作者：Eren，Four Pillars；翻譯：金色財經xiaozou
本文摘要：
過去，銀行依賴實物憑證，並會因低效的中介結構而遭遇大規模破產。如今的金融體系仍延續了這種複雜性，在間接所有權模式下運作。隨着代幣化資產和穩定幣成爲全球金融的新核心，銀行正面臨一個不得不轉型的時刻。
Spark的願景是解決傳統銀行業的低效問題以及現有DeFi貨幣市場的可擴展性限制，並定位爲最先進的鏈上收益引擎。爲實現這一願景，Spark運營着Spark流動性層（SLL）——一個自動化資產配置系統，以及SparkLend——一個低成本、高流動性的借貸市場。
Spark流動性層（SLL）作爲鏈上資產管理引擎，實時監控流動性狀況、DeFi協議收益率和儲備水平，並執行自動再平衡。目前，Spark在DeFi協議（Morpho、Aave、Ethena）和現實世界資產（RWA，如BUIDL、Superstate）之間進行戰略性資本配置，管理資產超41億美元，累計收益超過1.9億美元。
SparkLend運營着一個由Sky提供資金的固定利率借貸市場，通過使用sUSDS作爲抵押品實現高資本效率。在這一結構下，SparkLend的總鎖倉價值（TVL）已突破34億美元。
Spark的策略未必具有開創性，但通過低成本資金募集和精細化的資本部署，它創造了一個難以複製的結構性優勢。正如sUSDS的穩定收益支付所展示的那樣，其持續提供高回報的能力有助於建立一個吸引大規模資本的有利環境。
1、你可以儲蓄、借貸，但它不是銀行
銀行業再次面臨結構性轉折點。要理解這一時刻，有必要回顧銀行的發展史。銀行誕生於商業資本主義興起時期——17世紀的英格蘭金匠們保管客戶黃金並開具存款憑證，這些憑證開始作爲貨幣流通，最終成爲信貸創造的抵押品，奠定了現代銀行體系的基礎。隨着中央銀行制度確立，金融機構成爲資產託管、信貸投放和支付結算的核心基礎設施。工業革命促使商業銀行與投資銀行分離，至20世紀末，銀行的職能已從實體網點延伸至數字銀行和全球金融網絡。
儘管形式變遷，銀行的核心功能始終未變：作爲存儲過剩資本並將其重新分配到需求領域的中介機構，實現資本效率最大化。但實現方式與工具始終隨着主流技術和金融環境持續演進。
如今，當代幣化資產與穩定幣重塑金融格局時，銀行自身是否也到了必須變革的時刻？
"沒錯，你可以在Spark上儲蓄、借貸。但它不是銀行。"——Spark
本文介紹的Spark協議，呈現了一個爲不斷變化的DeFi金融格局優化的鏈上資本配置器。後續章節我們將深入解析Spark的運作機制，並探討其在資本效率維度如何與傳統銀行模式形成差異化。
2、銀行是上世紀的遺存
2.1 歷史回溯：紙質票據危機
1960年代，華爾街迎來大繁榮。低利率環境、誘人的股息回報與機構參與度提升，使得1960至1968年間交易量激增四倍。然而直至1969年，即便牛市仍在延續，多家券商卻瀕臨崩潰。原因簡單得令人詫異：紙質基礎設施已不堪重負。
在現代清算系統出現前，股票所有權通過實體紙質憑證交割完成。賣方將憑證遞交給經紀商，後者轉交給買方經紀商，再傳遞至發行公司的過戶代理處。代理人需在股東名冊登記變更、註銷舊憑證並簽發新憑證。這個多環節流程可能涉及多達68項獨立操作，耗時約四個工作日。
隨着交易量暴增，清算流程徹底癱瘓。最終導致數十億美元交易無法結算、數百萬憑證遺失、股息派發失敗。多家券商陷入嚴重流動性危機：有的挪用客戶資產履約，有的通過公開市場回購股份填補缺口。這些操作在牛市中被默許，但當1960年代末市場轉熊時，佣金收入驟降使機構無力承擔累積的債務壓力。這場"紙質票據危機"成爲大蕭條後最嚴重的金融基礎設施失靈事件，最終催生了當今主流的間接持有模式。
2.2 現狀：間接持有模式的結構性痼疾
紙質票據危機後，資本市場摒棄實體憑證轉向間接持有模式。該體系中，證券法定所有權不再歸屬投資者個人，而是由經紀商或託管機構持有。所有權變更不再通過修改實體憑證姓名實現，而是依賴中介機構內部賬本的簿記更新。
雖然這一系統提升了交易效率，卻也固化了結構性複雜與中介化控制。
