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本週回顧
本週從6月23日到6月30日，冰糖橙最高附近$108789，最低接近$99613，震盪幅度達到9.21% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約 103876 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
分析：
60000-68000 約113萬枚；
76000-89000 約119萬枚；
90000-100000 約128萬枚；
100000以上約138萬枚；
短期內跌不破在95000~100000概率爲80%；
重要消息方面
經濟消息方面
降息預期增強：美聯儲官員（古爾斯比、沃勒、鮑曼）的言論以及對關稅通脹影響的淡化，強化了市場對美聯儲轉向鴿派的預期。鮑威爾也未反駁鴿派言論，並稱只要通脹保持溫和，降息時點可能提前。
降息時間點預測：高盛將美聯儲降息時間預測從12月提前至9月。高盛研報認爲，美聯儲轉向信號明確，降息大門漸開。
降息可能性：美聯儲大概率會在7月的會議上爲9月的潛在降息調整預先放風，或在7月議息會議上直接降息（但概率較低）。
美政府與政界動態：
“美麗大法案”：美國參議院將於當地時間6月30日上午9時開始對被川普稱爲“美麗大法案”的大規模稅收與支出法案進行投票，預計最終結果在30日晚間或次日早間揭曉。
法案已通過程序性動議（51票對49票），預計將耗時數天，目標是7月4日之前送交川普簽署。
法案影響：
美國國會預算辦公室稱，該法案將在未來十年增加美國3.3萬億美元的債務。馬斯克批評該法案將摧毀數百萬工作崗位，對美國造成巨大戰略損害。
川普觀點：
利率：要求將美國利率降至1%或2%的水平，不願以高利率支付10年期債務。他再次批評鮑威爾是“愚蠢的人”。
關稅：對於7月9日的關稅緩衝期，川普表示可延長也可不延長。
美聯儲領導層：美國財長貝森特（應爲耶倫，Yellen）表示，儘管鮑威爾的任期持續到明年5月，但可能最早在今年10月提名繼任者。
貿易談判：美國財長耶倫認爲可以在9月1日之前完成所有貿易談判。
加密生態消息方面
Matrixport分析：BTC正測試近期阻力位，但市場反應冷淡。
儘管ETF持續流入、美股創新高，但BTC走勢偏弱。隨着降息預期升溫，美股強勢可能成爲風向標，而華爾街通過ETF帶來的增量資金可能成爲推動BTC上漲的重要動力。
CryptoQuant分析：根據“實現供應”指標，當前BTC價格略高於年均比率水平，市場處於中性區間，既未超買也未超賣。
歷史數據：Coinglass數據顯示，從2013年至今，BTC在7月份有8次上漲4次下跌，平均漲幅爲7.56%。
地緣事件影響：Bn Research數據顯示，自2020年以來，BTC通常在重大地緣事件後60天平均反彈爲37%。
Cointelegraph表示可能在未來幾周或幾月內開啓“山寨季”。Alphractal CEO認爲山寨季指數正發出機會信號，該指數仍處於20%以下的綠色區間，一旦突破20%關口，通常會迅速上升。（山寨季概率不高)
資金流動與持倉：
現貨ETF：上週，美國BTC現貨ETF總流入22.14億美元。其中，貝萊德IBIT流入13.1億美元，富達FBTC流入5.045億美元。
數字資產產品：上週數字資產投資產品總流入27億美元，已連續11周流入，上半年總流入達178億美元。
企業增持：
