作者：Poopman
編譯：深潮TechFlow
穩定幣最近成爲了行業焦點，相關新聞層出不窮：
(Genius法案)通過
Stripe收購Privy和Bridge
$crcl股價從IPO價格翻了7倍
Plasma極速完成10億美元存款上限
Tether成爲美國國債投資規模第19大的實體
Mastercard與Chainlink合作，讓用戶可在去中心化交易所購買穩定幣
銀行、大型科技公司和亞洲地區紛紛搶灘推出自己的穩定幣
曾經被認爲是穩定幣發展障礙的監管問題，如今卻成爲了推動力。傳統金融（TradFi）領域的從業者過去因缺乏理解、缺乏共識以及合規工具的不足而對穩定幣領域猶豫不決。然而，隨着穩定幣監管框架逐漸明晰，原本的阻力變成了催化劑。
根據Fireblock的數據顯示，監管框架提升了企業對穩定幣的信心，增長幅度達到了80%。同時，86%的公司已經建立了穩定幣基礎設施，這表明銀行和機構早已爲這一轉變做好了準備。
爲什麼穩定幣突然成爲行業焦點？
答案很簡單：它們解決了實際問題。穩定幣的顯著優勢包括：
即時且低成本的跨境交易：爲新興市場提供無需許可的美元訪問渠道，同時可能帶來更高效的鏈上外匯市場。
推動國債需求：穩定幣能夠增加對美國國債的需求，而美國樂於通過這種方式強化美元主導地位並出售其債務。
得益於(Genius法案)吸引的公衆關注，我相信我們正在步入一個新時代——支付專注型穩定幣的下一波應用浪潮將由非加密原生社區推動，也就是所謂的“大規模採用”。
穩定幣的下一步
隨着穩定幣在支付、跨境交易和個人銀行領域的預期增長，相關業務將迎來大量機遇。今天，我們一起來探討穩定幣發展的下一步方向。
在我看來，穩定幣生態未來可能朝以下四個方向發展：支付、合規、鏈上外匯、機構收益拓展
不止於交易：穩定幣正在邁向主流市場。從現在開始，它們的用途將遠超交易對，包括支付、儲蓄，甚至是此前受制於T+1結算延遲的新型業務。
合規工具：更成熟且友好的合規解決方案（如稅務、欺詐報告等），以幫助發行方遵守反洗錢（AML）及相關政策。
全天候鏈上外匯市場：一個更高效的24/7外匯市場，實現即時結算。
收益需求增長：隨着生態日益碎片化，更多的實物資產（RWA）策略、固定收益產品以及聚合型產品（如指數）將涌現。
不止於交易
穩定幣的誕生使命很簡單：爲加密交易者提供波動性對衝工具和持有加密資產的避險場所。以 USDT 爲代表的完全儲備穩定幣憑藉先發優勢，成爲主流交易所中的主要交易對。USDC緊隨其後，成爲第二大受歡迎的選擇。在早期階段，穩定幣的核心功能是服務於交易和對衝需求。
新趨勢
除了交易，支付已成爲穩定幣的另一核心功能。這一趨勢近年來愈發明顯。在2025年的加密貨幣採用指數報告中顯示，全球加密採用增長最快的10個國家中，有8個國家的增長實際上是由點對點（P2P）交易和匯款需求驅動的。
這一增長主要集中在新興市場，穩定幣的用途是爲這些地區提供無需許可的美元訪問渠道——這在低收入國家通常難以實現。對於這些地區的企業而言，美元支持的穩定幣提供了必要的保護，幫助它們對衝本地貨幣的劇烈波動。隨着市場信心的提升，我預計穩定幣的採用率將進一步增長。
交易視圖
穩定幣的跨境支付與電商
跨境支付是穩定幣的另一個重要應用場景，其優勢顯而易見：即時結算、成本更低、透明度更高，以及無需許可的美元訪問。這些特性解決了傳統跨境轉賬系統緩慢且不透明的問題，爲企業釋放了此前被困住的資本。
一個典型案例是 @ConduitPay，這家由 @dragonfly_xyz 支持的跨境支付解決方案報告稱，他們在拉丁美洲和非洲的進口/出口業務中需求激增，這些地區推動了平臺交易量增長16倍，並幫助他們實現了年化支付額達100億美元的里程碑。這一增長反映了穩定幣方案在跨境支付領域的需求正在快速上升。
