撰文：Leo
編譯：Luffy，Foresight News
投機的藝術可以歸結爲兩點：正確時能賺多少，錯誤時能虧多少。每個人都會回顧那些篤定會大獲全勝的交易，質問自己爲何倉位如此之輕；同樣，也會回望那些猶豫的交易，疑惑爲何一直在虧損的倉位上加倉。
倉位管理是最難掌握的技能之一，但提升這項能力卻是最有效的槓桿。所有頂尖交易員都在不斷探索如何提升它，因爲一旦判斷失誤，後果可能不堪設想。雖然我在執行方面有很多不足，但倉位管理是我職業生涯中做得最好的事情之一，它彌補了我犯下的許多其他錯誤。
我最喜歡的故事之一是斯坦利·德魯肯米勒和喬治·索羅斯講述的關於 「在不對稱機會中果斷加碼」 的故事，他們是最傑出的基金經理。
1992 年，德魯肯米勒在索羅斯的量子基金擔任首席投資組合經理。德魯肯米勒注意到英格蘭銀行正在人爲地支撐英鎊，並堅信這種支撐難以持續太久。他找到索羅斯，向他闡述了自己的觀點。
「喬治，我今晚要賣出價值 55 億美元的英鎊，買入德國馬克，這意味着我們要將基金 100% 的資金押注這一筆交易。」
在我說話的時候，他開始皺眉，好像這孩子怎麼了，我覺得他就要推翻我的論點了，他說：「這是我聽過的最荒謬的資金管理方法。你所說的是一種令人難以置信的單向賭注。」
我們應該把 200% 的資金投入這筆交易，而不是 100%。你知道這種事多久發生一次嗎？大概 20 年一次。你到底是怎麼了？
德魯肯米勒最終以雙倍倉位執行了這筆交易，它後來成爲史上最著名的交易之一，單日盈利 10 億美元。索羅斯甚至因此獲得 「打垮英格蘭銀行的人」 的綽號。
我至今最賺錢的交易，是 2024 年 11 月 Coinbase 和 Robinhood 宣佈上線 $PEPE 時的波段操作。執行交易時，我滿腦子都是這個傳奇故事，想着 「如果換成索羅斯，他會怎麼做」。
那天凌晨 6 點左右，我像往常一樣坐在馬桶上刷手機，查看羣聊信息、監控推特動態並觀察圖表。當時我已經小額做多了一些 $PEPE，因爲圖表看起來很棒，直覺也讓我買入，但倉位已大幅虧損，讓我有些焦慮。
我正專注地盯着交易 APP 的 1 分鐘 K 線圖，突然看到一根巨大的綠色蠟燭線拔地而起，我瞬間回本。顯然，我有點興奮但也非常困惑，接着收到一條推特通知：「PEPE 在 Robinhood 上市。」 我仍在懷疑這是不是真消息，因爲太出乎意料了，於是在羣聊和推特上多方查證。當確認消息屬實後，我腦中某個開關被觸發，意識到這將是 「那筆千載難逢交易」。
就在 Robinhood 新聞發佈時，它的價格從 0.000012 美元瞬間飆升至 0.000016 美元。這則新聞之所以如此引人注目，是因爲自 $DOGE 和 $SHIB 以後，Robinhood 上再沒有上線過其它 memecoin。而且 PEPE 此前在美國沒有便捷的購買渠道，美國人要麼在鏈上購買它，要麼通過不知名的交易所。在 Robinhood 上市爲 PEPE 打開了大量散戶資金的閘門，市場很快就理解了這一點
補充背景：當時 $PEPE 的歷史最高價（ATH）是 0.000017 美元。我最喜歡的交易之一就是突破歷史新高，而我意識到在這個價位拋售的人根本沒理解這則消息的重要性。