首先，清算流程不再直截了當。本可買賣雙方直接完成的交易，現在需經紀商、交易商、做市商、交易所、清算所、中央存管機構等多方參與。各方執行單一職能且彼此割裂或重疊，徒增摩擦成本。更甚者，這些中介機構在交易鏈條多個環節抽取手續費、點差和數據租金。
其次，間接模式將交易數據流與控制權集中至少數中介手中，催生信息不對稱與不透明。由於投資者非法定持有人，往往無法實時查看持倉或執行路徑。而中介機構則通過信息封鎖或付費服務將數據商業化。
在此架構下，中介機構不再僅是服務提供方，更成爲嵌入交易結構本身的經濟利益相關者。最終形成的金融體系中，中介化複雜結構與價值攫取推高交易成本，整體效率不升反降。
3、Spark深度解析：DeFi的主動資本配置器
Spark的誕生旨在解決傳統銀行業的系統性低效與不透明問題。然而通過DeFi突破傳統金融體系侷限的構想並非全新事物。自DeFi早期發展階段，無數協議就始終追求着點對點交易、自動化清算和透明化數據訪問等共同目標。
但現有貨幣市場模型存在結構性侷限。它們主要充當借貸雙方的中介，卻未能將收益率政策、資本配置器管理和風險分散等金融樞紐功能整合爲統一體系。這導致難以構建收益與借貸成本間的協同流動，也無法提升資本回報率。對用戶而言，往往意味着難以獲得可預測且可持續的收益。
Spark通過構建以鏈上資本配置器爲核心的統一金融架構實現差異化，該設計同時提升資本效率與系統穩定性。Spark從Sky獲取低成本資金，並戰略性配置至Morpho、Aave、Ethena、BUIDL及SparkLend等主流協議。這些資產通過鏈下監控軟件進行自主管理，實時評估收益率、風險與效率。由此產生的收益將複利分配給sUSDS持有者——這是一種通過Spark Savings使用USDS、USDC或DAI鑄造的生息穩定幣。
該架構使Spark突破傳統貨幣市場的被動角色，成爲跨DeFi生態的主動型資本配置器。由此帶來更強流動性、吸引機構資金並實現規模效應。截至2025年第二季度，Spark總鎖倉價值（TVL）已突破75億美元。
後續章節將探討Sky與Spark的關聯，並深入解析SparkLend與Spark流動性層（SLL）——兩個驅動Spark鏈上金融棧的核心引擎。
3.1 首個啓明星
Spark在Sky（前身爲MakerDAO）生態中擔任Star角色，並作爲首個Star——即Sky廣闊Star生態中的自治單元投入運作。Sky是一個去中心化、儲備金支撐的協議，自2017年起發行USDS（前稱DAI）並管理利率政策。作爲資產配置多元化與創收戰略的重要部分，Sky啓動了"Star計劃"，而Spark作爲首個Star，肩負着將資金部署至鏈上與鏈下資產（包括RWA）以獲取收益的使命。
儘管Spark獨立運營，其資本結構與戰略方向仍與Sky深度綁定。例如，支撐Spark借貸市場與資本配置引擎的初始資金直接來源於Sky。因此Spark的借款利率、費用結構與收益流向本質上都與Sky儲備金相關聯。要理解Spark的架構，必須首先剖析SSR與USDS的運作機制。
3.1.1 SSR與Spark儲蓄系統
Sky儲蓄利率（SSR）是由Sky治理設定的基礎存款利率，代表USDS存款的年化收益率。與DeFi領域常見的、根據流動性狀況波動的可變利率不同，SSR通過治理投票確定。
具體而言，Sky風險管理團隊會根據市場狀況與協議收入提出SSR調整方案。這些提案經過社區審議後通過鏈上投票批准。該機制賦予Sky根據宏觀經濟環境（而非短期流動性壓力）靈活調整利率政策的能力。
SSR的資金來源是Sky協議收入，這部分收入由RWA投資（如美國國債）和通過Spark進行的DeFi部署共同產生。這清晰展現了Sky與Spark的聯動關係：Spark不僅是DeFi生態中的收益增強引擎，更是支撐Sky SSR的關鍵收入來源。事實上，Sky目前每年從儲備金中獲得超過4億美元收入，其中25%來自SparkLend與SLL，其餘則來自金庫等RWA策略。
SSR作爲收益源，Spark Savings系統則充當用戶的前端接口。用戶可存入USDS或USDC並獲得sUSDS/sUSDC作爲回報，這些生息資產會根據SSR自動複利增值。這意味着sUSDS的價值實時持續增長，反映累積收益。目前Spark儲蓄系統總存款額已突破31億美元。
