隨着交易功能逐漸融入所有社交網絡，文化與金融的界限將變得模糊，由趨勢、敘事和互聯網原生創造力將催生出龐大的短暫資產。

撰文： Vishal Kankani、Shayon Sengupta 和 Kyle Samani

編譯：AididiaoJP

在傳統金融體系中，普通人幾乎不可能創造一種新的可交易資產，但加密貨幣徹底改變了這一點。如今，世界上任何人都可以在幾秒鐘內以近乎零成本在 Solana 上創建新資產。

因此用戶生成資產（UGAs）迎來了爆發式增長。UGAs 的概念在加密貨幣領域已經存在了一段時間，最初以社交代幣的形式出現（例如 BitClout、FriendTech 等），最近則表現爲模因幣（如 pump.fun）和內容代幣（如 Zora）。

自互聯網誕生以來，二級市場的交易模式幾乎沒有發生本質變化。30 年前最早在線經紀服務與今天的 Robinhood、Coinbase 和 Phantom 等平臺並沒有本質區別。用戶需要在搜索框中輸入他們想要交易的資產代碼（或合約地址）。資產頁面會顯示圖表、一些新聞資訊，包括買入和賣出按鈕。

這種模式不僅存在於金融應用，也是所有商業活動的通用模型。eBay 和亞馬遜的基本操作邏輯也與此類似。

加密貨幣的基礎設施讓軟件開發者在任何軟件中嵌入資產創建和買賣功能變得輕而易舉。正是由於這種靈活性，加密項目在過去幾年中構建了全新的發行平臺產品和交易模式，這些創新顯著區別於傳統的 Phantom 錢包操作流程。加密市場的代幣發行模式在交易領域是一個被嚴重低估的改變，我們將在本文中重點探討其中的一些觀察發現。

過去幾年中，交易模式和發行平臺獲得了實質性的發展，還有一些有趣的領域尚未爆發：

發行平臺 / 資產創建平臺：

  • Pump.fun

  • Zora

交易模式：

  • 單人電報機器人

  • 多人電報機器人

  • 無限滾動信息流

  • 交易終端

  • 直播代幣

  • 受 Tinder 啓發的滑動用戶界面

發行平臺

加密領域最早的代幣發行平臺 Coinlist 在 2017 年通過銷售 Filecoin 開創了 SAFT 模式，並嘗試開展合規的 ICO。Coinlist 經過多次轉型，至今仍在支持新項目發行，包括我們投資組合公司 DoubleZero 最近的驗證器銷售和 Pipe Network 的社區銷售。

2019 年末，幣安建立了自己的 Launchpad 產品，至今仍在運營，他們會選擇性地上架資產。

在 2020-2022 年的 Layer1 發行熱潮期間，數十個團隊建立了代幣發行平臺，搶佔了 Solana、Polkadot、Avalanche 等新興 Layer1，但現在這些平臺大多已銷聲匿跡。

2024 年初，pump.fun 取得了突破創新。

自從在發行機制上取得突破後，pump.fun 開始同時向上下游擴展，分別推出了自己的 AMM 和新型交易模式。

pump.fun 開創的綁定曲線 + 畢業機制並不是建立模因幣發行的唯一可行方案。我們持續尋找那些對市場微觀結構有獨特見解、能夠設計出更新或更好發行機制和交易模式的團隊。

最近 Zora 試圖圍繞內容代幣釋放消費者行爲，但這個想法尚未找到產品市場契合點。

交易模式

下面我們探討現有的交易模式。

單人 Telegram 機器人

單人 Telegram 機器人包括 Banana Gun、Unibot、Bonkbot、Trojan 和 Maestro 等。這些機器人在 2023 年夏天開始流行，隨後爆炸式增長。對於習慣 Phantom 式界面的用戶來說，這些機器人用戶體驗並不友好。由於受限於 Telegram API 本身，這些機器人的投資組合管理視圖通常較差，但它們在某些方面表現出色：

1. 便利性：大多數使用 Telegram 機器人的用戶通常會花費大量時間在 Telegram 聊天中尋找交易信號。當另一個聊天中出現消息時，他們希望儘快採取行動。通常打開第三方錢包（如 Phantom）至少會增加 5-10 秒的執行時間。而 Telegram 機器人通常能在 1-2 秒內完成交易。

2. 狙擊功能：基於對 Telegram 機器人用戶心理的理解，許多開發者添加了自動狙擊新代幣發行的功能。

Telegram 機器人（無論是單人還是多人模式）都可以集成 LLM，並實現更高級的交易類型，包括借貸、循環、存入金庫等。雖然這個領域令人興奮，但我們認爲 LLM 的出現並沒有真正改變交易模式，只是在這些新模式中提供了更強大的功能和靈活性。

