原文標題：(10 問 xStocks：交易美股代幣時，我們到底在交易什麼？)
原文作者：Wenser，Odaily 星球日報
繼 3 月份率先推出代幣化 Coinbase 美股股票後，RWA 資產發行商 Backed 再出新招——這次他們選擇與美國加密交易平臺 Kraken 聯合推出美股代幣化資產交易平臺 xStocks。作爲搶灘「美股代幣化市場」的急先鋒，xStocks 短短 2 天內就引爆了加密市場的合作熱情，除 Kraken 之外，Bybit、Raydium、Solflare、Kamino、Jupiter、Chainlink、AlchemyPay 等加密平臺及項目紛紛加入其聯盟陣營，GMGN、Backpack 等平臺也上線了部分美股代幣交易窗口，不少人認爲此舉或將吹響加密資產反攻美股市場的號角。
但與之相對，一系列問題隨之而來，用戶在 xStocks 平臺上購買的代幣是否可以贖回爲美股？價格如何錨定？具體費用又是多少？購買美股代幣是否享有分紅權或投票權？我的同事 Asher 今天通過 GMGN 淺炒了下部分美股代幣（詳情見(我在鏈上炒美股，第一天心態已飄)），實測中遇到了諸多細節問題，雖能理解大致原理，但據 Odaily 星球日報記者團隊討論發現，具體實踐仍有待進一步驗證和觀察。有鑑於此，我們整理了一份 Q&A 清單，供讀者參考，同時也歡迎大家留言討論相關問題或指出錯漏。
Q1：目前 xStocks 支持的美股代幣包括哪些？
根據 xStocks 官網信息，該平臺現已支持的美股包括：英偉達、Coinbase、Circle、伯克希爾哈撒韋、麥當勞、雪佛蘭、蘋果、亞馬遜、萬事達、摩根大通、Meta（前 facebook）、特斯拉、Strategy、標準普爾 500 指數等 61 種美股代幣。
部分美股代幣一覽
根據其官網信息，相較傳統股票經紀商，xStocks 發行的美股代幣具備 7* 24 小時可交易（Chainlink 提供價格預言機支持）、可自由轉讓、免交易費（僅限 Kraken 渠道）、支持 DeFi 集成及易用性等優勢。
優勢一覽
Q2：代幣對應美股是否有 1 ： 1 真實股票儲備？
根據平臺現有信息來看，xStocks 確實擁有對應的 1: 1 真實股票儲備，但主要由部分合作託管方負責託管，因而該信息的真實性仍有待驗證。
據 Backed 官網及 xStocks 美股代幣介紹信息，多數美股託管方包括如下機構：
· Maerki Baumann & Co. AG，一家瑞士私人銀行，專注於投資諮詢和資產管理，同時也爲外部資產管理機構提供服務，該公司總部位於蘇黎世，成立於 1932 年。除了傳統的私人銀行服務，Maerki Baumann 還提供可持續的投資方案、專業諮詢、個性化服務以及間接房地產投資等。此外，該公司還與瑞士領先的加密金融服務提供商 Bitcoin Suisse Ltd. 有相應合作。
· InCore Bank AG，這是一家總部位於瑞士蘇黎世-施利倫的 B2B 交易銀行，專注於傳統和數字資產，成立於 2007 年，並且是瑞士金融市場監管局（FINMA）監管的受監管銀行。
· Alpaca Securities LLC，一家成立於 2015 年的美國券商，其官方 X 平臺賬號爲 @AlpacaHQ。
至於衆多美股代幣的贖回機制，據產品頁面信息介紹，該基金目前不收取管理費，未來可能引入最高每年 0.25% 的管理費；買入和贖回時，最多爲用戶投資價值的 0.50% ；贖回金額基於股票的市場價格（參考來源：納斯達克，https://finance.yahoo.com），減去高達 0.5% 的投資者費用（最低 100 美元），金額會因管理費、外匯對衝誤差、貨幣轉換等調整。
此外，也有加密 KOL @_FORAB 此前發文解析 xStocks 幣股流通背後原理稱，（美股代幣化主要）由註冊在瑞士的母公司，控制着在澤西島的 Backed Assets。它們通過盈透證券下 IBKR Prime 的通道，在美股市場買入股票，然後轉移放置在 Clearstream 下的隔離賬戶。而 Clearstream 是德交所下的存管機構，幫助它們保存這些股票。當以上買入、轉移、存入操作完成後，會觸發已部署在 Solana 鏈上的合約，對應股票代幣的增發工作，即每買 1000 股特斯拉股票並存好，鏈上會 1 : 1 鑄造 1000 枚 TSLAx 代幣。
Q3：xStocks 的加密合作方包括哪些平臺？
根據 xStocks 官方及 Backed 官方 X 平臺賬號發佈信息統計，其加密合作方包括以下平臺及項目：
· CEX：Kraken、Bybit（Byreal）、Crypto.com