歐洲The Blockchain Group增持60 BTC，總持有量達1788 BTC。
西班牙咖啡連鎖店Vanadi Coffee增持20 BTC，總持有量54 BTC，並計劃最多投資10億歐元增持BTC。
Metaplanet增持1005 BTC，總持倉達13350 BTC。
上市公司投入：DWF Ventures表示，過去一年上市公司向數字資產領域投入了超過400億美元，有14家公司採納了儲備策略，其持有的加密資產總額已超過760億美元。
穩定幣：穩定幣市值過去7天增長0.82%，達到2536.09億美元。
監管與政策動態：
美國：國會重啓加密立法進程，參議院、共和黨與白宮似乎在推動將市場結構法案和穩定幣法案作爲獨立議案通過方面達成一致。
香港：財庫局與港監會展開聯合諮詢，擬引入針對虛擬資產交易服務和託管服務提供商的監管制度，將授權港監會發牌和監管，並遵循“相同業務、相同風險、相同規則”的原則。
新產品與服務：
Solana ETF：REX-OSPREY首席執行官表示，支持質押的Solana ETF將於週三開始交易。
質押服務：Robinhood宣佈其ETH和SOL的質押服務已向美國用戶開放。
政界人物觀點：
川普：表示加密數字貨幣是“一種非常有意思的東西”，已經打造了一個非常強大的產業，創造了就業機會，並且BTC還減輕了美元的壓力。
長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
長期洞察
非流動的長期巨鯨
現貨總拋壓
ETF的儲備狀況
半年以上的長期投資者
交易所的大額淨轉賬
短期投機者成本線
（下圖 非流動的長期巨鯨 ）
這張圖揭示了市場中最有影響力的“聰明錢”的行爲。他們陡峭的積累曲線清晰地表明，這些資本巨頭並非在觀望，而是在主動執行一項戰略性購買計劃。他們不受短期價格漲跌的干擾，其行動的唯一驅動力是對資產長期價值的評估。每一次價格的橫盤或回調，都被他們視爲以更低成本增加核心頭寸的機會。他們的行爲本質是在系統性地將比特幣從活躍的交易市場中抽離，鎖定到自己的金庫裏，這直接導致了未來可供交易的“現貨”變得更加稀缺。
（下圖 現貨總拋壓）
這個指標的震盪上升，是當前市場橫盤的主要原因。它代表了來自“非信念”羣體的持續賣壓。這些賣家包括失去耐心的短期交易者、在成本線附近解套的投資者，以及部分進行階段性利潤兌現的早期參與者。然而，關鍵在於這個拋壓是“可控的”和“漸進的”，而非“恐慌性的”。這說明市場正在經歷一個健康的“換手”過程，即由信念不堅定的持有者將籌碼轉移給信念更堅定的買家。
（下圖 ETF的儲備狀況 ）
ETF的持續淨流入，是本輪週期與以往最根本的不同。它不再是零散的、情緒驅動的需求，而是來自主流金融世界的、結構化的、持續性的配置需求。即便流入速度從初期的“爆炸式”轉爲目前的“平穩式”，其意義也更爲深遠。它爲市場提供了一個前所未有的、穩定的需求基石，像一塊巨大的海綿，日復一日地吸收着上述的“現貨總拋壓”，從而極大地提升了市場底部的韌性。
（下圖 半年以上的長期投資者）
此項數據佔比超過54.7%，是市場內在力量的量化體現。它告訴我們，超過一半的比特幣供應處於“深度睡眠”狀態。這些代幣被“強手”持有，他們極少參與日常交易，對價格波動不敏感。這造成了市場供給端的高度無彈性。簡單來說，市場的真實流通盤遠比看起來要小。這一事實意味着，未來一旦出現顯著的需求增長，價格的反應將會比預想中更爲劇烈。
（下圖 交易所的大額淨轉賬 )
近期從淨流入到淨流出的轉變，是一個高可信度的看漲信號。
