隨着比特幣突破12萬美元，以太坊重新站回3600 美元，市場關於山寨季迴歸的討論逐漸升溫。

山寨季是否真正來臨尚存不確定性，但如果新一輪資金流入週期開啓，我們該關注哪些投資機會？

與以往由散戶和投機情緒驅動的“野蠻生長”不同，機構資金的參與會改變市場定價權的歸屬。他們的資金規模更加龐大，投資邏輯也更加嚴謹，更加重視合規與基本面，且具備更強的市場話語權。這也就意味着，未來能夠吸引大機構資金的領域，很有可能成爲市場熱點。

哪些幣能被機構看上？

基於比特幣和以太坊的趨勢，被納入企業資產負債表的代幣更有可能成爲本輪“山寨季”的重要投資方向。當前，上市公司已將部分主流山寨納入資產儲備，包含 BNB、SOL、TRX、HYPE。

BNB：作爲幣安生態的核心，BNB 在全球交易量最大的交易所背書下，具備強大的現金流支撐。幣安近期宣佈與美國監管機構達成和解，進一步鞏固了其合規地位。

SOL：Solana 以高性能區塊鏈著稱，在 Meme 交易方面有着非常強大的優勢和比較完備的生態。2024 年，Solana 基金會與多家傳統金融機構合作，探索 RWA（現實世界資產）代幣化，吸引了機構資金關注。近期，Letsbonk.fun 的崛起推動 Solana 交易量激增，顯示出生態活躍度持續提升。SOL 現貨質押 ETF 已獲批，這可能爲現貨 SOL ETF 的推出提供一定參考，但具體進展仍需觀察市場與監管動態。

TRX：波場（TRON）以低成本和高吞吐量吸引了大量穩定幣交易，USDT 在 TRON 鏈上的佔比超過 50% 。2025 年初，波場宣佈與香港金融科技公司合作，探索合規化穩定幣應用。通過與納斯達克上市公司 SRM Entertainment（簡稱 SRM）達成合作，進行反向合併實現上市，登錄美國主流資本市場。

HYPE：與上述三種資產歷經多個市場週期不同。HYPE 作爲新興的公鏈代幣，因其衍生品交易量的持續走高登頂鏈上合約王座，是少數能在早期階段就展現“現金流能力”的新項目，在下文的 DeFi 版塊會提供更詳實的數據。

ETF候選賽道：機構能投的山寨幣有哪些？

潛在的 ETF 候選幣種包括：SOL、XRP、LTC、DOGE、ADA、DOT、HBAR、AXL、APT。

這些幣種多爲大市值公鏈代幣，儘管部分幣種功能侷限於交易媒介或計價單位，過去逐漸淡出市場焦點，但 2024 年底以來，ETF 相關利好使其重新獲得機構和市場關注。

若傳統現貨 SOL ETF 未來獲批，可能進一步強化其市場吸引力，面臨相似情況的就是 XRP，目前紐交所已經批准了 ProShares Ultra 的基於期貨的 XRP ETF，而且 Ripple Labs 與美 SEC 長達 5 年的監管糾紛或將收尾，SEC 在今年批准 XRP 現貨 ETF 的概率極高。且從 XRP 本身的價格走勢來看，其在多輪市場回調中始終保持抗壓態勢。強者恆強，在幣圈始終能得到很好的驗證。

另外獲得批准概率較高的則是 LTC 和 HBAR，而且二者均沒有被標記爲證券，合規屬性明確，其中 HBAR 在市場的多輪衝擊中同樣展現出較強的抗跌性。

RWA 賽道

Chainlink 的去中心化預言機是很多 RWA 項目的關鍵基礎設施。2024 年，Chainlink 與高盛、摩根士丹利、富國銀行等多家金融機構達成合作，爲代幣化債券和房地產資產代幣化提供數據和結算支持。

RWA 天然符合機構投資偏好，是現實收益與合規預期兼具的“橋樑賽道”，但是目前形成規模並且發幣的協議只有 Ondo（ONDO）和 Centrifuge（CFG）。另外，作爲 RWA 賽道不可或缺的技術支柱 Chainlink（LINK）同樣值得關注。

DeFi 賽道

隨着以太坊生態的持續升溫，其上的 DeFi 項目最有望受益於資金外溢效應。作爲借貸賽道龍頭的 AAVE 和 DEX 賽道龍頭的 UNI，憑藉成熟的生態地位和穩定的收益模式，或成爲資金的優先選擇。HYPE 作爲新興潛力項目（此前在資產儲備賽道已提及），因其在衍生品交易領域的快速增長，展現出一定的投資吸引力。

穩定幣賽道

加密貨幣的下一波真正採用可能就來自穩定幣和支付。隨着 Genius 法案的推出，穩定幣的監管框架日益明晰。

穩定幣賽道通常與 RWA 和 DeFi 賽道形成協同效應。在 DeFi 賽道遭遇資金外流以及協議存款貶值的情況下，RWA 和 CDP（抵押債務頭寸）卻實現 TVL 的顯著增長。

在穩定幣賽道中，USDT 和 USDC 等中心化穩定幣因美元儲備錨定而佔據主導地位，應用場景廣泛。如若作爲投資標的只能選擇去中心化穩定幣的治理代幣，例如 DAI 背後的 MKR 或是 USDe 背後的 ENA。

Sky（前身爲 MakerDAO）是去中心化穩定幣領域的龍頭，通過投資代幣化美債，其財務狀況保持健康，展現出穩健的基本面。目前正在通過品牌重塑試圖創建自己的生態敘事。

具備基本面、能講清故事、能被機構接住的幣，纔有可能在接下來的週期中穿越估值重構的迷霧，成爲真正的贏家。