與此同時，電商領域也在爲穩定幣打開新的大門，主要得益於其能夠提升商家和支付處理方的利潤。據 a16z crypto 的數據，像沃爾瑪這樣的零售巨頭可以通過採用穩定幣支付降低網絡費用，將收入提升高達62%。而支付處理方如 Stripe 也能從穩定幣支付中獲取更高的利潤率，這可能進一步激勵它們整合穩定幣支付功能。
穩定幣正在跨境支付和電商領域釋放潛力，爲全球商業生態注入新的活力。
https://a16zcrypto.com/posts/article/how-stablecoins-will-eat-payments/
Web2支付巨頭不僅在觀望，他們已經開始行動，穩定幣支付即將無處不在。以下是幾個典型案例：
Shopify：通過 Stripe 接受 USDC 支付。
Paypal：推出市值達 10 億美元的穩定幣 pyUSD，可作爲支付渠道使用。
沃爾瑪和亞馬遜：計劃開發自己的穩定幣。
隨着監管壁壘的逐步解除，穩定幣實際上已經準備好迎接爆發式增長。未來我們將看到：
新興市場中跨境穩定幣轉賬量劇增；
更多支付通過 USDC 在 SOL/Base 等鏈上進行，使用 CEX 錢包、Phantom、Neo銀行或金融科技應用；
電商領域穩定幣支付帶來更多銷售額。
這場穩定幣革命纔剛剛開始。
合規工具
信任是企業採用穩定幣的關鍵。隨着 GENIUS Act 爲美國穩定幣發行建立了監管框架，我預計隨着新發行方進入市場，對合規工具的需求將不斷增長。
爲了理解合規工具在穩定幣生態中的角色，讓我們回顧一些基礎和背景知識。
儘管各州的監管規定可能有所不同，但有兩個主要的監管框架正在塑造穩定幣的未來：MICA和GENIUS Act。以下是一張對比這兩個框架的表格（具體細節本文不展開）。
https://eu.ci/mica-vs-genius-act-2025/
新出臺的 GENIUS Act 監管框架主要服務於兩個關鍵目的：消費者保護和國家安全。Chainalysis對此進行了簡潔總結，以下是基本內容：
消費者保護
儲備要求：必須完全以高流動性資產（如期限不超過93天的國庫券或現金）作爲支持。
信息披露：每月需在官網公開儲備組成、贖回政策及相關費用。
限制：禁止使用“USG”或任何“法定”貨幣作爲營銷或宣傳材料。
破產保護：在破產情況下，穩定幣持有者擁有優先索償權。
禁止收益：發行方不得爲1:1支持的穩定幣提供收益或利息。
國家安全條款
銀行保密法合規：包括反洗錢（AML）、客戶身份識別、交易監控及記錄保存，報告任何可疑活動等。
技術執行能力：發行方需具備凍結和銷燬代幣的能力，並能夠禁止不合規的外國發行方進入美國市場。
制裁執行協調：在阻止外國實體交易前，財政部長需儘可能與穩定幣發行方協調。
企業需具備以下能力才能成爲“認證”穩定幣發行方：識別、凍結、跟蹤並公開披露儲備，同時能夠與受影響方進行有效溝通。
合規工具提供商在這一過程中扮演着至關重要的角色。例如，Chainalysis Sentinel可以實時監控35類風險行爲交易。該平臺提供API，允許發行方在檢測到可疑活動時凍結地址、列入黑名單、停止交易、鑄造或銷燬代幣。
近年來，穩定幣合規層的重要性日益凸顯。一些被制裁實體在無法通過傳統銀行系統獲取美元時，開始轉向穩定幣作爲資金轉移的媒介。
此外，由於穩定幣價格穩定，詐騙和洗錢資金也部分存儲在穩定幣中。數據顯示，被盜資金存儲在穩定幣中的比例從幾年前的20%躍升至如今的50%以上。
正因如此，強大的合規層對於穩定幣生態至關重要。它能夠幫助識別、過濾和報告可疑交易，爲企業及新用戶提供系統所需的信心。
Chainanalysis 犯罪報告
合規工具的應用不僅限於現有基礎設施，而是所有涉及穩定幣的平臺都需要逐步向合規友好型轉變。
例如，Coinbase 最近收購了 Liquifi Finance。Liquifi 是一個處理穩定幣形式的代幣歸屬、空投甚至工資支付的平臺。他們開始提供稅務報告工具，並確保其工具符合不同國家的合規要求。