Phantom 和 BackPack 等主流錢包很可能在不久的將來集成 LLM 機器人，這可能會模糊傳統賬戶與 Telegram 機器人之間的界限，但我們預計這不會對 Telegram 機器人產生實質性影響。

許多早期的 Telegram 機器人已經擴展了產品範圍。例如，Unibot 已經發展成爲一個完整的交易終端。

多人 Telegram 機器人

多人電報機器人的最佳範例是 PVP。PVP 的 Telegram 機器人存在於羣聊中，羣友可以一起使用。你可以向機器人發出命令，例如「/long BTC」，它會立即執行該命令，然後將該消息連同 BTC-USD 價格圖表廣播到羣聊中。接着它會爲羣聊中的朋友提供快速選項，讓他們可以跟單交易或與你反向交易。

PVP 的核心價值主張不是交易本身，而是羣聊中的人。PVP 羣聊的主要目的不是發現交易信號，而是提供了持續的市場情緒參考。

這種模式中，一旦用戶參與其中，留存率就會保持高位。

目前 PVP 主要在 Hyperliquid 上交易永續合約。但可以想象，其他多人 Telegram 機器人可能會擴展到包括模因幣、有基本面支撐的資產、股票，以及最廣泛的體育博彩。

無限滾動信息流

我們使用「無限滾動」這個詞是帶着褒義的。無限滾動信息流如今主導着互聯網：Twitter、Instagram、TikTok 等，它們是終極的內容聚合器。

Farcaster、Lens、0xppl、Bags 和最近的 Zora 一直在嘗試構建新的無限滾動信息流，以此來跟 Twitter 或 Instagram 競爭，但內置了加密原生功能（如交易）。到目前爲止，所有嘗試面臨的挑戰是缺乏有趣的內容。Twitter、Instagram 和 TikTok 的網絡效應幾乎無法複製和替代。

Zora 可以說是其中最有趣的一個，部分原因是它將資產創建和新交易模式結合在一起。Zora 正在構建一個受 Instagram 啓發的信息流，其中每條內容都有自己的模因幣（總量 10 億枚），1% 自動分配給內容創作者。Zora 強調創作者變現的理念；然而 Zora 上的內容目前缺乏吸引力。

傳統的加密錢包（如 Phantom、MetaMask、Backpack、Rainbow 等）都沒有嘗試引入任何形式的無限滾動信息流。Coinbase 錢包宣佈將在即將發佈的版本中集成 Farcaster，當然這也無法解決 Farcaster 面臨的內容質量和數量問題。

包括 token.com 和 Involio 在內的少數團隊正試圖定製化加密交易者想要看到的內容流，並將交易執行嵌入到內容發現中。這些產品很像 TikTok，但自然地疊加了加密交易功能。這些公司不是試圖創建一個全新的內容聚合器，而是試圖在現有聚合器之上疊加功能（儘管由於第三方 API 支持的問題，實踐中可能會有些棘手）。

Vector 構建了一款無限滾動內容產品，其中信息流不是傳統的社交媒體帖子（文本 / 圖片 / 視頻），而是交易。在我們看來，這是構建加密原生無限滾動產品最有趣的方法，因爲它比以內容爲先的信息流更能體現「用錢投票」的理念。

Vector 面臨的一個重大挑戰是用有趣的交易填充信息流。最優的無限滾動產品會智能地使用 AI 從多個來源（不僅僅是鏈上交易）提取數據，自動填充有趣的內容。

無限滾動信息流一旦成功，它們會通過多巴胺循環，創造驚人的參與度。再加上訂單流，加密領域的無限滾動信息流可能是當今最大的消費者機會，當然也是最難把握的。

交易終端

交易者通常不會使用自己不熟悉的產品和特定界面，他們需要熟悉的工具來幫助贏得交易。在 TikTok 上看到 moo deng 後下載 Moonshot 的用戶有他們的理由，而基於宏觀流動進行波動性套利的交易者使用 Deribit 則有完全不同的原因。

模因幣遊戲是獨特的，市場結構的傳統智慧並不適用於這個遊戲。如果我們極端簡化 pump.fun 戰壕中成功的要素，只有兩個變量重要：速度（發現資產並完成相關交易）和社交信號質量（有多少高質量的眼睛在關注某個特定資產）。