表明，在當前的價格水平，大型玩家的行動已經從“考慮賣出”轉向了“主動買入並提走”。將代幣從交易所提至個人錢包，是長期持有的信號，因爲它增加了未來賣出的步驟和難度。
這個行爲是對“非流動巨鯨正在積累”這一宏觀觀察的微觀印證。
(下圖 短期投機者成本線)
約$98,880美元的這條線，是當前市場的多空分水嶺和心理主戰場。它是所有近期市場參與者的平均成本。
作爲阻力：當前價格在其下方運行時，它會壓制每一次反彈，因爲虧損的持有者會在此處“解套”離場。
作爲支撐：一旦價格被有效突破並站穩其上，所有短期持有者將轉爲盈利狀態，心態會變得積極，這條線也會反過來成爲堅實的支撐。 因此，價格與這條線的關係，是判斷市場短期內是否由弱轉強的最直接指標。
結合所有信息的綜合分析
將所有信息——宏觀消息、政治動態、以及上述六個鏈上指標——整合到一個統一的分析框架中。
“潛伏期”內部正在發生的具體過程：寧靜再分配。
宏觀環境設定了“爲什麼”: 美聯儲即將降息的預期，爲資本尋找更高回報的風險資產（如比特幣）創造了最根本的宏觀理由。
ETF通道解決了“如何”: 現貨ETF爲傳統資本提供了一條合規、高效、大規模進入比特幣市場的康莊大道。
鏈上數據展示了“是什麼”: 鏈上數據成爲了驗證這一切發生的。通過ETF流入的資金，最終體現爲“非流動巨鯨”的加速積累和交易所的持續淨流出。這股強大的、有紀律的買盤，正在從容地吸收掉由“短期交易者”創造的賣壓。這個過程的結果，就是“長期持有者”的佔比不斷攀升，市場的供應基本盤日益穩固。
因此，當前看似平淡的價格走勢，是一種深刻的誤導。市場的平靜之下，是其所有權結構的系統性優化。比特幣正在以前所未有的速度，從流動性高、信念不堅的“弱手”手中，轉移到流動性低、信念堅定的“強手”手中。
市場的核心矛盾已經清晰地擺在我們面前：一邊是基於長期價值的、戰略性的、沉默的持續買入；另一邊是基於短期價格的、情緒性的、嘈雜的持續賣出。而目前，兩者在短期持有者成本線（約$98,880）附近達到了暫時的平衡。
短期與中長期展望
短期展望
市場將繼續處於高張力的橫盤整理階段。這個階段的主要任務是完成上述的“再分配”過程。
價格行爲: 價格將圍繞短期持有者成本線（約$98,880）反覆博弈。任何跌破當前區間的行爲，都可能被視爲巨鯨進一步吸籌的良機，從而獲得強力支撐（只是概率較大）。而向上反彈則會持續面臨解套盤的壓力。這個階段的看點不在於價格的漲跌幅度，而在於成交量和市場對關鍵價位的反應。 如果價格下跌時成交量萎縮、反彈迅速，而上漲時能伴隨成交量溫和放大，則說明吸收過程進展順利。
關鍵觀察點: 持續監控ETF的周度流量和交易所的淨流量。只要ETF能維持中性偏正向的流入，且交易所淨流出的大趨勢不變，就說明市場的健康結構沒有被破壞。
中長期展望 (未來6至18個月)
這個時間維度的前景，基於“再分配”完成後的市場結構，顯得樂觀。
觸發: 觸發市場進入下一階段的核心催化劑，依然是美聯儲明確的降息信號。這是一個能讓所有市場參與者達成共識的、無可爭議的信號。
反應: 一旦觸發器被激活，由於市場的供應端已經過深度優化（超過54.7%的供應被鎖定），即使只是中等規模的新增需求，也足以引發一場劇烈的、向上的價格重估。其上漲的斜率和幅度可能會超出多數人的預期，因爲可供交易的籌碼已變得非常稀少。
演進路徑:
突破: 價格以決定性的力量站上$98,880，將阻力轉爲支撐，確認“潛伏期”結束。
加速: 突破行情本身將吸引大量趨勢跟蹤資金入場，形成正向循環，價格快速拉昇。
