原文作者：Jason Huang NextGen Digital Venture

原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/mgcPOuf_TC_ezQosd54dmw
  聲明：本文爲轉載內容，讀者可通過原文鏈接獲得更多信息。如作者對轉載形式有任何異議，請聯繫我們，我們將按照作者要求進行修改。轉載僅用於信息分享，不構成任何投資建議，不代表吳說觀點與立場。   全文如下：


最近 RWA（現實世界資產代幣化）這個概念火了，找我聊的人特別多，有券商、家族辦公室的朋友，還有一些個人投資者。我索性把想法整理出來，供大家參考。     先說說我們 NDV 是做什麼的   我們本質上是一隻對衝基金，只不過專門投加密相關的股票。法律結構很傳統，就是標準的對衝基金架構，但投資標的聚焦在數字資產這個領域。   我們的思路很簡單：用傳統金融的眼光看加密市場。現在大部分機構投資者對加密資產還是缺乏配置的，我們就是幫他們解決這個問題。我們基金規模 1 億美金，持倉很集中，一般只買 5 - 10 個標的，可以做到 150% 多頭、50% 空頭，主要是跟着行業週期走。   我們一期基金已退出（2023.3 - 2025.2），23 個月的回報是 +276%，最大回撤 16%，大幅跑贏了比特幣和以太坊，也跑贏了納斯達克。現在二期基金剛成立 1 個月，正在建倉過程中。     港股加密概念股爲什麼這麼瘋狂？   最近港股但凡沾點加密概念的，動不動就是單日漲 30% 到 100%，確實挺瘋狂的。   我覺得主要有幾個原因：   首先，很多券商股本身就在底部橫盤很久了，估值被洗得很乾淨，就缺一個催化劑。Circle 上市後幾周漲了 10 倍，成了今年最火的美股 IPO，很多港股就借這個勢頭起來了。   其次，這就是典型的市場行爲。每當有新的故事出現，資本市場總是喜歡把未來 5 - 10 年的預期一次性消化掉。之前創新藥是這樣，DeepSeek 概念也是這樣，現在輪到加密了。   但冷靜想想，參考成熟市場的情況，一個地區的合規加密交易所，通常只有 2 家能穩定盈利，其他的都是虧錢的。香港現在一下子發了 10 張牌照，短期內肯定是費率戰，最終誰能活下來還得看資本實力和運營效率。     對 RWA 的幾個思考   我覺得 RWA 主要解決三個問題： 1. 24 小時交易：傳統資產只能在交易時間買賣，鏈上可以隨時交易 2. 降低門檻：比如一套房子價值 1000 萬，可以拆分成上萬份，普通人也能參與 3. 監管套利：在某些情況下可以繞過複雜的程序，甚至避開一些稅費   這些確實能提升資產的流轉效率。   但我要潑個冷水：現在很多人在談美債 RWA，我覺得這基本是個僞命題。對於那些已經很成熟、很合規的金融資產，做 RWA 本質上就是監管套利。規模小的時候監管可能睜一隻眼閉一隻眼，規模大了就不一定了。   最近跟很多券商朋友聊天，他們老是問我什麼資產適合做 RWA，我覺得這個問題本末倒置了。   說實話，今天全球資本市場缺的並不是資產，更多是缺買家。很多賣方研究員總是在 YY 所謂 “幣圈 2.3 萬億美元” 的資金找不到好的加密資產，要向 “現實世界靠攏”，我覺得這個邏輯是錯的。   （我一直不太喜歡 RWA 這個詞，我認爲資產都是一樣的，沒有虛擬和現實之分，投資人應該只冷靜考慮投資的性價比）   你想啊，比特幣本身隱含的年化收益率都在 50% 以上，在 crypto 裏面願意爲買比特幣支付的融資成本一般都是年化 10% 以上，遠超傳統金融。在這種條件下，傳統金融資產上鍊怎麼可能有人關注？   實際上，RWA 大部分是監管套利，是把買賣雙方都帶上鍊的行爲。   舉個不一定恰當的例子：一個香港投資人想投資迪拜的房子，中間可能需要經歷繁瑣的申請程序，交易成本也非常高。如果有人把迪拜的房產上鍊交易，同時租金分配也上鍊，那麼香港的投資人就可以輕鬆獲得迪拜房子的收益權，甚至不用買一整套，只需要買 0.05 套就可以，因爲資產可以被碎片化。   我個人認爲，做 RWA 的核心在於找到面向未來的新資產，這個新資產是傳統金融沒有出現過的，同時這個資產類別還會蓬勃發展。   類似於 10 年前支付寶在國內已經一統天下了，但還是出現了乒乓、連連這樣的境外電商收單公司，因爲大部分跨境電商不是在大阿里平臺下成長起來的。有新客戶，纔會有新平臺。   執着於簡單做搬運工的人是不會給整個系統提升效率的。真正持久的大生意，一定要去思考自己爲這個世界創造了什麼。     哪些新資產類別有機會？   基於上面的邏輯，我覺得 RWA 最大的機會在一些新興的、非標準化的資產類別。   舉個例子，最近很火的 LABUBU 玩偶，二手市場的稀有款能賣到原價的好幾倍，但普通人很難買到。如果把 LABUBU 做成 RWA，大家都能買一小份，而且可以 24 小時交易，這就很有意思了。   再比如球星卡，一張科比的新秀卡可能值幾百萬美金，但如果做成 RWA，大家都能買一點點，流動性會完全不同。   再比如新興市場房地產，如迪拜房產，代幣化可簡化跨境投資，租金分配上鍊提升透明度。   這些都是面向未來的新資產類別，在傳統金融體系裏沒有標準化的交易方式，但有真實的需求和價值。     誰最可能成爲贏家？   作爲加密市場的參與者，我們肯定看好這個行業。但什麼樣的公司最容易受益呢？   我覺得是那些足夠大的資產發行平臺。只有規模夠大，而且願意擁抱變化的平臺，纔有可能真正受益。   我個人有個小猜測：如果螞蟻金服或者閒魚願意嘗試這個方向，可能會很有意思。他們有龐大的用戶基礎，買家賣家都有。   還有小紅書、得物這些平臺也很有潛力。這些平臺上的用戶本身就對新奇特的資產有興趣，平臺也願意嘗試新品類，這可能就是真正 RWA 的開始。   我們的投資策略   我們繼續沿用 “政治週期 + 技術創新” 的雙輪驅動模型，70% 的研究資源放在比特幣週期上，30% 用來選具體標的。   在 RWA 這個主題上，我們更看好： • 擁有大量資產池的互聯網平臺 • 有原生流量、能把手續費做到極致的交易所 • 合規做得好、風險可控的發行商     總結幾句話   RWA 本質上是把資產發行權從中心化搬到鏈上。它提升的不是收益率，而是流動性和可及性。   對投資者來說，最重要的還是看資產質量、平臺護城河和監管環境。對創業者來說，關鍵是能不能找到那些面向未來的新資產類別，併爲整個生態創造真正的價值。   簡單的搬運工生意做不長久，把這些想清楚，比盯着下一個漲停板更重要。

#BTC #ETF #ETH #RWA