3.1.2 USDS與Spark PSM：多鏈錨定穩定兌換系統
如前所述，USDS是Sky發行的穩定幣。Spark通過拓展USDS應用場景與之形成深度關聯：既作爲將USDS轉化爲生息穩定幣sUSDS的轉換網關，又充當將USDS部署至借貸市場及鏈上資產的配置層。這一過程不僅產生收益，更有助於鞏固USDS的錨定穩定性。
Spark還通過錨定穩定模塊（PSM）在維護USDS價格穩定方面發揮關鍵作用。該模塊支持USDS、sUSDS與USDC在以太坊、Base和Arbitrum等多鏈間實現零滑點的即時兌換。例如當用戶將sUSDS贖回爲USDC時，PSM會利用資金池儲備在後臺完成1:1兌換，確保用戶即時獲得USDC流動性。
通過支持大規模贖回與跨鏈資產無縫轉移，Spark PSM有效緩解了網絡間的滑點問題與流動性割裂。這對維持穩定幣在波動時期或高贖回需求下的價格平衡至關重要。
以下是Spark PSM的詳細運作機制：
儲備金配置：來自Sky的大規模USDC儲備被注入部署在Base、Arbitrum等支持鏈的PSM合約。
sUSDS贖回USDC：用戶用sUSDS贖回USDC時，PSM銷燬sUSDS並從儲備中釋放等值USDC，匯率根據Sky跨鏈儲蓄利率預言機確定的SSR累積收益計算（例如1 sUSDS=1.05 USDC）。
USDC鑄造sUSDS：用戶存入USDC時，PSM按1:1固定比率鑄造新USDS。
所有兌換均按1美元錨定價執行，徹底消除滑點並最小化市場波動風險。目前Spark通過PSM在Base鏈上維持超1億美元的USDC/USDS流動性。依託Sky持有的13億美元USDC儲備，Spark計劃將多鏈贖回基礎設施擴展至更多網絡，以支持無縫資金流動並確保USDS錨定穩定性，同時助力SLL實現跨鏈流動性配置的規模擴張。
3.2 SparkLend：借貸協議
SparkLend是基於Aave v3分叉構建的借貸協議，通過深度整合Spark流動性層（SLL）與Sky生態系統，專門優化大規模借款需求。依託Sky提供的低成本USDS流動性，該協議旨在提供極具競爭力的借款利率。
與其他超額抵押借貸協議相同，SparkLend允許用戶存入資產獲取收益，或提供抵押品借入資產。各資產的借款利率根據資金利用率算法化調整：借款需求上升時利率提高，需求降低時利率下降。這種基於慣性的利率模型實現了資金池流動性的自主平衡。（特別說明：USDS採用固定利率機制，其利率直接掛鉤SSR，下文將詳述。）
雖然SparkLend在結構上與其它DeFi借貸市場相似，但其通過與Sky的深度綁定及定製化抵押設置形成了獨特優勢：
首先，SparkLend嚴格限制支持的抵押資產種類以增強穩定性並降低波動風險。例如以太坊主網上的SparkLend僅支持ETH、stETH、WBTC、USDC、USDS和sUSDS等高流動性資產。每種資產均適用Spark風險參數設定的保守貸款價值比（LTV）與借款上限。通過精簡抵押資產範圍，SparkLend有效降低了市場劇烈波動時連環清算或抵押品失效的風險，強化了協議整體穩定性。
其次，SparkLend爲USDS市場採用與SSR直接掛鉤的定製化利率模型。不同於大多數隨短期流動性波動的借款成本，該協議提供由Sky治理設定的固定SSR利率的USDS借款。這確保用戶獲得可預測且持續低成本的USDS借款服務。
第三，SparkLend直接接收來自Sky金庫的流動性注入。實際操作中，這意味着SparkLend的USDS資金池持續獲得Sky新鑄造的USDS供給。這些資金可根據協議需求動態執行提取或再供應。更值得注意的是，當用戶向SparkLend存入USDS時，系統會自動將其轉換爲sUSDS，使用戶能同時獲取借貸收益與SSR獎勵的雙重回報。
通過深度整合Sky的架構優勢，SparkLend打造了一個高度可預測且資本高效的借貸市場。在USDS市場中採用基於SSR的固定利率機制，有效降低了不確定性並支持長期資金規劃。更重要的是，由於sUSDS作爲抵押品時仍持續產生收益，用戶能夠在最大化資本效率的同時無需犧牲收益回報。
