下半年關注美聯儲政策轉向、美國加密立法推進、TradFi 與加密併購潮、穩定幣支付滲透、RWA 等。

2025 年上半年，加密市場呈現「先抑後揚」的震盪格局：一季度總市值下跌 18.61%，二季度反彈 25.32%，最終上半年同比小幅增長 1.99%。

年初至今，加密市場總市值上漲 1.99%


這一動態源於多方面因素：


2024 年下半年美聯儲降息與美國大選後監管寬鬆預期推動市場衝高至 3 萬億美元；

2025 年初通脹黏性、疲軟經濟數據及特朗普政府 4 月實施的普遍關稅壓制了市場情緒；


近期的關稅暫停與穩定幣、DeFi 監管清晰度提升則帶動市場復甦。

上半年加密市場的核心敘事聚焦比特幣投資工具、穩定幣、AI 代理及代幣化現實世界資產（RWA）。展望未來，全球貨幣政策、貿易關稅動態、機構入場、加密貨幣與 AI 融合，以及 Circle 之後新一輪加密 IPO 將成爲關鍵看點。


一、宏觀背景很和市場表現


全球經濟「大分化」


經濟走勢分化：美國經濟逐步放緩，失業率穩定在 4.1% 但就業市場降溫；中國一季度 GDP 同比增長 5.4% 超預期，受益於刺激政策；歐元區與日本經濟穩步復甦。

G4 國家季度 GDP 表現及市場預測


流動性寬鬆：美、中、歐、日四大經濟體貨幣供應量合計增加 5.5 萬億美元，爲四年來最大半年增幅，推動風險資產情緒回暖。


地緣衝擊：美中短暫貿易戰導致關稅一度飆升至 145%，加劇市場波動。


比特幣的「高 Beta 屬性」

比特幣年初至今回報率達 13%，跑贏多數傳統股指，市值穩居 2 萬億美元以上。其價格週期被視爲全球製造業週期的領先指標（領先 8-12 個月），暗示 2025 年下半年或存機會。

全球部分主要資產年初至今的回報率


二、核心資產表現：比特幣與公鏈生態


比特幣生態成熟化


機構入場加速：現貨 ETF 累計淨流入超 137 億美元，BlackRock 的 IBIT 主導市場；超 140 家上市公司持有 84.8 萬枚 BTC，較去年增長超 160%。

現貨比特幣 ETF 年初至今已吸引超過 137 億美元的淨流入


生態創新與分化：Layer2 方案（如 Stacks、BitVM）推進擴容，BTCFi 總鎖倉量（TVL）達 65 億美元，同比上漲 550%；但 Ordinals、Runes 等比特幣原生資產投機降溫，日交易量降至 18 個月低點。

市場主導地位：比特幣主導率峯值達到 65.1%，爲四年新高，凸顯了其核心資產地位。


主流公鏈動態


以太坊：ETH 價格下跌 26%，但生態韌性凸顯。Pectra 升級提升質押效率（單驗證節點最大餘額從 32 ETH 升至 2048 ETH），質押量達 3540 萬 ETH（佔流通量 29.3%）；Layer2（Base、Arbitrum 等）處理超 90% 交易，成爲主要擴容載體。

以太坊兌比特幣匯率跌至 0.023，創下多年來低點，數據截止 2025 年 6 月 30 日

Solana：繼續保持高吞吐量（日均交易 9900 萬筆），穩定幣市值達 109 億美元，超越 BNB Chain；機構關注度提升，多家資管公司申請現貨 SOL ETF，預計年中獲批。

主要公鏈上的穩定幣市值，數據截止 2025 年 6 月 30 日


BNB Chain：DEX 交易量創歷史新高，其中 PancakeSwap 貢獻了超 90%；通過 Pascal、Lorentz 等升級將區塊時間縮短至 0.8 秒，生態擴展至 Memecoin、RWA 和 AI 領域，日活地址達 440 萬。


三、DeFi 與穩定幣：從投機到實用


DeFi 進入成熟階段

核心數據：TVL 穩定在 1515 億美元，月活用戶達 3.4 億（同比 + 240%），DEX 現貨交易量佔比升至 29%，達到歷史新高。

主要 DeFi 指數半年和一年的變化


關鍵趨勢：

RWA 爆發：鏈上真實世界資產價值達 244 億美元，私人信貸佔比 58%，成爲連接 TradFi 與 DeFi 的重要橋樑。


預測市場突破：Polymarket 與社交平臺 X 合作，6 月交易量超 11 億美元，月活用戶 40 萬，成爲信息分析工具。


流動性分層：以太坊主導機構級資產（重質押、RWA），Solana 聚焦散戶交易，BNB Chain 憑藉 Memecoin 和零 gas 費活動吸引流量。


穩定幣主流化加速


市場格局：總市值突破 2500 億美元，USDT（1530-1560 億美元）與 USDC（615 億美元）形成雙寡頭，合計佔比 92.1%。

今年穩定幣總供應量增長超過 22%，創下新高

關鍵進展：


機構採用：Circle 通過 IPO 登陸紐交所，募資超 6 億美元；摩根大通、Société Générale 等推出銀行系穩定幣；沃爾瑪、亞馬遜探索自有穩定幣以降低支付成本。


監管清晰化：美國(GENIUS 法案)通過，歐盟 MiCA 全面實施，爲穩定幣提供合規框架，推動其成爲跨境支付與結算基礎設施。


四、機構入場

TradFi 整合：60% 的財富 500 強企業佈局區塊鏈；摩根大通推出基於 Base 的存款代幣 JPMD；阿波羅全球管理將 7850 億美元信貸基金代幣化至 Solana。

資產代幣化：股票、債券等傳統資產上鍊加速，Backed Finance 的 xStocks、Dinari 的 dShares 支持 24/7 交易，Robinhood 在歐盟推出合成股票衍生品。

xStocks、dShares 和 Robinhood 代幣化股票發行的比較分析


五、監管格局

2025 年上半年主要加密貨幣監管政策


美國：從「執法監管」轉向「立法引領」，(CLARITY 法案)(GENIUS 法案)明確數字資產分類與穩定幣規則，推動機構合規入場。


歐盟：MiCA 全面實施，USDT 因未合規被部分交易所下架，USDC 等合規穩定幣份額提升。


亞洲：香港通過開放牌照與稅收優惠吸引創新；新加坡嚴打監管套利，導致企業遷移。


下半年展望


美聯儲政策轉向、美國加密立法推進、TradFi 與加密併購潮、穩定幣支付滲透、RWA 爆發等將主導下半年加密市場走向。

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