作者:@jocyiosg
原文鏈接:https://x.com/jocyiosg/status/1942977473203011813
Pump fun:一場價值 40 億美金的 ICO,是財富密碼還是 “退出流動性”?
在深入分析其驚人的過往成績和令人擔憂的現狀後,我認爲這很可能是一場高風險的賭博,而非穩健的投資。以下是我的核心觀點,不構成任何投資建議,請務必謹慎對待。 首先,承認其輝煌的過去。 Pump fun 自 2024 年初推出以來,經歷了爆炸性增長,累計協議收入高達約 7 億美元,成爲加密貨幣領域最盈利的初創項目之一。其團隊不到 20 人,平均年齡僅爲 21 歲,成績斐然。 然而,神話正在褪色,數據不會說謊。
現實覈查: 收入暴跌:日收入在 2025 年 1 月 23 日達到超過 700 萬美元的峯值後,近期已暴跌超過 92%,降至約 50 萬美元。
市場降溫:畢業項目市值從過去的數千萬美金降至冰點的 5~10 萬美元。 份額被超:根據最新數據,競爭對手 LetsBonk 的市場佔有率爲 51%,而 Pump fun 已降至 39.9%。
其次,審視其代幣經濟學與風險敞口。
本輪 ICO 面向散戶(15%)和機構(18%),累計出售 33% 的代幣,對應融資金額高達 13.2 億美元。加上過往的手續費收入,Pump fun 團隊手中將握有近 20 億美元的現金。 這對公衆投資者意味着什麼?
一個極不友好的風險敞口: 治理結構不透明:決策過程成謎。
團隊 / 投資人釋放條款不透明:這是最致命的一點。沒有公開的鎖倉和線性釋放規則,意味着內部人可能在上線後立即拋售,將絕大部分風險轉嫁給公衆投資者。 高估值融資:在山寨幣下行週期中,以 40 億美元的估值融資,已經過度透支了未來的增長潛力。
最核心的觀點:團隊的動機是什麼?
我認爲團隊既無意願也無能力去 “拉盤” 或 “控盤”。他們已經通過手續費獲得了鉅額財富,本次 ICO 更像是最終的 “價值實現”(Exit Liquidity)。在當前買盤嚴重不足的市場環境下,根本無法支撐如此高的估值。這與 Hyperliquid 的估值支撐邏輯完全不同。 結論與建議 一個合理的代幣模型,應在項目方、早期投資者和公衆投資者之間建立平衡的長期關係。Pump fun 當前的方案,由於在透明度和內部人約束上的嚴重缺失,完全打破了這種平衡。 因此,這次市場公開募資我認爲是一場高度投機性的賭博,而非一項基本面投資。投入的資金應該是可以完全損失的風險資本。
如果仍然對這個團隊抱有信心,我會建議: 耐心等待:等待代幣在公開市場交易一週之後再做決定,觀察真實的市場反應。 分階段參與:將計劃投入的資金一分爲幾,在上線一週 / 一個月後分批參與,這可以有效降低你的風險敞口。 市場對於 Meme 發射平臺和山寨幣的增長潛力已經顯現疲態。請務必謹慎,再謹慎。