類似地，Fireblocks 開發了一套類似於 Chainalysis 的工具，但功能更豐富，包括可配置的合規政策、集成的 KYT（瞭解交易）、AML（反洗錢）以及旅行規則合規功能。此外，TRM Labs、Elliptic 和 Polyflow 等其他行業參與者也在構建穩定幣的合規層。
隨着穩定幣在全球範圍內的應用和普及，合規工具將成爲行業發展的基石。它不僅能夠應對制裁和非法資金的挑戰，還能爲穩定幣的廣泛採用提供堅實的信任基礎。穩定幣的合規生態正在快速發展，未來將更加安全和規範。
鏈上外匯市場
隨着美國監管機構批准穩定幣的使用，更多國家勢必會效仿，推動穩定幣及本國貨幣的數字化。這一轉型自然會催生鏈上外匯市場（Onchain FX Market），帶來兩個顯著優勢：全天候市場以及因高可及性而增加的零售參與。
在我看來，鏈上外匯市場可以分爲兩個主要層面：發行方和交易平臺。爲了簡化討論，我們暫不涉及法幣與穩定幣之間的轉換（on/off ramp），因爲這一話題需要根據不同國家的具體情況進行單獨分析。
目前，美元穩定幣在市場中佔據主導地位，份額高達99.79%，而歐元穩定幣（EURC）僅佔0.2%。主要的非美元資產發行方包括 Circle、Paxos 和 Tether。然而，在不久的將來，遵循合規的銀行和機構也可能推出自己的穩定幣，爲市場帶來更多選擇。
隨着需求的變化，非美元穩定幣交易的市場正在逐漸擴大。大部分美元/非美元的交易發生在自動化做市商（AMM）平臺上，尤其是 Aerodrome 和 Pancakeswap。值得注意的是，在 Aerodrome 上進行 USDC 與 EURC 的兌換，甚至比傳統跨境支付平臺如 Wise 的匯率更具競爭力——即便考慮了滑點和交易費用（不包括法幣與穩定幣轉換的費用），Aerodrome 的兌換成本仍便宜約30個基點。
由於競爭性的匯率以及經濟的不確定性（如特朗普時期的影響），我們開始看到 EURC 的增長趨勢，其日活躍地址從今年2月的600個翻倍至1300個。同時，新的穩定幣如加拿大元（CAD）和巴西雷亞爾（BRZ）也開始進入市場，儘管目前市場份額較小，但已初步形成影響力。
隨着全球經濟數字化和穩定幣的合規化，鏈上外匯市場有望成爲傳統金融市場的重要補充。它不僅能提供全天候交易服務，還能吸引更多零售用戶參與，進一步推動全球貨幣的數字化與流通效率的提升。穩定幣的未來將不僅侷限於美元，而是逐步擴展至更多國家貨幣，實現真正的全球化。
鏈上外匯市場
在穩定幣發行方（如 Tether、Circle、Paxos）、銀行和金融科技公司推動穩定幣普及的同時，一些鏈上項目也在嘗試將 "DeFi" 元素融入外匯交易領域，推動創新。
例如，Injective 提供了一個 24/7 全天候的市場，並支持歐元（EUR）和英鎊（GBP）交易，最高可達 100 倍槓桿；而 MentoLabs 則利用 CDP（抵押債倉）技術，讓用戶能夠直接持有基礎資產的同時實現多貨幣敞口。這些創新不僅爲用戶提供了更多的交易機會，也開闢了新的收益農場。
儘管鏈上外匯市場前景廣闊，但目前仍面臨兩大主要障礙：
鏈上流動性不足：目前鏈上流動性仍然較爲稀薄，最大單一池僅包含約 130 萬美元的 EURC，這對於大規模交易而言顯然不夠健康。
法幣與穩定幣的轉換磨損：法幣（銀行系統）與穩定幣之間的轉換效率低下，仍是鏈上外匯市場競爭傳統外匯系統的主要障礙。
高收益的穩定幣時代
無論是 DeFi 還是個人理財，穩定幣的收益市場正在成爲加密領域的焦點。未來，任何持有 USDC 的人都可能會思考如何讓閒置資本產生收益。儘管監管主要惠及支付類穩定幣，但由穩定幣驅動的收益市場的增長同樣不可忽視。