· Solana 生態：Raydium、Kamino、Jupiter
· 錢包：Solflare、FORDEFI
· 預言機：Chainlink
· 支付平臺：AlchemyPay
· 其他支持渠道：backpack、GMGN
官方發佈合作方信息
Q4 ：xStocks 美股代幣化服務由哪些服務商提供對應服務？
具體而言，此類美股代幣均有發行商 Backed 發行上鍊，其對應股票託管方則是前文有過介紹的 1 家美國券商與 2 家瑞士公司（銀行）。此外，還包括安全代理及授權參與者。值得注意的是，或許是美股代幣化資產市場仍然處於早期，所以 xStocks 現階段並未設置做市商角色。
信息來源：https://assets.backed.fi/legal-documentation/service-providers
Q5：xStocks 及 Backed 平臺服務禁用區域包括哪些國家和地區？
根據 Backed 官網引導信息，該平臺不服務於伊朗、朝鮮、敘利亞、美國等高風險司法管轄區。此外，其強調：「Backed 不會向美國人士出售其代幣，也不會爲美國人士的賬戶或利益出售代幣，代幣在美國不會被推廣、提供或招募。」 看得出來，儘管其做的是美股代幣化的生意，但是仍然對美國司法體系敬而遠之，避免如同曾經的 Terra 推出的 Mirror Protocol 帶來的「未註冊證券」風險。
Q6：持有美股代幣是否擁有對應資產的投票權或分紅？
明確而言，沒有。
信源：https://assets.backed.fi/terms-of-service
此外，xStocks 的美股代幣相關買賣操作無需 KYC，但據引導文檔信息，Backed 平臺相關的個人用戶或企業用戶均需 KYC 之後登錄平臺參與交易。
Q7：對於 Crypto Native 人羣來說，有哪些套利機會？
目前來看，除去享受美股本身的波動低買高賣以外，加密人羣還可以用過做 LP 等方式獲取收益。此外，鑑於流動性、「交易時差」等因素，股票代幣與真股票的價差常在，推薦閱讀(速覽「幣股並行」下的 5 個套利機會)一文，其中還給出了時區套利、跨市場套利、事件驅動套利等參考。值得注意的是，由於接入 xStocks 的平臺對應 LP 池子是共通的，在這些平臺間價格套利的機會相對較小。
Q8：若流動性持續不足，xStocks 後期是否會引入新的做市機制和做市商？
目前來看，官方並未給出進一步的信息，加密市場行業代表性人士也觀點不一。Jupiter 聯合創始人 siong 發文表示，經典 AMM 不適合股票代幣，需要一種新的 AMM 設計來實現更高的流動性。普通的交易終端也不適用，會出現市值不匹配等問題。
安全公司慢霧創始人餘弦也發文表示，股票代幣化後，股市有了加密貨幣裏新玩法，同樣也有了加密貨幣裏的新風險。如果流行起來，新舊世界裏會有創新與衝突，你中有我，我中有你。至於具體的風險，筆者個人認爲，或許我們可以從曾經 Terra、FTX 等平臺推動的「股票代幣化嘗試」管窺一二，包含但不限於監管風險、價格操控風險以及短時波動風險等。
Q9：xStocks 背後開發公司 Backed 團隊成員是 Rug 項目 DAOStack 原班人馬？
根據現有信息來看，是的。
據此前加密 KOL @cryptobraveHQ 發文爆料，xStocks 背後爲原歸零項目 DAOStack 團隊。根據 XStocks 背後以色列開發公司 Backed 相關信息，其前三位聯創 Adam Levi、Yehonatan Goldman、Roberto Isaac Klein 上一段幣圈創業經歷都是 DAOStack 聯創，而 DAOStack 基本在 2020 年就不再更新運營了。其代幣 GEN IC0 募資約 3000 萬美元后，團隊連個小所都懶得上，發完幣就任由歸零了。DAOStack 團隊接着創業做了 @xStocksFi，背後主要由 Coinbase 等投資人在推動。Backed 公司相關信息，LinkedIn 界面也有詳細記錄。
關於這一內幕故事的更多信息，詳情見：(深扒 xStocks 開發商 Backed：「歸零」團隊二次創業，音樂生管項目增長)一文。
Q10：Backed 是否會發行自己的代幣？
xStocks 的爆火，也引發了市場對「背後公司 Backed 是否存在發行自己的代幣」的猜測。但根據官方文檔來看，其並無發幣計劃。
信源：https://docs.backed.fi/frequently-asked-questions
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