截至2025年第二季度，SparkLend總鎖倉價值(TVL)已突破34億美元，財政部持有約18億美元資產。值得關注的是，作爲Spark核心的資本配置引擎——SLL累計創造收益超1.9億美元，其中SparkLend貢獻佔比達62%（約1.2億美元），成爲Spark生態系統中最大的單一收益來源。
3.3 SLL（Spark流動性層）：鏈上資本配置器
3.3.1 SLL運作機制
SLL是定義Spark作爲"DeFi主動型資本配置器"的核心繫統。它作爲Spark的鏈上資本配置引擎，從Sky獲取低成本流動性並將其部署至多鏈及多個DeFi協議。通過這些部署產生的收益將回流至Sky金庫，這意味着SLL既是USDS和sUSDS收益的資金來源，也是支撐SSR支付的經濟基礎。
SLL的功能不僅限於資本配置。它與鏈下監控軟件集成，持續觀測跨鏈流動性狀況、外部DeFi協議的收益表現以及Sky的儲備水平。基於這些指標，SLL會實時自動進行流動性再平衡。例如，如果Base鏈上PSM的存款激增導致USDC餘額不足，系統將通過CCTP從以太坊主網橋接額外USDC；如果Layer2網絡上存在閒置USDC，部分資金將被提取並重新配置到主網。
SLL通過三大核心組件運作：
Sky配置金庫：該金庫作爲信貸工具，允許包括Spark在內的星體以Sky的抵押品鑄造USDS。目前通過Spark金庫已發行價值超45億美元的USDS（前身爲DAI）。這些以低成本獲取的資金隨後被SLL用於跨DeFi的戰略資本配置。
SkyLink：由Sky開發的原生跨鏈橋，支持在已接入網絡間轉移USDS和sUSDS。這使得SLL能夠快速安全地自動化執行跨鏈資金轉移，無需依賴中介。對於USDC等外部穩定幣的轉移，SLL使用Circle的跨鏈傳輸協議（CCTP）確保高效的流動性路由。
Spark PSM：如前所述，Spark錨定穩定模塊支持各鏈上USDS、sUSDS和USDC之間的即時零滑點兌換。在再平衡過程中，它幫助SLL執行無價格偏差的資產轉換，維持錨定穩定性並最小化流動性損耗。
Spark運用這套基礎設施在各類DeFi協議與資產類型間部署了數十億美元資金。所有部署完全透明，用戶可通過Spark數據中心查看資產配置、SparkLend總鎖倉價值及協議層級收益等實時信息。
最新數據顯示，當前DeFi策略配置總額超31億美元。其中貝萊德（通過BUIDL）持倉8億美元，SparkLend持倉9億美元，分列前兩大配置方向。Spark向BUIDL注入流動性以獲取國債背書收益，同時通過自營借貸平臺SparkLend的存款利息創造額外收入。
SLL的收入來源高度多元化：既非依賴單一渠道，又能將現實資產的穩定收益與DeFi原生高收益策略有機結合。在RWA領域，Spark爲Superstate、Centrifuge、Maple等代幣化國債產品提供流動性，這些頭寸基於美國政府債券產生可靠收益；在DeFi領域，則與Ethena、Morpho、Aave等協議合作，通過持有sUSDe等合成生息資產直接敞口，以及經Morpho金庫的複雜策略部署，追求更高潛在收益。
這種多管齊下的策略使SLL累計創收超1.9億美元。其中SparkLend貢獻佔比約62%，證明Spark已構建不依賴外部協議的內部收益引擎。Morpho金庫以29%的收益佔比成爲第二大貢獻者，這一表現驗證了Spark正有效履行"DeFi央行"的職能。下文將探討Spark如何與更廣泛的協議集成，並拓展其在生態中的作用。
4、SLL如何撬動DeFi生態
4.1 集成Aave協議借貸市場
通過SLL，Spark向Aave的Lido市場提供USDS流動性，使用戶能夠以WETH和wstETH等資產作爲抵押品進行借貸。在此過程中，Spark扮演流動性提供者角色並賺取貸款收益。目前約有價值2000萬美元的ETH系資產部署在Aave市場，累計產生40萬美元收益。
SLL集成的核心優勢之一是其穩定Aave Core市場、Prime市場和Base市場間穩定幣借貸利率的能力。當特定市場借貸利率上升時，SLL會動態再平衡流動性以縮小利率差異。該機制既提升Aave生態內利率的可預測性與穩定性，又使Spark能通過主動流動性供給獲取可持續收益。