過去一年，收益型穩定幣（Yield Bearing Stable，簡稱 YBS）如 Ethena 和 Sky 的市值增長了6倍，達到60億美元。與此同時，槓桿敞口和收益農場的需求成爲推動借貸協議（如 Aave、Euler 和 Syrup）總鎖倉量（TVL）創歷史新高的主要催化劑。
回顧 DeFi 夏季，我們曾享受飛輪式代幣經濟設計帶來的高額收益，但其可持續性往往取決於代幣價格本身。當代幣價格下跌時，協議便可能停止運行甚至直接崩盤。
隨着 Ethena 的成功，CeDeFi（中心化與去中心化金融結合）模式逐漸流行。存款人將穩定幣借給團隊，由團隊通過鏈下策略生成實際交易收益。這種模式開啓了 YBS 的繁榮時代，項目通過運行鏈上和鏈下策略來創造收益。這種方式雖然擺脫了代幣價格作爲協議唯一使用理由的侷限，但同時也減少了代幣本身的價值積累。
目前市場上最常見的收益生成策略主要有三種形式：
短期國債（T-bills）
Delta中性策略
貨幣市場策略
雖然還有許多其他策略，但這些被認爲是市場上經過驗證的“經典收益”方法。收益型穩定幣策略每天總共創造約 150萬美元 的收益，且這一趨勢仍保持健康增長。
RWA策略與貨幣市場
收益型穩定幣（Yield Bearing Stables）只是冰山一角。
在收益市場的下一階段，傳統金融（TradFi）的RWA（真實世界資產）策略結合DeFi元素（例如循環投資）將吸引大量機構和基金的興趣。
以近期的案例爲例：ACRED（Apollo Diversified Credit Securitize Fund）投資者可以將 $ACRED 存入 Morpho Blue 市場，並以此抵押借出 USDC。借款人隨後可以利用借來的 USDC 再投資於 ACRED，形成槓桿循環。在這種設置下，ACRED 投資者享受槓桿收益，而 USDC 提供者（零售用戶或基金）賺取由 ACRED 支付的利息。
以下是由 Gauntlet 和 @redstone_defi 提供的一個很好的示例。
RWA策略
這只是一個例子。隨着傳統金融機構逐漸意識到他們可以將複雜的收益策略和資產代幣化產品帶到鏈上，並以此借入穩定幣，這一市場規模有望持續擴大。只要底層資產（例如年化收益率達7.7%的USCC）能夠爲合格投資者提供可持續且有吸引力的收益，市場潛力幾乎無限。
這種新型收益來源由代幣化的RWA資產生成，並依賴槓桿擴展。
然而，對於新用戶而言，直接爲不同策略提供流動性可能會顯得複雜。因此，我認爲最適合設置這些策略的金庫平臺包括：
@upshift_fi
@MorphoLabs
@eulerfinance
@veda_labs
@maplefinance
@NestCredit
這些平臺正在努力保持合規，同時滿足機構需求。然而，目前針對這些產品的法律指導仍不明確，法律和合規風險依然是主要障礙之一。
碎片化
隨着收益策略和項目的增加（已有50+項目且每天都在增長），市場變得越來越複雜且碎片化。
新用戶往往不知道應該將穩定幣部署在哪裏以獲得最佳收益，也不清楚如何基於風險調整進行投資組合分配。此外，許多優秀的策略缺乏公衆曝光度，亟需更多關注。
在這種情況下，一個聚合平臺或統一的“收益”頁面（最好帶有風險披露儀表盤）可以連接收益農場用戶與強大的收益策略。
我們需要一個類似 Binance Earn 的產品，但它是鏈上的，具有更高的透明度和詳細的風險披露。
目前，像 @capmoney_、@Perena__ 和策略策展人 @gauntlet_xyz 等項目正在構建這樣的聚合平臺。這些平臺通過抽象複雜的收益策略，幫助用戶輕鬆找到、管理並部署資金進行收益農場。用戶只需“一鍵”即可接觸到最佳收益（無論是鏈上還是鏈下收益），僅需支付少量管理費用。
Cap Money
Cap Money 在 megaeth 平臺上整合了所有頂級鏈上和鏈下收益策略，並將它們的敞口統一爲一個穩定幣或錨定資產。這種資產不僅與任何 DeFi 協議兼容，還能實現高度的組合性。
