01、什麼是避險資產？避險動機和資產類型
避險資產是指其他資產大幅波動時，內在價值依然可以保持穩定。



避險資產具有兩大基本特徵，一是抗跌，二是高信用。

所謂抗跌。所有資產價格普跌過程中，避險資產需要跌的更少。

所謂避險，就是儘量減少虧損。

所謂高信用。只有高信用才能夠具備高流動性，才能夠在其他大部分資產折價過程中保持顯現出穩定的定價優勢。這也是避險資產價值“抗跌”的來源。

風險場景大致有三層，三類場景中不同類型避險資產表現有所不同。

風險場景的第一層是，經濟衰退風險（通縮場景，需求下行+流動性寬鬆）。

風險場景的第二層是，政治秩序衝突（滯脹場景，需求下行+供給約束+流動性收緊）。

風險場景的第三層是，金融秩序重構（世界貨幣地位受到挑戰，需求下行+貨幣兩難）。


02、避險第一類場景，典型通縮場景（貨幣寬鬆+需求下行）。

①一般規律：避險資產排序中債最優，貨幣和黃金屬於其中，大宗最弱。

②結構性規律之一：通縮過程中哪國貨幣寬鬆幅度大，債券相對收益更好；貨幣相反就相對弱。例如2001年日本通縮更嚴重，貨幣寬鬆幅度更大，日債顯著更優；日元相對跑輸。2008年美國是全球金融危機始作俑者，美國貨幣寬鬆幅度大，美債相對佔優，美元相對跑輸。

③結構性規律之二：通縮過程中能夠映射增長潛力的資產表現不會太差，相反通縮源頭相關資產表現較弱。例如2001年互聯網泡沫加大日本通縮壓力，日股、日元表現弱。2001年美國地產潛在動能強勁，當時美國RETIS表現最優。相反，2008年全球金融危機始發於美國次貸危機，故而在2008~2009年那一輪通縮過程中美國REITS表現最差。

03、避險第二類場景，典型滯脹場景（貨幣收緊+需求下行+供給收縮）。

①一般規律：避險資產排序中大宗和黃金最優，貨幣其次，債最弱。

②結構性規律之一：滯脹過程中不同國家底層發展潛力不同。發展潛力較強國家，貨幣可以表現更爲強勢。例如1973~1974年日本，正處於蓬勃發展期，故而當時的日元明顯優於英鎊和美元。而在2022年，美國因爲財政擴張和科技資本開支作用，美國經濟“一枝獨秀”，美元也顯著好於其他貨幣。

04、避險第三類場景，全球金融秩序重塑（貨幣兩難+需求下行）。

①一般規律：避險資產排序中黃金最優，大宗和世界貨幣表現最弱。

②結構性規律之一：金融秩序重構時期，黃金是最具確定性的資產。與此同時，當時作爲金融秩序錨的世界貨幣表現最弱。而金融秩序重構過程中，全球需求遭到抑制，大宗表現孱弱。

③結構性規律之二：金融秩序重構時期，世界貨幣之外的一類貨幣，被視爲對世界貨幣的替代，往往有不錯表現。例如1929~1930年代英鎊貶值，美元相對英鎊升值。1961年美元危機下，日元相對美元升值。

05、債券爲什麼能作爲避險資產？

債券價格是隨着利率波動的，因此債券並不是沒有風險。之所以稱債券爲避險資產，主要原因有以下兩點：

本身固定收益 ：屬性導致其風險相對低，較爲適合低風險投資者或避險投資者

其價格波動和經濟週期：其他大類資產呈弱相關或負相關，能夠起到分散風險的作用

首先，傳統債券類資產又被稱作做固定收益，即持有人會在 “固定” 的時間，收到 “固定” 金額的還款。

雖然債券的價格會隨着利率水平的波動而變化，但如果你持有債券到期，不考慮利息再投資，你到期時所獲得的總收入是固定的，你所需面臨的風險主要就是違約風險（長期債券就再多考慮一下通脹風險 ）。

在持有到期的情況下，無論經濟是好是壞，你的投資收益基本都能有保證，所以常說債券是風險相對較低的投資品種，自然也就成爲” 風險厭惡者 “眼中的避險工具 *了。

其次，自 90 年代開始，隨着人們對金融產品理解的加深，債券收益率和股票收益率開始出現比較明顯的分化。債券收益率和股票收益率呈現出比較明顯的弱相關甚至負相關關係。

也即是說，當股票/加密市場不穩定，走低下跌的過程中，債券的價格反而有可能是平穩甚至上揚的。

因此對於大多數股票/加密投資者來說，債券資產是一種能有效分散風險的” 避險 “工具。