原文作者：Movemaker
轉載：Oliver，火星財經
RWA作爲被市場寄予厚望的賽道, 至今仍未展現出連接傳統市場中萬億資產的能力. 根據rwa.xyz的數據, 加密行業中RWA資產總市值只有240億美元, 這還是在今年上半年猛增56%的情況下達到的數據, 因此可以知道RWA的敘事並非已經結束而是還未開始, 隨着未來美股上鍊, 更多品類的資產實現代幣化, RWA會真正進入下一個階段. 而在當下黎明前夜之際, Aptos已經實現了彎道超車, 過去30天內鏈上RWA TVL增長56.4%, 達到5.38億美元, 排名上升至公鏈第三位. 隨着Aave的到來,Aptos上的RW資產極有可能迎來更多投資機會, 使得Aptos在RWA的下一階段競爭中處於有利位置.
來源: on-aptos
私募信貸依然是當前的主流路徑
私募信貸（Private Credit）佔據RWA資產58%的份額，成爲最受關注的資產類別，其次爲美國國債。私募信貸資產主要以鏈上形式存在，大多缺乏交易流動性；而美國國債則受到生息穩定幣的競爭壓力，這些穩定幣以國債爲抵押，提供了相似的收益特性。
什麼是私募信貸? 私募信貸指的是非公開市場中，由非銀行機構或投資者向企業或個人提供的貸款。在傳統金融中，私人信貸因其靈活性和高收益吸引了大量機構投資者。然而，它也面臨高成本、低效率和准入限制等痛點。例如，傳統私人信貸的審計流程繁瑣，交易成本高企，且中小企業往往因缺乏信用記錄而難以獲得融資。
加密協議通過充當中介的角色, 以在鏈上鍊上發行和管理資產作爲核心商業模式,通過消除多層中介來降低成本，並通過提供對貸款池和基礎資產的實時表現來增加透明度。
私募信貸資產代幣化流程
1. 鏈下信貸資產生成
資產發行方（Originator）負責生成鏈下信貸資產。私人信貸機構（如BSFG）、中小企業融資平臺或區域性信貸市場運營商通過簽訂貸款協議（明確本金、利率、期限），設定擔保資產（如應收賬款或不動產，需評估價值和流動性），制定還款計劃和違約條款，並審覈借款人的財務狀況（包括現金流、債務比率和信用評級，如S&P評分BB+）。例如，一筆100萬美元貸款發放給一家物流企業，期限12個月，年化利率12%，以110萬美元應收賬款爲抵押。此步驟確保資產符合傳統金融標準，爲後續代幣化奠定基礎。
2. 構建鏈上通證結構
通過RWA協議（如Pact），單筆或多筆貸款映射爲鏈上通證。通證形式包括：NFT（每筆貸款生成唯一不可分割通證，記錄完整資產所有權）、SFT（資產份額化，允許投資者持有部分權益，如10%份額）或ERC-20型（貸款池打包爲可交易基金份額，適合機構投資者）。通證元數據涵蓋借款人匿名標識（符合GDPR）、本金金額（100萬美元）、利率（12%年化）、還款頻率（月度）、到期日（2026年7月）、擔保資產詳情和違約處理機制。智能合約支持還款狀態管理、自動收益分配和提前贖回或點對點轉讓（需合規驗證）。
3. 合規包裝
代幣化流程需符合監管要求。在開曼羣島、英屬維爾京羣島或新加坡設立特殊目的實體（SPV）或虛擬資產服務提供商（VASP）作爲法律託管方，與鏈上通證一一對應。所有投資者需完成KYC/KYB及AML審查，非合格投資者受限於Reg D等法規的訪問和轉讓權限。鏈下披露文件（如PDF格式的條款清單或發行備忘錄）明確通證爲債務資產，不附帶投票權或股權屬性。此步驟結合鏈上哈希驗證和鏈下加密存儲個人身份信息（PII），確保符合UETA。
4. 通證發行與融資
通過用戶界面或協議平臺展示通證，接受鏈上投資。投資者需完成KYC驗證，使用USDC、APT或USDT等投資，獲得RWA通證作爲憑證，並按月或按季度收取還款本金和利息。例如，Pact平臺BSFG-EM-1的預計年化收益率64.05%，覆蓋新興市場小微企業融資需求。
5. 收益分配與資產清算
借款人按計劃還款，資金由發行方收取後轉入SPV，通過預言機或智能合約映射至鏈上，分配給通證持有者。智能合約根據持有比例自動拆分利息（如按10%份額分配12%年化收益），貸款到期後自動返還本金或安排資產續存。若通證結構（如SFT）允許，可在去中心化交易所（DEX）或RWA專用市場交易，但通常設有鎖定期，僅支持點對點轉讓。
Aptos在RWA賽道的競爭優勢
技術優勢：高性能區塊鏈的金融應用潛力
Aptos作爲新一代Layer 1區塊鏈，其技術架構成爲它在RWA賽道的獨特優勢，特別是在私募信貸代幣化的場景中。以下從核心技術特性展開分析：
高吞吐量與低延遲
Aptos採用Block-STM並行執行引擎，通過樂觀併發控制實現交易的高效處理。官方測試數據顯示，Aptos的理論吞吐量可達15萬筆每秒（TPS），實際生產環境中穩定在4000-5000 TPS，遠超以太坊和Solana。在私募信貸場景中，高吞吐量支持大規模貸款發行、實時還款分配和鏈上審計，確保交易效率。