資金的分配取決於策略的表現，形成一個自我強化的市場，只有最具競爭力的收益策略才能留存。這種機制確保了資本流向表現最佳的策略，從而優化用戶的收益體驗。
然而，穩定幣的廣泛採用離不開信任機制。爲此，Cap Money 開創了一個全新的市場，允許資產持有者（restakers）通過 EigenLayer 將資產委託給策略提供者，爲穩定幣持有者提供“信任”。作爲回報，這些資產持有者會獲得部分收益，用以補償他們所提供的信任。
一個非常有趣的想法，可以“安全地”聚合收益。
Perena
SOL以快速且低費用的交易而聞名，使其成爲日常穩定支付和鏈上外匯市場的理想區塊鏈。
Perena 利用SOL區塊鏈的高速低成本優勢，致力於構建一個統一的穩定幣流動性層——StableBank。通過將USDC、USDT、PYUSD、BENJI、AUSD等品牌穩定幣的鏈上流動性整合爲一個自動化做市商（AMM），並以收據代幣USD*表示，Perena爲SOL鏈上的穩定幣交換提供最優匯率。
在即將上線的Perena v2中，他們將加入智能路由功能，掃描所有流動池和場外交易（OTC）平臺，確保用戶獲得最佳交換匯率（甚至包括非SOL鏈）。此外，Perena還將支持多種貨幣（如EURC、GBP等）及跨鏈交換功能，爲穩定幣的大規模採用做好準備。
但USD不僅是一個交換引擎，它還是一個集儲蓄與收益於一體的平臺。通過與20多個項目合作，Perena的StableBank網絡爲USD持有者提供最佳收益和策略，將需要公衆關注的策略與尋求收益的穩定幣農場用戶通過一個界面連接起來。
穩定幣網絡
Gauntlet USD Alpha
Gauntlet USD Alpha ($gtUSDa) 是Gauntlet團隊推出的新產品，通過Aera Finance開發的金庫基礎設施，將鏈下策略實施到區塊鏈上。這個金庫由“Guardian”（指定的執行者）管理，旨在幫助用戶實現鏈上收益目標。
Gauntlet USD Alpha的核心目標是將存款者的穩定幣動態分配到收益最高的借貸市場，並根據風險指南自動調整頭寸。
在回測中，Gauntlet基於Morpho的風險調整策略（Base + ETH）表現優於Vaults.fyi的基準收益（7.76%的Alpha收益 vs 4.46%的基準收益）。目前，該金庫已上線，正在產生7.2%的收益，主要分配到$midasUSD和$gtusdcf。
Gauntlet USD Alpha通過抽象複雜的收益發現和風險管理，爲尋求風險調整收益的被動農場用戶提供了一個高效的平臺。這種創新不僅優化了穩定幣收益策略，還推動了整個DeFi生態的透明化與用戶友好化。
免責聲明：作者已投資於Cap和Perena
結論
穩定幣正迎來前所未有的發展機遇，成爲全球金融生態的重要組成部分。
隨着監管框架的完善，穩定幣的主流化進程正在加速。例如，Genius Act 已爲傳統金融（TradFi）、金融科技（Fintech）以及支付系統提供了清晰的合規框架，增強了它們與穩定幣集成的信心。
同時，新興國家將繼續採用穩定幣進行跨境交易和美元敞口管理。同時，更多國家開始將其貨幣進行代幣化，這將自然形成一個與DeFi兼容的全天候外匯市場。
對於更具野心的企業來說，鏈上穩定幣流動性爲實施真實世界資產（RWA）策略（如循環投資）提供了支持，而零售用戶也可以通過提供流動性賺取收益。此外，穩定幣的大規模採用將刺激鏈上個人金融的需求，推動收益型產品的增長。
像Cap、Perena和Gauntlet這樣的項目正在努力解決穩定幣生態中的碎片化問題，爲用戶提供更高效、更集中的解決方案。
如今，穩定幣已不再是“僅僅是另一種互聯網貨幣”，它已經成爲區塊鏈技術與現實世界結合的有力證明——實現了全天候即時結算。
穩定幣的變革之路已經開啓。
