流動。
全球最大穩定幣發行商 Tether 首席執行官 Paolo Ardoino 在 7 月 17 日鄭重宣佈：該公司發行的 USDT 市值首次突破 1600 億美元（約合 1.1 萬億人民幣），他在社交平臺 X 上激動地稱此爲 「令人震撼的新里程碑」 。
僅僅兩個月前，USDT 纔剛跨過 1500 億美元的門檻，這種加速增長態勢令整個金融界側目。在阿根廷的街頭商店，越南的跨境貿易商，非洲的遠程工作者，越來越多的人開始使用這種「數字美元」進行日常交易和儲蓄。
USDT 已成爲發展中國家民衆對抗本幣貶值、獲取美元資產的重要工具，不知不覺間，已經滲透到全球經濟的毛細血管中。
這一數字貨幣已超越單純的交易媒介角色，成爲連接傳統金融與加密世界的核心橋樑，佔據穩定幣市場 70% 以上份額。
一、十年磨一劍，穩定幣龍頭的崛起之路
USDT 誕生於 2014 年，三位創始人 Brock Pierce、Reeve Collins 和 Craig Sellars 看準機遇，推出名爲 Realcoin 的項目，後更名爲 Tether（USDT），是一種與美元價值近乎 1:1 掛鉤的加密貨幣，作爲最早問世的穩定幣之一，USDT 最初主要服務於加密貨幣交易所，爲交易者提供避免市場劇烈波動的避風港。
最初基於比特幣的 Omni Layer 協議發行，USDT 經歷了艱難的起步階段。轉機出現在 2015 年，當時與 Bitfinex 交易所的戰略合作使其獲得關鍵流通渠道。
早期發展並不順利，2017 年，市場上流通的 USDT 僅約 4 億美元，質疑聲不絕於耳，許多人認爲這只是加密貨幣市場的小配角。2019 年，紐約總檢察長辦公室（NYAG）指控 Tether 挪用儲備金掩蓋 Bitfinex 交易所 8.5 億美元虧損，引發市場信任危機，最終以 1850 萬美元和解後，Tether 承諾定期披露儲備構成。
然而隨着區塊鏈技術普及和全球數字支付需求激增，USDT 迎來了爆發式增長，2020 年成爲關鍵轉折點 ——USDT 的月鏈上轉賬量從 14.8 億美元飆升至 1.1 萬億美元，增幅高達 7400%。
用戶數量更是呈現幾何級增長，自 2020 年以來，活躍用戶從 280 萬暴增至 4.5 億，增長超過 160 倍。如今，Tether 每季度新增 3500 萬個錢包，主要來自新興市場，穩定機制經受住嚴峻考驗。
二、全球滲透，新興市場的「金融生命線」
「對新興市場數十億人而言，USDT 已成爲真正的數字美元。」 Ardoino 在宣佈 1600 億美元里程碑時如是說。數據顯示，全球使用 USDT 的人數已突破 4 億大關。
在阿根廷、尼日利亞、越南等國家，USDT 正成爲普通民衆應對本幣貶值的金融避風港，在這些通脹率高企的地區，持有 USDT 等同於持有美元，但門檻遠低於傳統銀行系統。
亞洲地區對 USDT 的接受度尤其突出，佔全球交易量的約 45%，拉丁美洲約 30%-40% 的加密貨幣交易使用 USDT，在巴西，這一比例高達 80%，非洲約佔 10%-15%。在跨境貿易、海外匯款和小額支付領域，USDT 憑藉低成本、高效率的優勢迅速取代傳統金融渠道。
在韓國東大門市場，約 10% 的交易已通過穩定幣完成，其中 USDT 佔據主導地位。這種採用源於其顯著優勢：
・跨境支付成本從傳統銀行的 2%-3% 降至 0.5% 以下
・交易時間從數天縮短至 5 分鐘內
・無需傳統銀行賬戶即可獲得美元資產
區塊鏈分析顯示，目前全球有 1.65 億個鏈上錢包持有 USDT，還有數百萬用戶在中心化交易所持有 USDT，活躍穩定幣錢包數量在過去 12 個月增長超 50%，從 1960 萬增至 3000 萬。
三、 技術基礎，波場超越以太坊的幕後原因
支撐這一龐大系統的區塊鏈基礎設施也在經歷重大變革，根據 DefiLlama 數據，基於波場（Tron）鏈的 USDT 發行量已達到約 810 億美元，超越以太坊的 650 億美元，成爲最主要的流通網絡。
技術特性決定採用程度，波場網絡交易費用低廉、結算速度快的特點，使其特別適合小額高頻交易場景，而這正是新興市場用戶的核心需求。在非洲和東南亞，一筆以太坊網絡交易費可能高達幾美元，而在波場上只需幾美分。
其他區塊鏈上的 USDT 發行規模則小得多：BNB Chain 上 68 億美元，Solana 上 23 億美元，Polygon 上 11 億美元。
爲優化資源配置，Tether 近期宣佈自 9 月 1 日起停止在 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP 等五個傳統區塊鏈上贖回 USDT，將資源集中在更具擴展性的平臺上。
儲備結構顯示，現金及現金等價物（主要是短期美國國債）佔 81.5%，比特幣佔 5.1%，其他資產佔 13.4%，這種多元化配置增強了其抗風險能力。
在技術層面，USDT 實現多鏈部署：
・波場（Tron）鏈：約 810 億美元發行量
・以太坊：650 億美元
・BNB Chain：68 億美元
・Solana：23 億美元
