撰文：Prathik Desai
編譯：Block unicorn
前言
現代金融中存在一個諷刺現象。你可能持有價值 40 萬美元的比特幣，卻難以獲得 30 萬美元的房貸批准。你的數字財富可能讓你在紙面上看起來很富有，但當你真正想購買像房子這樣的大宗商品時，卻彷彿隱形了。如果你之前沒有良好的信用記錄，情況就更是如此了。
這荒唐的現象讓我不禁思考：財富是真實的，爲什麼卻得不到認可？
週一，這種荒唐的現象距離解決又近了一步。
新上任的美國聯邦住房金融局局長比爾·普爾特（Bill Pulte）發佈了一條推文。
幾小時內，加密貨幣領域的精英們紛紛響應。
邁克爾·賽勒（Michael Saylor）提出了他的比特幣信用模型。Strike 的傑克·馬勒斯（Jack Mallers）自願將比特幣支持的房貸「在美國變爲現實」。
跡象已經很明顯：我們熟知的信貸體系正在快速變化，並且每天都在以新的方式逐漸接受加密貨幣。
2800 萬的「金融幽靈」
美國大約有 2800 萬成年人被監管機構歸類爲「信用隱形人」。他們在經濟中存在：他們工作、賺錢、消費，但在銀行眼中卻不存在。他們沒有信用卡、沒有學生貸款、也沒有房貸記錄。他們只是一些財務上的「金融幽靈」，擁有完好無損的資金，卻沒有費爾艾薩克信用評分 (FICO) 來證明這一點。
根據 Equifax 高級顧問湯姆·奧尼爾（Tom O『Neill）的說法，由於沒有選擇在傳統評分模型中添加替代數據，貸款機構錯失了美國約 20% 的信貸需求增長，這種被排除在外的程度就更加清晰了。
與此同時，約 5500 萬美國人持有加密貨幣。這部分人羣中可能包括大量在加密貨幣中資產豐富但在傳統系統中信用匱乏的人。
想想那些避免債務的移民、從不需要信用卡的年輕專業人士，或通過數字資產獲得報酬的全球企業家。有人可能持有足夠的比特幣，卻因爲財富未在 FICO 傳統評分系統中註冊而無法獲得房貸。
諷刺的是，傳統銀行已經開始認識到這個問題。
2023 年，摩根大通、富國銀行和美國銀行啓動了一項試點計劃，挑戰了數十年的信用卡審批流程。這些貸款機構開始通過分析消費者的賬戶活動——包括支票和儲蓄餘額、透支歷史和消費模式——來批准信用卡，而不是要求傳統信用分數。
早期結果顯示，許多被排除在外的消費者實際上信用良好，只是他們的財務歷史信息存在問題。
下一步的邏輯是什麼？將加密貨幣持有量作爲另一種替代數據。畢竟，如果你的銀行餘額、股票和債券投資組合可以用來評估信用狀況很重要，爲什麼你的比特幣餘額不可以呢？
這種脫節的規模在數字中更加清晰。2023 年，全球貸款市場是全球最大的金融行業之一，價值 10.4 萬億美元，預計到 2033 年將達到 21 萬億美元。
鏈上借貸僅佔其中的一小部分（0.56%）。
僅聚焦於住房，聯邦住房金融局（FHFA）管轄下的機構爲美國房貸市場和金融機構提供了超過 8.5 萬億美元的資金。
如果加密資產能夠適當地融入這個主流市場，那麼你將會看到大量獲得認可的抵押品和參與者涌入。
與其強迫加密貨幣持有者賣掉資產來獲得房貸資格，貸款機構可以將數字資產視爲合法的抵押品或財富證明。
在今天的規則下，購買一套 40 萬美元的房子意味着清算你的加密貨幣，觸發資本利得稅，並放棄你本可以持有的資產未來的任何升值。這就像因爲持有了「錯誤的貨幣」而受到懲罰。
在一個包容加密貨幣的框架下，你可以將持有的比特幣用作抵押品而無需出售，避免稅務事件，並在抵押房地產的同時保住你的數字資產。