4.2 集成Morpho協議借貸市場
Spark利用Morpho協議最大化流動性供給收益。流動性被直接注入MetaMorpho金庫，構建多樣化借貸市場。目前約有4億美元USDC和5億美元DAI已存入Spark管理的金庫。
大部分USDC流動性配置至cbBTC/USDC市場，用戶能以cbBTC（Coinbase封裝BTC）爲抵押借入USDC。通過該市場，Spark從其部署的USDC中獲得收益，過去一年創收約150萬美元。
而DAI流動性則部署在Morpho的借貸平臺Morpho Blue上，與基於Pendle的PT-USDS及其他Ethena系資產共同運作。通過此配置，用戶可用USDe或sUSDe作爲抵押借入DAI。由於Ethena通過Delta對衝策略和RWA收益爲USDe提供收益，這種配對能爲DAI創造多元化收益策略。Spark通過支持這些高收益抵押池賺取借貸收益，相關頭寸累計創收約5000萬美元。
在Morpho Blue的Ethena集成市場中，Spark接受Pendle的本金代幣（PT-sUSDe與PT-USDe）作爲抵押品，並相應提供DAI流動性。該借貸結構由Spark通過Sky資金向Pendle頭寸分配DAI建立（如本治理帖所述），使用戶能以PT-sUSDe抵押借入DAI，獲取固定收益抵押品以實現資本高效借貸。
該策略使用戶既能賺取sUSDe的質押收益，又能通過PT獲得增強型固定收益，同時解鎖額外流動性進行槓桿操作。對Spark而言，這種方式提升了資本配置靈活性並優化協議層級回報。
4.3 直接持有Ethena資產
Spark正通過SLL擴大對Ethena的USDe和sUSDe的直接持倉。協議計劃爲此策略配置高達11億美元資金，目前已在資本配置器中直接持有約3億美元的USDe和sUSDe。這些高收益資產在2024年實現了平均18%的年化收益率，將與現有的USDC、USDS和sUSDS等持倉共同提升SLL的整體回報。
不同於通過Morpho等借貸市場的間接敞口，該策略使Spark能夠直接獲得Ethena的收益分配，無需中介參與。這使得Spark在最大化潛在回報的同時，顯著降低了外部依賴性。截至目前，該策略已產生約150萬美元的累計收益。
5、Spark如何構建護城河
前文已有所描述，Spark通過SparkLend和SLL構建了統一的金融樞紐，解決了傳統銀行和傳統DeFi貨幣市場的侷限性。但Spark實現可持續擴張的競爭護城河來自何處？答案在於其與Sky的深度整合關係、生息穩定幣的競爭優勢，以及通過SLL實現的運營效率。
5.1 基於SSR的低成本資金
Spark的核心優勢源自Sky龐大的資本基礎及其提供的低成本資金結構。截至目前，Sky持有約110億美元的抵押資產，對應83億美元的USDS負債，維持着約131%的超額抵押率。這意味着存在27億美元的過剩抵押資產，這既鞏固了Sky生態的財務穩健性，也爲Spark等星體提供了資本運作基礎。
這些來自Sky的低成本資金被高效配置於SparkLend和SLL。SparkLend通過SSR提供穩定的固定利率，爲用戶長期留存奠定基礎；而SLL則使Spark能夠以極高資本效率運作配置器，幾乎不依賴外部流動性。
通過收益率差和生息資產敞口產生的收益，一部分迴流至Sky的SSR模塊作爲財務支柱，另一部分留存爲協議收入。這種結構使Spark在維持穩定收入基礎的同時，將資金成本控制在最低水平，相比傳統DeFi協議在可持續性和資產效率方面具有根本優勢。
5.2 sUSDS與SparkLend的正向循環
生息穩定幣已成爲提升穩定幣市場資本效率的有效工具。自2023年底以來，該市場快速增長，截至2025年第二季度規模已達約100億美元，市值在過去一年實現近三倍增長。
在這一快速增長的領域中，Sky的sUSDS在收益分配方面展現出強勁競爭力。根據Stablewatch數據，sUSDS迄今已分配超過8200萬美元收益，在累計支付收益排名中僅次於Ethena的sUSDe。