・Polygon：11 億美元
爲提升效率，Tether 宣佈自 2025 年 9 月 1 日起停止在五個傳統區塊鏈上贖回 USDT，包括 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP 等，將資源集中於更具擴展性的平臺。
四、 儲備金之謎，萬億市值的強大後盾
支撐 USDT 信用的，是 Tether 公司龐大的儲備資產，根據最新證明，現金及現金等價物（主要是短期美國國債）構成 USDT 儲備的 81.5%，比特幣佔 5.1%。
截至 2025 年第二季度，Tether 持有的美國國債總額超過 1270 億美元，使其成爲全球第 18 大美債持有者，與德國、韓國等主權國家並列，這一數字令許多華爾街金融機構望塵莫及。
如此龐大的資產配置帶來驚人收益，僅 2025 年第一季度，Tether 就實現超過 10 億美元的營業利潤，2024 年全年利潤更是高達 130 億美元，而公司員工不足 200 人，人均創利能力令傳統金融機構黯然失色。
儘管佔據主導地位，USDT 面臨多方挑戰，市場份額已從年初的 70% 左右下降至約 60%，競爭對手 USDC、BUSD 等正在搶佔市場份額。
主要風險點包括：
・ 脫錨風險：2024 年 9 月曾因市場恐慌短暫脫錨至 0.98 美元
・ 監管高壓：美國 SEC 調查其透明度和合規性
・ 技術漏洞：區塊鏈安全威脅始終存在
・ 信任危機：儲備透明度問題反覆被質疑
Tether 的應對策略聚焦於技術創新和應用拓展，公司正推進多鏈部署和跨鏈互操作性技術，實現不同區塊鏈生態間的無縫轉移。
跨境支付領域，Tether 已與多家金融機構達成合作，推動其在全球支付網絡中的應用。並且爲滿足市場需求，Tether 持續增發 USDT，在突破 1600 億美元的一週內，公司就鑄造了超過 40 億美元的新幣，其中 7 月 16 日單日增發 10 億美元。
五、監管分水嶺，GENIUS 法案重塑行業格局
穩定幣市場的野蠻生長正迎來監管轉折點。2025 年 7 月 17 日在 USDT 突破 1600 億美元的同一天，美國衆議院以 308 票贊成、122 票反對通過了歷史性的 (GENIUS 法案)，次日經特朗普總統簽署生效。
該法案建立了美國首個聯邦穩定幣監管框架，要求穩定幣發行方需持牌運營，且必須 100% 儲備高流動性資產，預計將由美國總統特朗普簽署成爲法律，對 Tether 等離岸發行商構成合規挑戰。核心要求包括：
・ 全額儲備支持
・ 定期獨立審計
・ 嚴格反洗錢合規
香港也在 2025 年 5 月通過(穩定幣條例草案)，首批穩定幣牌照預計 2025 年底公示。這些政策變化將重塑行業格局：
・合規成本大幅增加
・儲備透明度要求提高
・市場準入門檻提升
這對 Tether 構成重大挑戰。儘管公司已承諾遵守新規並強化透明度，但長期以來僅提供季度證明而未進行全面獨立審計的做法備受詬病。
監管壓力下，Tether 的市場主導地位面臨挑戰。其目前佔據 73%* 的穩定幣交易量，但隨着 Ripple 的 RLUSD 等合規穩定幣入場，競爭格局可能重塑。
六、未來十年，從千億邁向萬億的征途
面對新監管環境，Ardoino 展現出驚人雄心，在 GENIUS 法案簽署後，他立即宣佈計劃將 USDT 供應量增長十倍，達到 1.6 萬億美元，以 「鞏固美元的全球主導地位」 。
在交易領域，USDT 已佔據 65% 的穩定幣交易量，成爲 900 多個交易對的基礎貨幣，USDT/BTC 和 USDT/ETH 等交易對貢獻了全球超過 35% 的交易量。
隨着監管框架明確和技術成熟，分析師預測三大趨勢：
・ 監管合規化：持牌運營成爲常態，儲備透明成爲基本要求
・ 資產多元化：黃金、大宗商品等更多資產類別進入穩定幣儲備
・ 技術融合：跨鏈技術突破將實現不同區塊鏈生態的無縫連接
在應用場景方面，RWA（真實世界資產）代幣化成爲新熱點。協鑫能科等企業已嘗試將光伏電站收益權代幣化，提供年化 6.8%-8.7% 的穩定收益。
匯豐控股推出黃金代幣 GTP，掛鉤倫敦金價，最低可交易 0.001 盎司。
跨境支付重構將帶來巨大機遇。USDT 使外貿結算成本從傳統 2%-3% 降至 0.5% 以下，A 股跨境電商企業如華凱易佰因此獲得顯著成本優勢。
隨着香港數字港元上線和穩定幣牌照發放，金融 IT 企業如四方精創、恆生電子迎來業務增長點。
全球穩定幣市場正迎來爆發式增長，研究機構 Bernstein 預測，到 2035 年該市場規模將達到 4 萬億美元，比現在擴大 16 倍，在這一浪潮中，Tether 計劃將其穩定幣供應量擴大十倍，達到驚人的 1.6 萬億美元。
Tether 的野心不止於支付領域，公司正積極拓展 AI 計算、電信服務、比特幣挖礦等新興領域，試圖構建更廣泛的數字生態系統。
未來，當跨境支付如同發送短信般簡單，當美元資產不再侷限於銀行賬戶，USDT 開創的數字美元時代將重新定義全球金融版圖。這個萬億市值的數字金融新基建正在悄然改變世界金融格局，一場靜默的革命已然來臨。
