爲什麼散戶總是高買低賣？
爲什麼常常選擇落袋爲安，卻是常常虧損？
爲什麼重大的利好消息，股市卻衝高回落？
爲什麼重大的利空消息，股市卻觸底拉昇？
這一系列的疑問，諾貝爾經濟學獎獲得者卡尼曼的前景理論，便很好的爲我們做了解答。
在投資市場，有的人成功，是做了時間的朋友；
有的人賺錢，是做了領導的朋友。

而卡尼曼卻提出了一個新的理論，那就是要做心理的朋友。

卡尼曼於2002年獲得諾貝爾經濟學獎，是世界上第一個獲得諾貝爾經濟學獎的心理學家，而不是經濟學家。傳統的經濟學都是基於“理性經濟人”的假設：外在的因素決定着人的行爲。

而卡尼曼在研究過程中卻發現，單純的外在因素不能解釋個體複雜的決策行爲，他發現內在的因素纔是決定行爲的關鍵。

比如中彩票的概率極低，如果真的是基於理性，就不會有這麼多人去做發財夢；開車出事故的概率小，但多數人還是願意買保險，讓保險公司去賺錢。

股神巴菲特便多次強調心理學在投資中的重要性，他有一句名言：投資者最大的敵人往往是自己。

卡尼曼在他的代表作(思考，快與慢)中一書也評價道：巴菲特的成功源於對市場心理的深刻理解，巴菲特能夠識別並利用他人非理性行爲帶來的機會。

1979年，卡尼曼提出了“前景理論”，他通過實驗對比發現，大多數投資者並非是標準的投資者，而是行爲投資者，散戶便是其中的典型。

他們的行爲並不總是理性的，也並不總是在迴避風險。

那麼，卡尼曼的前景理論揭示了哪些奧祕？

第一、損失厭惡定律。

卡尼曼通過實驗證明，損失的痛苦是相同收益帶來快感的2.5倍。這種心理機制，體現在股市的表現就是：散戶傾向於早早賣出賺錢的股票，卻長期持有虧損的股票。

面對浮虧時，散戶寧可冒險等待解套，也不願意止損。爲什麼人們寧願維持現狀也不願意改變，因爲潛在損失的心理代價更高。當股價拉昇後，只要遇到回調，散戶擔心利潤回吐便趕緊拋售，從而錯失可能更大的漲幅。

而當股票浮虧時，許多散戶卻能堅持持有數年，最終鉅額虧損。

正如卡尼曼所說：人們不是根據未來的收益來做決策，而是試圖證明自己過去的選擇正確。而巴菲特的解決方案堪稱教科書，巴菲特在1987年致股東的信中明確說：如果你發現自己已經在坑裏，最該做的便是停止挖坑。

當別人貪婪時恐懼，當別人恐懼時貪婪。

比如2008年雷曼兄弟破產的次日，巴菲特便大舉買入高盛，三年後獲得暴利。這種反人性的操作，正是在對抗損失厭惡定律。

第二、確定效應定律。
卡尼曼曾經做過一個小實驗，他讓人們在兩種方案中做選擇：
A方案確定獲得900美元；
B方案有90%概率獲得1000美元、10%概率空手而歸。

實驗結果顯示，絕大多數人選擇A方案。但當卡尼曼把條件改爲：A方案確定損失900美元，B方案有90%概率損失1000美元，結果完全反轉，多數人選擇冒險。

這便是確定效應，卡尼曼發現，確定性帶來的心理滿足感遠遠超過風險收益。當面臨確定性的收益時，人們會表現出超乎尋常的風險規避傾向，人們往往會過度敏感，然後執着於鎖定收益、落袋爲安。

而機構的操作往往就是反確定性，比如遇到重大的利好消息，因爲是確定性的利好，所以散戶便一股腦的衝進去或者加倉，但機構常常會進行反人性的操作，藉機出貨，於是股市衝高回落。

每每遇到重大的利空消息，因爲是確定性的利空，散戶便趕緊拋售離場，而機構也常常會進行反人性的操作，藉機吸籌，於是股市往往觸底回升。

第三、反射效應定律。

在虧損的情況下，人們往往會從風險的規避者突變成爲風險的愛好者。

卡尼曼的統計顯示：當投資者虧損達到30%時，補倉的概率激增200%，最終陷入越跌越補倉的惡性循環。

卡尼曼有個著名的拋硬幣實驗：人們認爲連續拋硬幣出現5次正面後，下次出現反面的概率會升高，但實際仍然是50%。拉斯維加斯的賭場也曾經做過統計，連續出現7次紅色後，押注黑色籌碼的人便會暴增4.3倍。

在股市的表現就是，股市的九轉法則，連續9天股市的收盤價低於前幾天時，很多散戶就會堅信價值迴歸即將到來，但常常面臨的只是下跌中繼而已。

劍橋大學的神經學實驗爲此提供了證據，當受試者連續虧損時，大腦的前額葉皮層，也就是理性決策區，活動就會減弱，而杏仁核，也就是情緒中樞，活躍度便會暴增300%。這就是解釋了爲何散戶總會在黎明前的黑暗放棄。

牛頓，鼎鼎大名的數學家、物理學家，畢生的大部分積蓄卻全部折損在了股市上，然後牛爵爺痛定思痛之後說道：我能算出天體的運行規律，但卻算不出人性的貪婪。

牛爵爺不是敗給了智商，而是敗給了人性。

在資本市場上，發生過無數由人性弱點釀成的投資悲劇，這些故事的背後都暗藏着心理學的深層密碼。(繁花)中金科長的那句提醒非常有道理：心可以熱，但頭一定要冷。

巴菲特也曾經說過：投資中最重要的品質是性情，而非智商。這句話正是對卡尼曼前景理論的最佳註解。

因爲損失厭惡，會讓我們在股市下跌時過度恐慌；因爲確定效應，又會讓我們在股市上漲時盲目樂觀；而反射效應，最終又會誘使我們萬劫不復。

面對這些根植於基因的認知陷阱，或許正如卡尼曼所說：我們無法消除認知偏差，但可以設計制度讓錯誤變得昂貴。

著名的大獎章基金，成立30多年，年均收益率高達66%，完爆一切投資者，甚至在2008年全球金融危機時，大獎章基金依舊暴賺80%。

大獎章基金的成功，有一條剛性的規則，那就是一切必須用數學模型來交易，完全排除人的干預，用上千個數據因子來代替人類決策，這便是量化體系的理論。

所以，在這個非理性的世界裏，真正的經濟學聖盃，不是某個神祕的公式，而是對人性弱點的清醒認知與制度性約束。

因爲投資競技場的勝利，不屬於戰勝市場的人，而屬於那些馴服了心中魔鬼的人。

共勉！