此外，Aptos的交易最終確認時間僅爲650毫秒。這種亞秒級確認速度對於需要即時結算的RWA資產（如貸款池的收益分配）至關重要。例如，Pact協議在Aptos上實現T+0結算，相比傳統金融的T+2或T+3，大幅降低了資金佔用成本。
低交易成本
Aptos的交易費用平均低於0.01美元。低成本特性對RWA場景尤爲關鍵，因爲代幣化資產涉及頻繁的鏈上操作（如貸款發行、還款分配、合規驗證）。以Pact爲例，其鏈上貸款管理需要實時更新還款狀態，低費用確保了運營成本的可控性。
模塊化架構與可擴展性
Aptos的模塊化設計將共識、執行和存儲層分離，允許各層獨立優化這對RWA資產管理至關重要，因爲私人信貸涉及複雜的元數據（如借款人信息、還款計劃）。
生態佈局：機構背書與監管友好
Aptos在RWA賽道的生態佈局通過與傳統金融巨頭的合作和DeFi生態的擴展，顯著提升了其競爭力。
機構合作與背書
截至2025年6月，Aptos的RWA總鎖倉價值（TVL）達到5.4億美元，位列公鏈第三，僅次於以太坊和ZKsync Era。這一成就得益於多家傳統金融機構的參與：
去年 7 月，Aptos 官宣將 Ondo Finance 的 USDY 引入生態，並於主要的 DEX、借貸應用集成。去年 10 月，Aptos 宣佈富蘭克林鄧普頓已在 Aptos Network 上推出以 BENJI 代幣爲代表的富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金（FOBXX）。此外，Aptos 也和 Libre 達成合作推行證券代幣化。
這些合作不僅爲Aptos帶來了資金和技術支持，還增強了其在合規性領域的可信度。
監管友好性
私募信貸代幣化涉及複雜的合規要求，如KYC/AML審查、Reg D/Reg S合規等。Aptos通過與合規平臺合作，內置了鏈上身份驗證和資產追蹤功能。例如，Pact協議通過鏈下加密存儲個人身份信息（PII）並結合鏈上哈希驗證，符合UETA要求，確保貸款代幣的法律效力。
2025年，全球監管環境逐步明朗化。歐洲的MiCA法規爲加密資產提供了清晰框架，美國的GENIUS Act爲穩定幣和RWA項目創造了有利條件。Aptos的低費用和快速確認特性使其成爲監管友好型公鏈的理想選擇。例如，Aptos被Wyoming州選爲穩定幣項目WYST的最高技術評分候選鏈, 並計劃利用Aptos發行合規的穩定幣和貸款通證，預計2026年覆蓋1億美元資產。
新興市場定位
Aptos的RWA戰略聚焦新興市場，特別是在金融包容性不足的地區。BSFG作爲Pact協議在Aptos鏈上的主要資產發行方，通過代幣化私募信貸產品爲新興市場和特定區域提供多樣化融資解決方案，顯著推動了Aptos的RWA生態發展。
其旗艦產品BSFG-EM-1針對新興市場個人消費者和小微經營者，提供短期、小額消費貸款和循環信用額度，規模達1.6億美元，單筆貸款金額在數百至數千美元，期限3-12個月，利率高達64.05%。BSFG-EM-NPA-1和BSFG-EM-NPA-2爲壞賬或違約貸款專項池，規模1.88億美元，僅限合格投資者參與，收益未公開。BSFG-CAD-1爲加拿大住宅物業抵押貸款，規模4400萬美元，分爲優先和次級結構，利率0.13%（可能爲低風險優先級貸款），由真實地產背書但處於鎖定狀態，流動性受限。BSFG-AD-1面向阿聯酋小微企業，提供營運貸款，規模1600萬美元，利率15.48%，服務高增長市場。BSFG-KES-1針對肯尼亞零售信貸市場，規模560萬美元，利率115.45%。
這些產品通過Pact的鏈上基礎設施實現高效發行和透明管理，貢獻了Aptos RWA TVL的77%（約4.2億美元）。
總結
Aptos在RWA賽道的快速崛起得益於其技術優勢和生態佈局，2025年6月其RWA TVL達到5.38億美元，位列公鏈第三，主要由私募信貸驅動。Pact協議通過推出鏈上債務池，貢獻了超4.2億美元的資產（佔Aptos RWA的77%），顯著提升了生態競爭力。私募信貸作爲RWA增長引擎，通過代幣化實現鏈上可組合性，允許信貸通證參與DeFi協議的循環貸、槓桿策略和流動性池，產生6%-15%的年化收益。相比國債（受生息穩定幣競爭壓力），私募信貸因其高收益和明確現金流更受市場青睞。Aptos的低交易費用（低於0.01美元）和650毫秒的最終確認時間支持實時借貸和結算，未來與Aave的集成可能進一步激活了Pact的潛力。
當前，傳統金融市場利差收緊，促使機構轉向鏈上解決方案，Aptos通過服務新興市場填補了中小企業融資缺口。未來，隨着監管環境優化和DeFi生態擴展，Aptos有望在2026年新增5億美元RWA TVL。Aptos通過技術與生態的協同作用，正在私募信貸賽道展現持續增長潛力。