價值發現: 市場將開始真正探索一個問題：
在一個降息的宏觀世界裏，一個被主流機構作爲價值儲備配置的、且供應減半的比特幣，其公允價值究竟在何處。
中期探查
衍生品風險係數
增量模型
長期參與者持倉比例
已實現盈虧比例
流動性供應量
（下圖 衍生品風險係數）
紫紅色：扎空係數
近兩天在一波急速扎空過後，指標迅速下降。
目前盤面的結構轉換爲多頭清算趨勢，可能在目前的存量盤面中，衍生品清算狀況會大大影響行情整體的節奏，從推演的角度可能泛化到中期。
存量盤面的格局狀態下，場內參與者的情緒也在相互擠壓，這種動態博弈的格局，會極度影響行情的判斷和分析，當前進行單邊結構的判斷容易失真。
相對穩妥的判斷思路是等待右側結構浮現，目前鏈上也存在廣泛博弈，接下來繼續展開。
（下圖 增量模型）
市場的短期參與者正在緩慢積累，可能場內的流動性在緩慢地迴歸。
一般來說，市場每個時期都需要流動性供給。如今穩定幣的供應量若沒有爆發性上升的前提下，市場內部購買力仍是存量帶動。
目前短期參與者迴歸市場，可能在預示着他們低迷、觀望的態度在逐漸好轉。
（下圖 長期參與者持倉佔比）
長期參與者的供應占比有拐頭向下的跡象，但目前積累的供應占比較高，已經抽走了較多的流動性。
可能BTC市價沒有持續上升的情況下，他們會選擇較有耐心的持有。
這部分參與者佔據市場較多的籌碼，多數情況下起到穩固盤面，抽走供應的作用。
（下圖 已實現盈虧比）
藍色：已實現盈利
紅色：已實現虧損
已實現盈虧比例顯示，市場的“盈利效應”可能在緩慢下降。目前的已實現虧損並未持續上升，可對比2021年下半年結構性小牛行情，當時即便市場向好，但虧損幅度仍在不斷的擴張。
可能目前市場相較於之前更加成熟穩重，虧損狀態售出的參與者大大減少，相較而言目前的參與者多數是盈利售出的狀態，即便“盈利效應”在下降。
也許，目前的參與者偏向於把囤積籌碼，或是少量的盈利售出，因此市場的籌碼流動狀態並未出現過度恐慌和參與者虧損售出的“逃亡趨勢”。
（下圖 流動性供應量）
流動性近期有緩慢修復的情況，可能近期的流動性情況有所緩和。
剩餘的波動性可能在衍生品博弈後，能否牽動趨勢變化。
短期觀測
衍生品風險係數
期權意向成交比
衍生品成交量
期權隱含波動率
盈利虧損轉移量
新增地址和活躍地址
冰糖橙交易所淨頭寸
姨太交易所淨頭寸
高權重拋壓
全球購買力狀態
穩定幣交易所淨頭寸
衍生品評級：風險係數處於紅色區域，衍生品風險較高。
（下圖 衍生品風險係數）
市場整體走勢和上週預期基本一致。當前風險係數觸及紅色區域底部後開始往綠色方向回升，預期本週市場仍保持震盪或者震盪小幅度下行的概率較高。
（下圖 期權意向成交比）
看跌期權比例當前處於高位，交易量處於低位。
（下圖 衍生品成交量）
衍生品成交量處於低位。
（下圖 期權隱含波動率）
期權隱含波動率短期持續下降。
情緒狀態評級：中性謹慎
（下圖 盈利虧損轉移量）
與上週一致，市場整體情緒表現還是處於相對中性謹慎的狀態。
（下圖 新增地址和活躍地址）
新增活躍地址處於低位。
現貨以及拋壓結構評級：BTC處於持續大量流出累積狀態，ETH少量流入。
（下圖 冰糖橙交易所淨頭寸）
當前BTC持續大量流出。
（下圖 E太交易所淨頭寸）
當前ETH有少量流入。
（下圖 高權重拋壓）
當前BTC和ETH均有高權重拋壓。
購買力評級：全球購買力少量回升，穩定幣購買力少量流失。
（下圖 全球購買力狀態）
全球購買力少量回升。
（下圖 USDT交易所淨頭寸）
穩定幣購買力相比上週少量流失。
