作者：Cosmo Jiang, General Partner
編譯：深潮TechFlow
Pantera 資本創建了一支基金，爲投資者提供接觸數字資產金庫（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT）相關機遇的機會。
作爲這一新興行業的先行者，Pantera 曾堅定地成爲美國首批 DAT 項目的基石投資者，包括 DeFi Development Corp.（DFDV）和 Cantor Equity Partners（CEP）。我們嚴謹的盡職調查流程促成了多項短期內表現優異的投資。
Pantera 的早期參與及初步成功引領了這一日益壯大的趨勢。因此，我們有幸成爲許多潛在 DAT 團隊的首選合作伙伴，其中不少團隊仍處於構思階段，並尋求我們的戰略指導以規避潛在風險。
我們目前擁有強大的投資機會儲備，計劃通過 Pantera DAT Fund 爲投資者開放參與渠道。在過去幾個月中，我們評估了超過五十個項目提案，並總結了成功與失敗的關鍵因素，進一步優化了我們的投資盡職調查流程以及支持所投資公司的能力。Pantera 的投資策略以明智支持高質量創業者爲核心，我們很高興能在這一新興領域繼續踐行這一理念。
恰逢其時的機遇
今年的股票市場呈現出傳統投資者對數字資產的擁抱——無論是通過 ETF、如 Circle 的 IPO，還是 DAT 等形式。推動這一趨勢的一個重要因素是 Coinbase 被納入標普 500 指數。如今，全球每一位基金經理都被迫將數字資產納入其指數體系，並不得不對其加以關注。我們認爲，這一趨勢纔剛剛起步，未來將成爲一個長期且穩健的推動力，延長這一增長週期。
DAT 是加密資產公開市場敞口的新前沿，受益於這一更廣泛的結構性趨勢。DAT 使股票市場投資者能夠通過熟悉的工具和中介機構獲得加密資產敞口。我們相信，數字資產金庫公司的生態將顯著擴展，目前仍然有機會站在這一領域的前沿。
因此，我們認爲投資於這支基金正當其時。能處於一個新興類別的開端實屬難得，識別並迅速行動對於抓住這一投資機會至關重要。
在我們之前的區塊鏈通訊中，我們詳細闡述了投資 DAT 的投資邏輯及其可能長期以高於其基礎淨資產價值（NAV）交易的理由。在此背景下，我們希望進一步說明 Pantera DAT Fund 的投資策略爲何具有吸引力。
不對稱的風險/回報潛力
Pantera DAT Fund 可參與 DAT 項目的初始投資，這意味着我們以接近或等於基礎代幣價值（1.0x NAV）的價格進行投資，甚至在 DAT 公開市場交易並可能溢價之前完成投資。我們認爲，這種方式具有不對稱的風險/回報特性，與直接持有基礎代幣相比，呈現出“贏面大，輸面小”的局面。
以下是 DAT 投資回報不對稱特性的簡單可視化示意圖。
上漲潛力——“正面贏”：
DAT 投資的短期上漲潛力在於其可能的淨資產價值（NAV）溢價（需注意，DAT 同類項目的交易倍數爲 1.5x 至 10.0x NAV），而長期上漲潛力則來源於每股 NAV 的增長以及維持溢價的能力。
下行風險——“反面虧得少”：
下行風險有限，因爲即便 DAT 未能以溢價交易，投資者的投資價格約爲 1.0x NAV，仍然可以保留其按比例分配的基礎 NAV 份額及基礎代幣的收益（例如現貨 BTC、ETH）。此外，我們認爲，隨着市場逐漸飽和，如果 DAT 開始以低於 1.0x NAV 的價格交易，整合機會將隨之出現。盡職調查流程中一個重要環節是篩選激勵機制與投資者利益一致的管理團隊，以確保他們在不利情境下能夠採取正確行動——無論是併購（M&A）還是股票回購，而非盲目擴張。
目前市場對 DAT 的熱情非常高，這一趨勢的增長速度遠超我們在資助首個 DAT 項目時的預期。和任何行業一樣，我們預計超額收益將吸引競爭，從而壓低迴報率。因此，抓住這一投資新興類別的窗口期尤爲重要。DAT 的價格波動性較高，並且這種波動性將持續存在。正如其他新趨勢一樣，有些項目會成功，有些則會失敗。我們堅信，通過我們的智識領導力、增值型戰略指導、交易結構設計以及嚴格的盡職調查流程，將能持續推動成功。
DAT 市場格局
主題探討 : 數字資產金庫公司的投資邏輯
Fundstrat 管理合夥人兼研究主管 Tom Lee 和 Pantera 普通合夥人 Cosmo Jiang 將深入解析 DAT 的增長趨勢。兩人將共同探討圍繞 DAT 的常見疑慮，並闡述這一公開市場加密資產新領域的投資邏輯。
Pantera 自豪地成爲 BitMine Immersion Technologies 的基石投資者，Tom Lee 將擔任公司主席，並協助制定公司的以太坊金庫策略。這是我們預計通過 Pantera DAT Fund 完成的衆多交易中的首個案例。
