作爲DeFi生態的基石之一，規模最大、最成熟的借貸協議Aave的任何動向都備受行業關注。近期，在備受矚目的ETHCC大會上，Aave創始人Stani正式宣佈，團隊即將推出其下一代重要迭代版本——Aave V4。
Aave V4並非一次簡單的常規升級，而是Aave 2030長期戰略路線圖中的一個關鍵里程碑。該升級計劃於2024年5月首次被官方提出，其核心目標是系統性地解決V3版本在運行過程中暴露出的侷限，特別是在擴展性、風險管理等關鍵領域進行突破。通過這次意義深遠的更新，Aave旨在從根本上重塑DeFi借貸協議的底層架構與核心功能，爲協議的未來發展做好準備。
在本文中，我們將詳細探討Aave V4包含的內容。我們將回顧它的演進歷程，剖析其新架構，並將這些變化置於更廣泛的DeFi行業發展趨勢中進行解讀。
? AAVE的演進之路 ?
AAVE的旅程始於ETHLend，一個P2P平臺，出借人和借款人需要在這裏找到彼此的對手方，但是尋找匹配對手的過程緩慢且充滿不確定性。團隊深刻認識到這些根本性缺陷後，於2018年9月將品牌從ETHLend升級爲Aave（即AAVE V1），果斷地從P2P模式轉向了基於流動性池的點對合約（P2C, Point-to-Contract）模型，資金被彙集起來，實現了即時借貸。之後的Aave V2通過優化智能合約，進一步降低了擁堵的以太坊網絡上的交易成本，從而讓更多人能夠接觸到DeFi。
當前版本 Aave V3，相比於V2版本，在資本效率和風險管理方面邁出了重要一步。它引入了幾個關鍵特性，例如：
高效模式 (E-Mode): 當用戶存入和借出的資產價格高度相關時（例如穩定幣之間，或ETH與stETH之間），E-Mode允許用戶解鎖更高的借款能力（比如更高的LTV）。這直接解決了V2中相關性資產資本效率不足的問題。
隔離模式 (Isolation Mode): 允許新的、風險較高的資產以“隔離”的方式上線。在隔離模式下提供的抵押品，只能用於借入一組經治理批准的穩定幣，且有明確的債務上限，並且不能與其他抵押品混合使用。這有效地將新資產的風險“隔離”起來，防止了風險傳染。
然而，Aave V3也暴露出了一個更深層次的戰略侷限：單一實體架構無法靈活應對新興市場和多元化場景的需求。想象一下，一家傳統的銀行最初只接受不動產作爲抵押。它的所有表格、流程和風險評估模型都是圍繞不動產設計的。現在，一位客戶想要用自己公司的股權、專利權，甚至是未來的應收賬款來申請貸款。銀行會發現，它原有的那一套“一刀切”的流程完全無法處理這些新型的、具有不同風險特徵的資產。銀行要麼進行傷筋動骨的內部改革，要麼就只能放棄這些新業務。
Aave V3就面臨着類似的困境。它的核心智能合約是爲加密原生資產（如ETH、WBTC、穩定幣）量身定做的。當行業開始引入RWA——例如代幣化的國債或私人信貸——作爲抵押品時，Aave V3的單一架構就顯得力不從心了。RWA涉及鏈下的法律合規、對手方風險和不同的清算邏輯，這些都無法簡單地塞進現有的智能合約框架裏。
這就是Aave V4旨在從根本上解決的核心問題：如何從一個單一僵化的產品，演變爲一個能夠支持無數種金融場景的靈活平臺。
? AAVE V4: 模塊化新架構 ?
