原文作者：Wenser
轉載：Daisy，火星財經
市場震盪時期，鏈上合約行情越發火熱，Hyperliquid 平臺交易量、HYPE 代幣市值齊創歷史新高：累計交易量突破 1.5 萬億美元，HYPE 代幣價格一度突破 45 美元。
亮眼的成績背後，既離不開巨鯨、散戶們的多空合約操作，也離不開投資機構們的與交易增持。
6 月底，知名投資機構 Galaxy 和 ManifoldTrading 將共計 3000 萬美元的 USDC 存入 HyperLiquid，並開始購買 HYPE 代幣；此前，美股上市公司 Lion Group Holding Ltd.（股票代碼：LGHL）還曾配置 200 萬美元購買 HYPE 代幣。
有關“機構入場佈局 HYPE” 的討論愈演愈烈，更有人喊出了曾經的那句口號——“HYPE 是下一個 SOL”——上一個被寄予厚望則是 SUI，這也是 HYPE 首次被拔高到如此地步來討論。
Odaily星球日報將於本文對這一推測予以簡要分析，探尋 HYPE 背後的上漲動力與未來潛力。
HYPE 的上漲動力學：平臺、機構與場外買盤
區別於 SUI 價格的相對穩定，HYPE 代幣的價格可謂是經歷了一系列的大起大落。
今年 3 月，由於平臺機制設置問題，Hyperliquid 平臺 HLP 一度因被大戶定點爆破損失數百萬美元，平臺也因回滾數據而深陷信任危機。（Odaily星球日報注：詳情可參考(Hyperliquid 巨鯨爲何自爆式平倉？數百萬美元虧損誰在承擔？)、(爲彌補超 2 億美元虧損，Hyperliquid“拔網線式”強行結算引爭議)等文章。）HYPE 價格也被殃及池魚，從 13 美元左右一度下跌至 10 美元附近，不少人當時甚至認爲 Hyperliquid 將在幣安、OKX、Bybit 等 CEX 圍剿之下丟失合約市場。
但隨着時間進入 4 月，特朗普發起關稅貿易戰後又放出緩頰利好，大盤市場連同合約市場給了 Hyperliquid 新一輪的發展機遇，HYPE 也開啓了自己的底部修復乃至再創新高之旅—— 5 月 23 日，HYPE 價格突破 33 美元，超越 2024 年 12 月 22 日的 32.3 美元，創下歷史新高；直至 6 月 16 日，HYPE 價格創下 45.59 美元的歷史最高。
HYPE 價格表現
細看其背後上漲動力，個人認爲主要由以下因素推動：
上漲動力一：平臺發展及回購
除去 Hyperliquid 受益於震盪市場的良好發展以外，Hyperliquid 平臺的回購機制、質押機制都爲 HYPE 代幣的價格穩中上漲提供了強大推動力。
據 ASXN Data 網站數據，根據截至 2025 年 6 月 30 日的過去 30 天鏈上數據，Hyperliquid 協議的 HYPE 代幣日均回購額爲 186 萬美元。可以說，這一回購資金是總量 10 億枚、流通量約爲 3.3 億枚的 HYPE 代幣最大的上漲動力。
HYPE 代幣回購資金規模
據 Hyperliquid 社區建設者 Charlie.hl、supermeow.hl 二人此前在(估值 259 億美元的 Hyperliquid，如何同時佔位基建和應用層？)一文中套用傳統股票市場支付行業的“市值 / 季度回購額”倍數指標後，極爲保守地估算，HYPE 單價有望上漲至 76 美元。
此外，Hyperliquid 推出的 Builder Code 計劃也爲開發者通過平臺收取手續費提供了功能上的支持和用戶層面的便利，有望吸引更多的鏈上開發者及機構接入 Hyperliquid 端口，進一步推動平臺生態發展。
上漲動力二：機構級佈局
類似曾經的 Multicoin Capital 等機構早期投資 Solana 並不斷買入 SOL 代幣一樣，現在，也有投資機構將目光瞄向了有着“鏈上合約市場霸主”之名的 Hyperliquid。
此前，據 Onchain Lens 監測， 2 家投資機構 @galaxyhq 和 @ManifoldTrading 將共計 3000 萬美元的 USDC 存入 HyperLiquid，並開始購買 HYPE 代幣。