最終，模因幣是注意力的金融化表現，而爭奪這種注意力的交易供應鏈在不斷演變。發行者、關鍵意見領袖、狙擊手、零售交易者，他們都處在這個供應鏈的某個環節。這些終端的主要任務是爲交易者提供所需的一切，使他們比競爭產品更好地解析交易邏輯，並快速採取行動。這意味着兩件事：極快的交易實現（通常通過 Jito 捆綁交易和自定義 RPC 的組合實現），以及極其詳細的社交 / 地址分析（通過對熱門地址的標籤和供應集中度指標，以及非常高性能的鏈狀態索引，外加大量鏈外社交 / 發現指標）。

過去約兩年觀察這一過程得出的最重要教訓是：交易者對他們使用的交易產品並沒有忠誠度。

我們認爲現在的問題不是「能否有人構建一個更好的 Axiom？」如果一個新團隊能夠更快地完成交易並以某種方式提供更有意義的信號，交易者就會轉向相應的產品。更有趣的問題是「隨着新型資產和新型交易者的出現，模因幣遊戲將如何演變？」，而隨着遊戲演變，將會有新的交易服務。模因幣的注意力市場結構並沒有達到穩定均衡。市場結構將發生變化，新的機會和新的參與者將出現。

直播發幣

我們投資組合中的 Unlonely 一直在探索直播與代幣交叉領域的創意。去年年底 pump.fun 團隊推出（隨後暫停，又重新推出）了一款直播產品，目前受到獲得關注。

直播作爲代幣交易的產品界面很有趣，因爲主播可以實時與觀衆互動。主播可以鼓勵觀衆根據特定動作買賣，或者讓所有人共同努力實現某個共同目標。直播中最常見的結構是「如果代幣市值達到 Y 美元，主播將做 X 動作」。這種機制的最大問題是它爲代幣價格設置了天花板。

Fishtank 是一個實時互動真人秀。在六週的賽季中，輪換的參賽者被限制在一個全方位監控的房子裏，每個房間都配備了攝像頭。觀衆可以購買代幣來改變環境、發送文本轉語音消息、觸發挑戰（有時甚至剝奪參賽者的基本舒適設施，如牀）。這種互動是體驗的核心，將觀衆轉變爲能夠即時影響結果的積極參與者。

這裏的底層論點是內容可以變得可編程，觀衆的參與可以消除生產者與觀衆之間的界限。直播代幣隨着實時媒體的變化而被交易，同時交易活動又影響着媒體。

圍繞直播的行爲仍處於萌芽狀態，並沒有出現很好的產品市場契合點。

受 Tinder 啓發的用戶界面

受 Tinder 啓發的用戶界面是指通過左右滑動執行交易的體驗。交易可以是預測市場、體育博彩或任何資產的買賣。核心觀點是經過驗證的滑動優先界面鼓勵快速決策。

受 Tinder 啓發的用戶界面特別適合短期預測市場。最明顯的例子是美式足球中下一回合是跑球還是傳球的賽事合約。你可以想象爲各種直播活動構建配套應用。廣播公司有強烈動機構建這些支持投注的體驗，以增加參與度併產生更多收入）。

點擊交易

在 Euphoria 上，下注就像點擊屏幕一樣簡單。只需在智能手機上輕點一下，用戶就可以下注某個資產價格將在特定時間達到特定水平。在傳統金融中，通常只爲華爾街高淨值客戶提供的複雜期權產品。Robinhood 正試圖通過推出的圖表交易功能來顛覆這一點。

Euphoria 通過一個無縫、遊戲化的界面提供了這種強大的機制。自 2021 年以來，加密社區一直未出現結構化產品，而點擊交易可能是真正的突破口。

點擊下注機制爲手機氪金遊戲提供動力。每次點擊都是下一次賭注，而加密基礎設施爲獲勝者解鎖即時、安全的支付。

新的潛在獨角獸

隨着交易功能逐漸融入所有軟件，文化與金融的界限將變得模糊，由趨勢、敘事和互聯網原生創造力將催生出龐大的短暫資產。注意力帶來流動性，而流動性又帶來更多注意力。

這些應用將成爲消費者發現、執行和娛樂的首選。在不同模式中完美實現用戶體驗的應用將成爲新的獨角獸。

這些應用不僅僅是存儲資產和提供投資組合概覽的錢包，它們將成爲用戶發現、交易和社交的場所。交易比點贊和轉發提供了更多信號，因爲用戶承擔了財務風險。AI 算法將尋求整合來自交易的信號，以決定向用戶展示什麼內容，即使用戶在其無限滾動信息流中禁用了交易功能。

金融的未來存在於社交網絡中，而不僅僅是專門的投資組合面板中。