本週總結：
消息面總結：
市場正處於宏觀順風（降息預期）與資本涌入（機構配置）的共振期。
非牛市結束，而可能是由機構主導的下一輪機會的進行當中。
短期展望:
市場可能將維持高張力的區間震盪。
核心觀察點並非漲跌，而是回調時買盤的支撐強度。
只要以ETF爲代表的買盤能持續吸收拋壓（體現爲日內V型反轉及周度淨流入），就證明市場在有效築底，爲上漲積蓄能量。
中長期展望 :
一旦美聯儲降息被扣動，當前“潛伏期”將結束，市場將可能還會進入由價格發現驅動的主升浪。
屆時，ETF帶來的需求衝擊、長期巨鯨繼續購買帶來的供給衝擊，以及降息帶來的流動性衝擊，將形成強大的合力。
關鍵節點:
核心催化劑 (正向):
終極扳機: 美聯儲明確釋放降息信號（預計7月或9月會議）。
強力信號: ETF流入創紀錄、財富500強公司採納、美國加密法案通過。
潛在風險點 (負向):
最大風險: 通脹意外反彈，迫使美聯儲轉鷹。
結構破壞: ETF出現持續大規模淨流出。
黑天鵝: 嚴重的全球地緣或金融危機。
最終:
當前市場的平靜是蓄勢待發。
短期的高張力震盪是在爲中長期的結構性上漲服務。
投資策略的核心，應從預測短期波動，轉向識別底層結構性機會，並耐心等待“扳機”的出現。
鏈上長期洞察：
外部環境已然順風：降息預期爲市場提供了清晰的宏觀流動性前景。
新增需求已成常態：ETF爲市場帶來了前所未有的、持續的機構性買盤。
核心籌碼日益集中：鏈上數據顯示，超過半數的供應已被長期持有者鎖定，且“聰明錢”（長期巨鯨）正在利用當前階段加速吸籌並提離交易所。
供應彈性持續降低：每一枚被“鑽石手”鎖定的幣，都意味着未來市場上可供交易的流通量在永久性地減少。
市場定調：
戰略性的耐心，與基於數據的信念。
與以往週期不同，本輪市場的看漲邏輯並非建立在模糊的敘事或純粹的投機情緒上，而是建立在可被量化、可被驗證的鏈上數據與結構性變化之上。這
種由數據支撐的信念，遠比因價格漲跌而波動的情緒更爲堅實。
應將當前階段視爲暴風雨來臨前的寧靜。這種寧靜並非虛弱的標誌，而是深厚根基正在奠定時特有的沉寂。
決定市場下一階段走向的關鍵變量，已不再是“是否會上漲”的問題，而是“何時開始上漲”的問題。
鏈上中期探查：
急速扎空後指標速降，盤面轉多頭清算；衍生品清算影響中期節奏，宜待右側結構。
短期參與者緩慢積累，流動性逐步迴歸；購買力靠存量帶動，觀望態度好轉。
長期參與者供應占比拐頭向下，積累高抽走流動性；或耐心持有穩固盤面。
參與者成熟虧損售出減，籌碼流動狀態穩定。
流動性近期緩慢修復。
市場定調：
調整、謹慎
市場流動性緩復，參與者行爲成熟，可能衍生品博弈當前主導趨勢。
鏈上短期觀測：
風險係數處於紅色區域，衍生品風險較高。
新增活躍地址較處於低位。
市場情緒狀態評級：中性謹慎。
交易所淨頭寸整體呈現BTC處於持續大量流出累積狀態，ETH少量流入。
全球購買力少量回升，穩定幣購買力少量流失。
短期內跌不破在95000~100000概率爲80%；
市場定調：
短期內整體市場情緒較爲中性謹慎且無狂熱或恐慌跡象。如無特別突發消息面影響下，本週預期仍與上週基本一致，市場受衍生品影響的同時偏震盪或小幅度震盪下行，出現直接大回撤和大幅度的軋空的概率較低。
風險提示：
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此報告爲“WTR”研究院提供。
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