Aave V4引入了一種全新的設計，稱爲 “流動性中心 + 輻條”（Liquidity Hub + Spoke） 模型。這一架構是對“單一實體”侷限性的直接回應，我們可以用傳統金融中的一個簡單類比來理解它：一家中央銀行及其商業銀行網絡。
流動性中心：Aave的“中央銀行”
在Aave運行的每個區塊鏈網絡上，都會有一個統一的流動性中心（Liquidity Hub），彙集所有用戶供應的資產。這個中心作爲整個網絡的中央流動性來源。它不直接面向終端用戶提供“零售”服務。相反，它專注於宏觀的流動性管理和風險控制，爲整個生態系統提供穩定、深厚的流動性。這一模式有望提高資本利用率，爲出借人帶來更高的收益，爲借款人提供更低的利率。
不同鏈上的流動性中心也並非孤島，而是能夠彼此高效地通信和轉移流動性。這主要通過一個被稱作“統一跨鏈流動性層”（Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL）的機制來實現，而這一機制的核心技術支撐是 Chainlink 的跨鏈互操作性協議（Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP）。
Spoke：Aave的“專業化商業銀行” 。流動性中心在後臺運作，用戶將通過各種Spoke與協議進行交互。 Spoke是面向用戶的、模塊化的借貸市場，每個市場都爲特定目的而設計，並連接到中央的流動性中心。它們就像是專業的商業銀行。例如，可能會有：
Core Spoke：用於處理像 ETH、WBTC 這類低風險、高流動性的藍籌加密資產的通用借貸。
E-Mode Spoke：專門爲穩定幣、LST等強相關性貨幣對進行優化，提供最高的資本效率。
RWA Spoke：爲代幣化的國庫券、房地產等真實世界資產量身定製。這類Spoke可以集成更嚴格的准入、託管或合規規則，以滿足機構和監管的需求。
一個高槓杆交易 Spoke，爲尋求高風險高回報的專業交易者設計，具有特殊的利率模型和風控參數。
該設計最重要的方面是其開放性。Aave V4將允許開發者構建並提議他們自己的 Spoke。如果一個新的 Spoke設計通過了Aave的治理審批，它就可以從流動性中心獲得一條信貸額度，從而利用Aave龐大的流動性網絡來啓動一個新的、專業化的市場。這徹底將Aave從一個單純的產品，轉變爲一個金融創新的基礎平臺。
⚔️ 比較：AAVE VS. SKY（前MAKERDAO） ⚔️
爲了充分理解Aave的戰略方向，將其與其主要競爭對手MakerDAO進行比較會很有幫助。MakerDAO最近也進行了品牌重塑，更名爲Sky，並推出了自己的“終局（Endgame）”計劃。正可謂“英雄所見略同”，Sky也採用了模塊化架構，這標誌着整個行業都朝着更靈活、更具可擴展性的設計方向發展。
相似
Sky的架構可以被描述爲 “Sky Core + SubDAO”。
Sky Core 在Sky生態中扮演着“中央銀行”的角色，繼承了MakerDAO發行穩定幣的功能（現在的USDS，原來的DAI）。它制定最核心的規則（比如：批准哪些SubDAO可以接入系統、每個SubDAO的總鑄幣上限是多少、緊急關停機制等）、維護USDS的穩定、並作爲最終的信用和安全保障。。
SubDAO 是在Sky生態系統內運作的、半獨立的專業化組織，扮演着面向特定領域的“商業銀行”的使用。SubDAO的核心工作是資產管理和風險評估。它們被Sky Protocol授權，可以接收特定類型的抵押品，並向Sky Core發起一個鑄造USDS的請求。例如，Spark Protocol 是目前Sky生態中唯一成熟的SubDAO，就是一個專注於借貸的SubDAO，是Aave的直接競爭對手。其他SubDAO則可能專注於RWA資產或其他細分市場。
Aave的“Liquidity Hub + Spoke”與Sky的“Sky Core + SubDAO”之間的相似之處顯而易見：兩者都意識到，一個單一的實體無法滿足所有市場需求，因此都採用了“中央銀行 + 專業化商業銀行”的模式：中央商行制訂政策和提供流動性，而專業化商業銀行則負責開拓具體的業務場景。
回顧AAVE與Sky（MakerDAO）兩個項目的恩怨，Sky Spark是通過直接Fork了Aave V3 的開源代碼而誕生的，雙方還就利潤分享協議爆發了激烈爭端，Aave指責 Spark遠未支付承諾的10%利潤分成。現在AAVE V4只是“借鑑”了一下Sky成熟的模塊化設計思路，也算是“以其人之道，還治其人之身”。
不同
儘管如此相似，AAVE與Sky在覈心業務、經濟模型和生態主權上也存在顯著差異。
首先是流動性種類：Aave 的Liquidity Hub旨在爲廣泛的資產類別提供流動性，包括穩定幣、波動性資產（如 ETH）、衍生資產（LSTs）等。而 Sky 繼承了 MakerDAO 的基因，其核心戰略始終圍繞其原生穩定幣 USDS（前身爲 DAI）的發行、穩定和推廣。其 SubDAO 的主要任務，就是爲 USDS 創造更多的應用場景和需求，深化其流動性護城河。
其次是經濟模型與主權：這是兩者之間最根本的區別。Sky SubDAO被賦予了高度的經濟主權，每個SubDAO都被允許發行自己的治理代幣（例如Spark的SPK代幣），這使其能夠構建獨立的經濟模型，推行自己的激勵計劃，並直接捕獲自身業務增長所創造的價值。這種經濟上的獨立性，讓SubDAO演化出複雜和強大的功能架構。以目前Sky生態中唯一的成熟範例Spark爲例，其運作模式可以類比爲一個雙層的金融系統：
“商業銀行”層面 (零售端)：它擁有面向終端用戶的借貸平臺 Spark Lend。這部分業務直接服務於個人用戶，功能類似於我們熟知的商業銀行。
“區域儲備銀行”層面 (批發端)：Spark還擁有一個名爲 Spark Liquidity Layer (SLL) 的流動性層，扮演着區域性“流動性樞紐”的角色。SLL從Sky Core獲得流動性（如USDC/USDS）之後，不僅爲自家的“商業銀行”Spark Lend提供資金支持，更將這些流動性“批發”給其他DeFi協議，比如Morpho，甚至競爭對手Aave。
因此，Spark並非一個簡單的借貸應用，而是一個集零售與批發業務於一體、深度整合的流動性引擎，充分利用其SubDAO的身份，在Sky生態內外創造並分配價值。
相比之下，Aave V4中的Spokes的獨立性、自主性就要弱很多。目前Spokes並不能發行自己的代幣。它們是 Aave 核心協議的延伸，其產生的價值（如利息收入）將回流至 Aave DAO。Spoke類似於大集團下的不同事業部，它們在統一的 Aave 品牌和經濟框架下運作，創造的價值也迴流至集團總部。
? 宏觀視角 ?