據筆者從 Arkham 平臺查找的信息，地址 0x091144E651b334341eaBdBbbfed644aD0100023E 確實是 ManifoldTrading 關聯地址，此前該地址曾於 6 月 16 日從地址 0x1807cfb43abB681ae6a3e9568ec5dd77f210d78E 收到 ManifoldTrading 轉入的 1000 萬美元資金。疑似 galaxy 地址 0xcaC19662Ec88d23Fa1c81aC0e8570B0cf2FF26b3 情況類似。
鏈上信息
目前，galaxy 相關地址持有 54 萬餘枚 HYPE，價值約 2085 萬美元，持倉排名爲 31 位；ManifoldTrading 相關地址持有約 20.2 萬枚 HYPE，價值約 782 萬美元，持倉排名爲 82 位。兩個地址目前在 Hyperliquid 已開倉多筆訂單，仍持有 BTC、S、FARTCOIN、ENS 等代幣的空單，各有盈虧。
看得出來，機構們不僅買入 HYPE 進行佈局，還躬身入局，自己也在 Hyperliquid 平臺開倉賺取利潤。
Galaxy 地址持倉信息
ManifoldTrading 地址持倉信息
上漲動力三：場外美股上市公司買盤
除去以上的內外因素以外，如同 Strategy 囤積 BTC 助推 BTC 價格與自身股價共同上漲一般，有美股上市公司也將同樣的策略用在了 HYPE 上面。
6 月 23 日，據官方公告，Eyenovia, Inc.（納斯達克股票代碼：EYEN）宣佈完成 5000 萬美元私募融資，併購入 1, 040, 584.5 枚 HYPE 代幣，由此成爲首家在美國納斯達克上市持有 HYPE 代幣的公司。消息發出後，EYEN 股價單日盤中上漲 77 %，近 5 日上漲 181 %。
6 月底，美股上市公司 LGHL（Lion Group Holding Ltd.）宣佈已完成對 Hyperliquid（HYPE）代幣的首次金額爲 200 萬美元的戰略採購，平均價格約爲每枚 37.30 美元。此次收購也是該公司 6 億美元可轉換債券融資下的首筆代幣購買。
自此，HYPE 也成爲了擁有場外美股上市公司買盤支撐的加密貨幣之一，一定程度上甚至擁有了 BTC、ETH、SOL 等老牌加密貨幣的市場地位。
數據維度來看，HYPE 距離 SOL 還有多遠？
5 月 26 日，據 Coingecko 數據，HYPE 價格暫報 38.03 美元，市值暫報 126.4 億美元，超越 SUI，位列加密貨幣總市值第 13 位（包含 USDT、stETH、WBTC 等）。
6 月 16 日，隨着價格抵達歷史最高點，HYPE 市值一度突破 150 億美元，一度觸及 15, 017, 966, 172 美元，創歷史新高。截止撰稿時，HYPE 價格暫報 39 美元左右，流通市值約爲 130 億美元，FDV 約爲 390 億美元。
與之相對，截止撰稿時，SOL 價格暫報 149 美元，流通供應量爲 5.34 億枚，總供應量爲 6 億枚；其流通市值約爲 800 億美元，FDV 約爲 900 億美元。
儘管二者生態定位並不完全一致，但在 Meme 幣熱潮退去、鏈上合約成爲加密市場主流板塊的當下，“ SOL 消 HYPE 漲” 已有一定徵兆雛形。
若按前文提到的 76 美元的保守估算價格計算， HYPE 流通市值有望上漲至 250 億美元左右；其 FDV 則將上漲至 760 億美元左右，約爲 SOL 目前 FDV 的 84% 。
結語：HYPE 的下一個爆發點是生態級應用
綜上來看，結合鏈上合約平臺、HyperEVM 生態、Hyperliquid NFT 等資產及生態發展來看，Hyperliquid 未來發展潛力巨大。如果能出現一個如同 Pump.fun 之於 Solana 生態的“殺手級應用”，HYPE 也未嘗不能與 SOL 掰一掰手腕。
