Bybit 發布了一份新研報，深入探討 Coinbase 的成長潛力。 （前情提要：10x Research：Coinbase股價漲幅脫離基本面，「做空COIN、做多比特幣」可套利） （背景補充：萬字分析：踏空穩定幣第一股 Circle，還能做多交易所 Coinbase 嗎？） （本文為廣編稿，由 Bybit 撰文、提供，不代表動區立場，亦非投資建議、購買或出售建議。詳見文末責任警示。） 杜拜，阿拉伯聯合大公國，2025 年 7 月 4 日 — 全球交易量第二大的加密貨幣交易所 Bybit，發布了一份新的(Bybit TradFi x Crypto 報告)，從超越傳統本益比的角度切入，評估 Coinbase Global Inc.（NASDAQ: COIN）的成長潛力。儘管這家美國加密貨幣交易所的交易估值偏高，但積極的監管動能、機構接受度的提升，以及 Coinbase 的策略性產品的推出，均為其持續的營收增長奠定基礎。 在此之前，Bybit 也曾發表分析報告，追蹤「華爾街新寵」穩定幣業者 Circle，其首次公開募股估值遠超傳統分析師預期。 主要發現： 高估值由加密基礎設施領導地位所支撐： COIN 目前的預期本益比為 61.55，股價營收比為 14.11，顯著高於傳統科技同行，但其年初至今漲幅達 42% ，表現超越 BTC ，顯示出投資者對其基礎設施價值的認可。這一溢價反映了 Coinbase 作為區塊鏈經濟基礎設施的獨特地位，其多元化的營收來源使其能從機構採用中獲取價值。傳統估值指標可能不足以評估加密基礎設施類型的投資標的，因為這些公司受益於傳統金融科技所沒有的網路效應和監管護城河。 穩定幣經濟解鎖隱藏價值： Circle IPO 上市後暴漲 7 倍，揭示了穩定幣基礎設施的真實價值，儘管 Coinbase 是沉默的合作夥伴，卻成為了更大的受益者。通過與 Circle 在 USDC 上的 50% 利潤分享協議，Coinbase 在承擔極低營運成本的同時，從穩定幣的蓬勃發展中獲取了巨大的經濟價值。這種輕資本的營收流隨著數位資產的採用而擴展，提供了獨立於交易量波動的可持續收入。隨著 USDC 的擴展和監管明確性的提高，這使 Coinbase 能從朝向基於區塊鏈的支付和結算系統的更廣泛轉變中受益。 監管突破加深 Coinbase 的合規優勢：有利的監管環境已為 Coinbase 進入最有利可圖的加密衍生品市場解鎖了途徑，，使其能提供符合 CFTC 規範的 BTC 和 ETH 永續合約。永續合約佔全球加密衍生品交易量的 90% 以上，這一市場此前因監管限制而由離岸交易所主導。這一戰略突破可能會實質性地增強 Coinbase 的收入基礎，隨著美國交易者從不受監管的平臺轉向國內替代方案，這一策略性突破可能實質性地增強 Coinbase 的營收基礎，使其在擴大可觸及市場的同時，能夠收取更高費用。 四大增長向量在監管順風下匯聚 分析指出，多個擴展渠道正在同時解鎖：永續合約交易、透過 USDC 利潤分享增強的穩定幣貨幣化、多元化的訂閱服務，以及透過歐盟的 MiCA 許可和進入亞洲與拉丁美洲新市場進行的國際擴張。這些增長向量在監管條件改善的情況下匯聚，創造了傳統估值模型可能低估的複利效應。 這些平行的舉措相輔相成，即使個別業務部門表現不如預期，也能創造多條營收增長路徑。 Coinbase 於 2025 年 5 月 19 日歷史性地被納入標普 500 指數 (S&P 500)，成為首家加入該指數的數位資產公司，這標誌著驗證加密貨幣融入主流金融的一個分水嶺時刻。報告指出，COIN 的表現仍與加密市場情緒和監管發展密切相關，使其更適合擁有較長投資時間範圍和較高風險承受能力的投資者，而非尋求短期穩定性的人。 免責聲明：過去的表現不能保證未來的結果。此處所含內容不構成投資建議。投資者應自行研究並考慮其風險承受能力，然後再做出投資決策。 （廣編免責聲明：本文內容為供稿者提供之廣宣稿件，供稿者與動區並無任何關係，本文亦不代表動區立場。本文無意提供任何投資、資產建議或法律意見，也不應被視為購買、出售或持有資產的要約。廣宣稿件內容所提及之任何服務、方案或工具等僅供參考，且最終實際內容或規則以供稿方之公佈或說明為準，動區不對任何可能存在之風險或損失負責，提醒讀者進行任何決策或行為前務必自行謹慎查覈。） 相關報導 終能合法玩合約！Coinbase推出美國可交易的永續期貨：首發上線BTC、ETH Coinbase執行長：公司每週都在加倉比特幣，分析師：COIN市值低於1千億美元的日子不多了… Coinbase拿下歐盟「MiCA執照」總部遷盧森堡、Kraken搬到美國加密友善州懷俄明"Coinbase是否被過度炒作？Bybit研報：監管順風或推動營收持續增長"這篇文章最早發佈於動區BlockTempo(動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體)。
