原文來源：cryptoslate
編譯：區塊鏈騎士
根據 Keyrock 7 月 10 日發佈的研究報告，即便 2025 年企業已在資產負債表中新增約 72.5 萬枚比特幣，比特幣儲備企業日均影響比特幣現貨價格僅爲 0.59%。
該研究通過 Kyle’s Lambda 模型對所有 BTC-USDT 市場的價格影響進行測算，發現企業購買行爲極少使比特幣基準價格波動超過微小幅度。
Keyrock 統計顯示，以 Strategy 公司爲首的企業羣體共持有 72.5 萬枚比特幣，其中 Strategy 公司持有 59.7 萬枚。企業持有的比特幣總量約佔比特幣總供應量的 3.6%。
然而，這些企業的每日購買量極少引發明顯的價格滑點，原因是許多交易通過結構化訂單、場外交易（OTC）互換或實物股本交換完成，交易量未公開記錄。
例如，Twenty One Capital 通過與 Tether 和 Bitfinex 的「股票換比特幣」交易獲得了首批 4.2 萬枚比特幣，該路徑未引發現貨市場交易。
Keyrock 指出，今年僅有 6 個交易日，由 Strategy 或 Metaplanet 等成熟買家發起的收購行爲使比特幣日內波動超過 3%。此外，去年年底 Strategy 公司的一筆交易曾引發 9.05% 的價格波動。
報告同時強調，此類大幅波動屬於例外情況而非常態，因爲多數企業儲備機構會分批下單或使用衍生品對衝以控制滑點。
報告顯示，企業儲備公司羣體的總估值較其持有比特幣的淨值存在 73% 的溢價，這雖有助於企業獲取低成本資金，但一旦市場情緒轉向，會放大再融資風險。
Keyrock 統計顯示，該羣體共有 94.8 億美元未償債務和 33.5 億美元優先股，其中大部分債務將於 2027 年和 2028 年集中到期。報告指出，目前運營現金流緊張的企業正依賴「隨市發行股票」方式支付債券利息。
自 2024 年 11 月以來，債務驅動的比特幣囤積行爲加速，當時衆多企業效仿 Strategy 公司的模式，從日本到巴西，多地企業紛紛公開發行股票。自 2020 年以來，Strategy 公司的每股比特幣持有量增長了 11 倍，這一標杆成爲衆多新入場者競相追趕的目標。
報告總結稱，目前企業購買行爲對比特幣價格的影響有限且呈間歇性，而非持續性驅動因素，主要原因是結構化交易使訂單流保持不透明。
研究人員警告稱，若大型持有者調整策略，持倉集中度風險可能加劇市場波動，因爲 82% 的企業儲備比特幣集中在單一資產負債表上。
