作者：Foxi，加密研究員；編譯：AIMan@金色財經
如今， Kraken和Robinhood等主流交易所已推出鏈上股票交易服務，允許投資者買賣代表真實股票的代幣。這些服務使得投資者能夠在正常交易時間之外，24 小時交易熱門美國股票（例如蘋果、特斯拉、英偉達等）。
包括 KYC 考慮在內的背後的機制是什麼？
與傳統經紀商相比，投資者是否更喜歡基於加密的股票交易？
爲什麼我看好股票上鍊
瞭解機制
逐步分解
上圖爲你提供了基本概述，下面我將重點介紹一些至關重要的附加信息：
1、當你通過Kraken 的 xStocks 購買代幣化的蘋果股票時，你購買的並非衍生品或期貨合約。相反，Kraken 的合作伙伴 Backed Finance 會購買並持有受監管的蘋果股票。隨後，相應的代幣將在 Solana 區塊鏈上發行，創建該實物股票的數字表示。
2、股票≠加密貨幣。鏈上股票帶來了有趣的套利機會。在場外交易時段，即紐交所休市但區塊鏈交易仍在繼續時，代幣價格可能會根據交易活動和市場情緒與最新股價略有偏差。套利者可以通過買賣代幣並通過發行方贖回，從而利用這些差異獲利，最終使價格回到正軌。在場外交易時段購買鏈上股票時需謹慎。
3、這種結構意味着代幣持有者不會獲得投票等傳統股東權利——託管人保留這些特權。你購買的是股票表現的經濟敞口，而非實際的股東身份。這是一種權衡，既能實現基於區塊鏈的交易，又能保持監管合規性。
24/7交易？
代幣化股票最顯著的優勢在於其持續交易能力。與傳統交易所在工作日每天運營約 6.5 小時不同，基於區塊鏈的代幣可以持續交易。Kraken 的 xStocks 全天候運營，而 Robinhood 目前提供每週 5 天、每天 24 小時的交易服務，並計劃在其基於 Arbitrum 的 Layer 2 平臺上線後，將交易服務擴展至全天候。
這種持續的可用性創造了有趣的市場動態。當傳統交易時段以外出現重大新聞——例如收益公告、地緣政治事件或公司特定動態——你的代幣化股票可以立即做出反應。代幣價格成爲實時情緒指標，可能提供傳統市場在閉市時段無法比擬的價格發現功能。
傳統經紀商與代幣化平臺比較？
1、KYC
實際上，任何提供股票敞口的合規平臺都需要 KYC 並遵守法規——如果平臺想要保持透明，完全匿名的股票交易在法律上基本上是不可能的。話雖如此，過去也曾嘗試過非 KYC 股票代幣的去中心化版本——並且遇到了法律問題。一個值得注意的案例是Terra 的 Mirror Protocol ，該協議在 2020 年至 2022 年期間允許任何人鑄造和交易鏡像美國股票（特斯拉、谷歌等）的合成“mAssets”，而無需任何 KYC（只需一個加密錢包）。美國SEC後來將 Mirror 的股票代幣認定爲未註冊證券，並對 Terraform Labs 及其創始人 Do Kwon 非法發行這些代幣採取了行動。
路徑不同
這次情況不同，就連像 Kraken 和 Bybit 這樣的大型交易所也支持在其交易所交易股票。你可以簡單地將這些“股票代幣”視爲 memecoin，只是第三方承諾每個代幣都由股票支持。我認爲特朗普會非常樂意採取這種做法。這爲散戶投資者通過穩定幣進入美國股市提供了更便捷的途徑。只要最終以美元結算，我認爲監管壓力就不會太大。
2、託管模式相關
代幣化平臺優先考慮可訪問性和靈活性。Kraken 和 Robinhood 均提供其股票代幣的零佣金交易，並通過價差和其他服務賺取收益。它們原生支持部分所有權，允許全天候交易，並有可能與去中心化金融協議集成。
權衡利弊。傳統經紀商提供監管保護、完善的客戶服務和直接的股東權利。代幣化平臺提供了更高的可訪問性和創新功能，但監管透明度較低，運營基礎設施也較新。
託管模式有着根本的不同。傳統經紀商通過中央存管機構以股票代管，你的所有權記錄在其系統中。代幣化平臺發行區塊鏈代幣，你可以自行託管，讓你直接控制自己的持股，同時也承擔管理私鑰和安全的責任。
爲什麼我看好股票上鍊
資本磁力效應
想想代幣化股票相對於傳統股票市場的結構性優勢。尼日利亞的散戶投資者現在可以投資蘋果股票，無需處理複雜的國際經紀關係或支付貨幣兌換費。這不僅帶來了便利，更是市場準入的根本性擴展，可能推動前所未有的資本流入加密基礎設施。
這裏的機制遠比簡單的用戶獲取更爲複雜。當有人購買代幣化的特斯拉股票時，他們不僅僅是進入了加密貨幣領域——他們還在創造對穩定幣的持續需求，爲L2網絡產生交易費用，並驗證整個加密貨幣堆棧作爲合法金融基礎設施的有效性。
複合效應
以太坊及其 Layer 2 平臺（Robinhood）將見證股票交易的持續交易量，並通過手續費銷燬和網絡效應爲 ETH 持有者創造真正的經濟價值。Solana（Kraken 和 Bybit）的高吞吐量架構可能會在高頻股票交易中佔據市場份額，從而推動 SOL 對交易手續費的需求。
代幣化股票或許能解決熊市期間加密貨幣的“鬼城”問題。歷史上，當加密貨幣價格暴跌時，交易量就會蒸發，用戶會紛紛轉向傳統資產。而有了鏈上股票，即使山寨幣陷入困境，資本也可能更有可能留在加密貨幣生態系統中，從而保持流動性和平臺參與度。
隱形採用
代幣化股票可以實現多年來加密貨幣宣傳所未能實現的目標：無摩擦的大規模採用。在 Arbitrum 上交易股票代幣的 Robinhood 歐盟用戶並非有意進入加密貨幣領域——他們只是在獲取更好的金融服務。這種隱性採用模式可以吸引數百萬用戶，這些用戶永遠不會主動選擇購買加密貨幣，但在加密貨幣基礎設施被抽象出來後，他們會樂於使用它。
下一步
至於投資主題，很大程度上取決於應用場景和監管演變。在牛市行情下，如果對美國股票的非KYC購買需求足夠大，代幣化股票可能成爲一款殺手級應用，能夠指數級增長加密貨幣用戶羣，並將數百萬現實世界資產帶上鍊。長期來看，很大一部分股票交易（最終以及其他資產）將通過區塊鏈進行，從而受益於其效率和可訪問性。
短期來看，以下領域值得看好：
穩定幣
RWA產
作爲結算層的以太坊/Solana
美國金融科技股票$HOOD，$SOFI，任何倉位的Kraken（預計2026 年 IPO）