Aave和Sky的這些架構轉變並非孤立事件，而是對塑造DeFi未來的主要趨勢的直接回應。
整合RWA
DeFi增長的下一個前沿被廣泛認爲是真實世界資產的代幣化，如國債、房地產和私人信貸。這些資產帶有獨特的法律和合規要求，很難在單一、龐大的協議中進行管理。Aave V4和Sky的模塊化架構非常適合於此，它們允許協議在保持其核心的去中心化和無許可特性的同時，創建出獨立的、可定製的、甚至是許可制的“沙盒”環境（如 RWA Spoke 或 RWA SubDAO），專門用於承接和管理 RWA。
應用鏈的崛起
這種模塊化演進的一個邏輯終點是，主要協議推出自己的專屬區塊鏈，即“Appchain”。Aave和Sky都已宣佈了朝這個方向發展的計劃，分別將推出Aave Network和NewChain。
爲什麼這些已經成功的協議要不約而同地走向應用鏈？答案在於主權和價值捕獲。擁有自己的應用鏈，意味着協議可以完全控制其執行環境，能夠自定義費用市場（如用 GHO 支付 Gas）、捕獲原本被公鏈礦工或驗證者拿走的 MEV、併爲用戶提供更流暢、更一體化的體驗。更重要的是，將原生代幣用作 Gas 和質押資產，創造了一種比單純收取利息分成更爲強大和直接的價值捕獲飛輪。這標誌着協議從“租客”（在以太坊或 L2 上運行）到“地主”（擁有自己的主權平臺）的身份轉變。
對以太坊的影響
雖然這些應用鏈看起來像是在“離開”以太坊，但實際上它們的設計是依賴於以太坊的。Aave Network和NewChain都計劃將以太坊作爲其最終的安全和結算層。這反映了以太坊角色的一個更廣泛的轉變——從一個所有活動都發生的場所，轉變爲一個爲龐大的互聯鏈生態系統提供安全保障的基礎信任層。
然而，這一轉變也給以太坊的經濟模型帶來了嚴峻的挑戰。歷史經驗顯示，當主要協議的活動遷移至Layer 2後，以太坊主網的交易量會下降，導致手續費收入減少。而Base Fee燃燒量的減少會削弱ETH的通縮機制，使其面臨通脹壓力。
因此，面對主要DeFi協議紛紛獨立成鏈的大趨勢，以太坊必須主動進化，探索出能夠從其“生態安全提供商”這一新角色中有效捕獲價值的新經濟模型，從而維繫整個生態健康運行。
? 結論 ?
Aave V4不僅僅是一次升級，更是一次戰略性的重新定位。它是對“單一實體無法滿足多元化需求”這一內部挑戰的深思熟慮的解決方案，也是對RWA和多鏈格局等外部機遇的前瞻性迴應。
通過轉變爲一個模塊化的開放平臺，Aave正在爲超越簡單的借貸應用，成爲下一代鏈上金融的基礎設施奠定基礎。“Liquidity Hub + Spoke”模型爲用戶帶來了更高的資本效率，也爲開發者提供了前所未有的靈活性。這種演進，與其主要競爭對手的動向相呼應，標誌着DeFi行業正在走向成熟，爲更廣泛的採用和更復雜的金融整合做好了準備。Aave V4的推出將是一個值得關注的關鍵事件，它有潛力在未來幾年爲DeFi借貸領域樹立新的標準。
本文基於公開信息分析，不構成投資建議。加密貨幣投資存在較大風險，請謹慎決策。