我以市價買入了當前倉位 5 倍的量，幾乎用了整個投資組合 2 倍的槓桿做多（倉位規模 = 投資組合價值的 2 倍）。我看了看交易應用程序上的美元價值，感覺胃裏一陣翻江倒海，如果我吃了早餐，我肯定會吐的。我根本沒想過要投資這麼多山寨幣，更別提 meme 幣了，但我內心非常平靜，因爲我知道這是正確的選擇。
在 Robinhood 新聞發佈後大約一個小時，Coinbase 也宣佈上線 $PEPE，價格突破了歷史高點。當天晚些時候，Upbit 上線 $PEPE，將價格推至 0.0000255 美元。我甚至不敢看交易 APP，因爲盈虧波動太大，會影響心情。峯值時，我在不到 12 小時內盈利約 100%。可以說，那是瘋狂的一天。雖然我沒有在最高點平倉，但仍鎖定了可觀收益，超過了過去幾個月的利潤總和，這也凸顯了在不對稱機會中調整倉位的價值。
這些是倉位過重卻成功的故事，但如果不談論它的另一面，那簡直就是犯罪。每一個大規模集中式押注取得成功的故事背後，都有無數人孤注一擲卻最終破產的故事。這正是正確投資如此困難的原因：在相信自己的理論並大膽押注和尊重市場之間找到平衡並不容易。
有時你信心滿滿、重倉押注，卻連續幾天虧損，於是決定止損離場。神奇的是，彷彿市場之神在盯着你的倉位，你平倉後行情立刻反轉，價格完全按你的論點運行。而有時你選擇堅持，一週後醒來發現投資組合虧損 50%。不可否認，這是一項難以精通的技能。
我個人有過許多重倉失敗的經歷，但有一件事一直讓我堅持下來，那就是非常嚴格的風險管理。如果價格走勢不符合我的理論，且虧損持續一段時間，我就會止損。無論我多麼堅信，市場永遠是對的。
永遠不要對虧損的交易戀戀不捨，更好的交易就在轉角。總會有大量機會和交易想法值得重倉，但如果我虧損了投資組合的很大一部分，就沒有足夠的倉位去執行最好的機會。
不惜一切代價避免重大虧損，這確實是任何風險遊戲中最重要的概念。「重大虧損」 對你而言意味着什麼是相對的。在我早期構建較小投資組合的過程中，我不得不承擔更大的風險。我很容易將 10-15% 的投資組合押注在高信念交易，因爲這就是我所處的市場的本質。鏈上所有東西都極其缺乏流動性且波動性很大，所以我必須接受更大的回撤，才能讓我的理論得以驗證。隨着投資組合規模的擴大，我進入的市場流動性略有改善，我承擔不起那麼大的風險。明確你的風險承受能力非常重要，這樣你每次進行交易時，你都清楚地知道自己可以承受多少損失。我見過許多才華橫溢、令人驚歎的交易員因爲一次無法挽回的鉅額虧損而退出遊戲。
這就是爲什麼我最喜歡的交易策略之一是突破。我喜歡頂部衝擊，因爲它是一種風險明確的交易，要麼盈利，要麼很快失效。例如，我在 $PEPE 交易的時機是，當價格在最高價位掙扎，卻未能突破，或者突破後又回落至 ATH 下方時。這兩種情況我都有明確的平倉點，所以在這個點位進行大規模建倉是非常合理的。
回顧我迄今爲止的交易生涯，投資組合中所有顯著的增長都源於「孤注一擲」的回報。每年，只有少數幾筆交易創造了大部分利潤。除此之外，這真的是一場生存遊戲。你必須保持足夠的敏銳，才能識別出那些能夠帶來巨大收益的交易，但也要自律，避免在缺乏信心的想法上輸掉所有籌碼，避免在虧損的倉位上加倍下注。
在我的人生旅程的下一階段，我重點改進的一大領域是持倉。我擅長重倉押注，但非常不擅長在大量未實現利潤的情況下持倉。這是我內心的風險管理意識在作祟，但如果我能更經常應用我的理論，而不是頻繁操作，我會走得更遠。