一些公司已經在私營部門這樣做了。
總部位於佛羅里達的金融科技公司 Milo Credit 已發行了超過 6500 萬美元的加密貨幣支持的房貸。
還有一些其他公司提供比特幣支持的房貸，但這些公司都是各自爲政。其中一些還在房利美 / 房地美系統之外運作的，這意味着更高的利率和有限的規模。普爾特的聲明可能會將這一趨勢推向主流。
現代化勢在必行
傳統信用評分已經過時。銀行回顧支付歷史，卻忽略了前瞻性的財富指標。
一些去中心化金融（DeFi）協議已經在試驗鏈上信用評分。
Cred Protocol 和 Blockchain Bureau 通過分析錢包交易歷史、去中心化金融（DeFi）協議互動以及資產管理模式，並根據已展現的財務行爲生成信用評分。
一個擁有穩定鏈上交易歷史和健康加密貨幣投資組合的人，可能比信用卡透支的人更有信用，但目前的系統根本無法識別這一點。一些進步的貸款機構已經在嘗試使用替代數據：租金支付、銀行餘額趨勢、水電費賬單。
那麼，是什麼阻礙了以加密貨幣持有爲支持的房貸的興起呢？這其中有一個問題。
加密貨幣臭名昭著的波動性可能會將抵押貸款變成類似追加保證金的局面。
比特幣在 2021 年 11 月至 2022 年 6 月間下跌了大約三分之二。如果你的房貸資格依賴於今天價值 10.5 萬美元的 1 個比特幣，明天它變成 9.5 萬美元會怎樣呢？原本信用良好的借款人突然變成違約風險，這並非他們自己的過錯。
如果這種情況擴展到數百萬貸款，你就有了釀成真正危機的苗頭。
這一切似曾相識。
2022 年，歐洲中央銀行官員法比奧·帕內塔（Fabio Panetta）指出，加密貨幣市場規模已超過引發 2008 年危機的 1.3 萬億美元次貸市場。他觀察到傳統市場與加密市場之間存在「相似動態」：快速增長、投機熱潮和不透明的風險。
在牛市期間，加密財富可能以驚人的速度出現和消失。基於膨脹的投資組合價值進行的激進放貸，可能重現十七年前摧毀住房市場的繁榮 - 蕭條週期。
我們的觀點
即使聯邦住房金融局（FHFA）向前推進，而普爾特尚未提供時間表或具體細節，實際障礙依然令人生畏。如何爲貸款目的評估波動資產的價值？哪些加密貨幣符合條件？僅限於比特幣和以太坊？穩定幣呢？如何在不助長欺詐的情況下驗證所有權？
然後還有止贖的情景：如果借款人違約，銀行真的能沒收加密抵押品嗎？如果借款人聲稱他們的私鑰「在一次划船事故中丟失」怎麼辦？傳統收回涉及派遣執行人員收集實物資產。加密資產的收回涉及……嗯，只是一些數字字母密鑰。
一些挑戰正被開發中的低抵押貸款協議所解決。像 3Jane 這樣的平臺已經開發了「信用削減」機制，彌合了匿名借貸與現實世界問責之間的差距。他們的方法允許借款人最初保持隱私，但違約會觸發一個過程，收藏機構可以訪問現實世界的身份，並通過傳統債務追討方法（包括信用報告和法律訴訟）進行追討。以匿名方式借款，但違約需自擔風險。
對加密貨幣持有者來說，普爾特的聲明代表了期待已久的認可。你的數字資產可能最終在主流金融眼中被視爲「真正的」財富。對於住房市場，這可能解鎖一批因過時資格方法而被排除在外的買家。
但具體執行情況將決定這究竟是成爲通往金融普惠的橋樑，還是通往下一場危機的途徑。將加密貨幣融入抵押貸款領域需要金融行業並非一貫擅長的那種謹慎的風險管理。
加密貨幣與傳統信貸之間的壁壘正在開始瓦解。最終出現的是一個更強大、更包容的金融體系，還是一個更脆弱的紙牌屋，將取決於我們如何小心翼翼地構建這兩個世界之間的橋樑。
