1. 一場“定價錯誤”的IPO狂歡
Circle的IPO堪稱金融史上的“奇蹟”——首日暴漲180%，次日再漲30%，兩天累計漲幅達250%！最初募資11億美元，若按次日收盤價計算，實際可募40億美元，定價被低估近4倍[citation:用戶提供]。市場用真金白銀投票：穩定幣不是噱頭，而是下一代金融基礎設施的核心。

2. 爲什麼Circle能“碾壓”預期？

稀缺性：美國合規穩定幣賽道幾乎被Circle壟斷，尤其競爭對手Tether因監管壓力可能退出美國市場[citation:用戶提供]。

印鈔機模式：Circle的USDC年交易量達1.2萬億美元，接近Visa的14萬億美元，但市值僅爲Visa的12%[citation:用戶提供]。市場認爲其潛力未被充分定價。

“加密版銀行”：傳統投資者終於找到合規渠道押注穩定幣，而無需直接持有波動性大的加密貨幣。

3. 高估值爭議：泡沫還是新範式？
Circle的市盈率高達160倍（Coinbase僅25倍），市銷率15倍，遠超傳統金融公司。批評者認爲：

利潤分成：Circle需將半數收入分給合作伙伴Coinbase，實際盈利能力受限[citation:用戶提供]。

Tether陰影：Tether若以同樣倍數估值，市值將達5000億美元（接近摩根大通），但Tether成本更低、利潤更高[citation:用戶提供]。

4. 立法風暴：穩定幣的“生死牌”
美國(天才法案)即將投票，要求穩定幣100%由國債等安全資產支持。這可能導致：

Tether退場：其資產包含商業票據和比特幣，重組成本過高，已表態退出美國[citation:用戶提供]。

銀行入場：摩根大通等正組建財團發行銀行系穩定幣，與Circle形成“合規VS傳統”對決[citation:用戶提供]。

5. 未來戰場：誰掌控“數字美元”？

Circle：鞏固鏈上支付主導權，但需應對銀行巨頭的競爭。

Tether：聚焦離岸市場，成爲“美元替代品”的全球供應商。

銀行：憑藉客戶基礎發行機構級穩定幣，但靈活性不足。

總結
Circle的IPO像一顆信號彈，照亮了穩定幣的萬億賽道。它證明：當傳統金融遇上加密原生力量，市場的狂熱可能纔剛剛開始。不過，高估值背後是“稀缺性溢價”，隨着更多玩家入場，這場“數字美元戰爭”的贏家尚未可知。