這一表現背後的關鍵因素是Sky的利率競爭力。sUSDS提供的年化收益率通常維持在5%至8%區間，與同期sUSDe平均6%的收益率水平相當。這一具有吸引力的利率持續推動着sUSDS存款需求，進而優化Spark的財務結構。
5.2.1 通過sUSDS需求提升資本容量
sUSDS是用戶向SSR存入USDS後獲得的生息代幣。隨着sUSDS需求增長，更多USDS被存入SSR，促使Sky財政部資產規模擴大及SDS發行量增加。財政部擴容後，Sky能爲Spark提供更多低成本資金，進一步增強Spark基於SSR的借貸能力。這一基礎使SparkLend能夠提供低於市場水平的借款利率，鞏固其利率競爭優勢。
5.2.2 通過sUSDS抵押擴大SparkLend需求
SparkLend接受sUSDS作爲抵押品，使用戶在保持資產流動性的同時持續獲取SSR收益。這種收益與流動性的雙重優勢，形成了使用SparkLend的強力激勵。
當SparkLend激勵用戶以sUSDS抵押借款，而sUSDS通過SparkLend實現效用時，就形成了相互強化的閉環。用戶抵押sUSDS的增加推高SparkLend總鎖倉價值，進而擴大協議借貸容量，使SparkLend能夠發放更多貸款並創造更多收入。
最終，sUSDS與Spark之間形成的反饋機制構建了良性循環：更多sUSDS存款擴充Spark財政部資產，提升Spark獲取低成本資金的能力，使SparkLend能夠提供更具競爭力的貸款利率、提高資金利用率並增加協議收入。這些收益迴流至SSR後，又能提供更具吸引力的年化收益率，進一步刺激sUSDS需求，完成循環閉環。
5.3 平衡DeFi與傳統金融的高收益與低風險
隨着現實世界資產（RWA）的代幣化與加密資產同傳統金融體系的融合，DeFi與TradFi的界限持續消弭。Spark旨在通過平衡DeFi原生收益與RWA基礎回報，實現高收益與低風險的雙重目標。
5.3.1 DeFi原生收益
在貨幣市場領域，Aave已成爲重要參與者；而生息穩定幣賽道中，Ethena同樣表現強勁。Spark如何競爭？其採取資本配置器驅動策略，避免直接對抗。
當下DeFi日益呈現"Fat DeFi"特徵——協議更注重提升可組合性。Spark通過SLL順應這一趨勢：向Morpho等金庫注入流動性，直接從Ethena等協議獲取生息資產，並戰略性接入Aave的深度流動性池與龐大用戶羣。這種多渠道策略顯著提升了Spark的資本效率。
5.3.2 RWA收益
雖然DeFi的開源特性允許代碼被輕鬆複製，但最堅固的護城河往往來自非程序化優勢。Spark與傳統金融的深度結合正是如此——其他協議或許能複製技術架構，卻難以複製其收入結構。
Spark的Tokenization Grand Prix計劃即是明證。該計劃標誌着DeFi與TradFi融合的重要里程碑：Sky承諾投入20億美元購買最具競爭力的代幣化美國短期國債產品，最終吸引貝萊德、Janus Henderson、Superstate等39家機構提案。SLL擇優選購了BUIDL、USTB與JTRSY。
Sky所收購的資產均爲低波動性、高流動性的短期美國國債背書產品，且符合歐美證券監管要求。這爲機構資金進入DeFi構建了合規框架，並長期強化USDS的錨定穩定性與流動性防禦能力。
Spark的核心優勢在於通過SLL將DeFi的靈活收益策略與RWA的穩定性相融合：一方面通過與外部DeFi協議互動提升收益，另一方面通過配置美國國債等現實資產降低波動。在此過程中，Spark重新定義了DeFi與傳統金融的關係——將其視爲連續性的"收益-穩定"光譜，而非割裂的兩個領域。
6、Spark未來發展
Spark的發展方向非常明確：旨在成爲DeFi領域最領先的規模化收益引擎，明確致力於突破傳統銀行業的低效不透明，以及傳統貨幣市場的規模侷限。
儘管Spark的策略初看未必新穎，但其通過降低資金成本與精準管理生息資產敞口，實現了競爭力利率與穩定收益。更重要的是，將SSR提供的大規模資金與橫跨DeFi/TradFi的資本配置器模式相結合，形成了難以複製的結構性護城河。隨着資本市場持續向鏈上遷移，Spark極有可能發展爲鏈上資本樞紐。這一發展路徑值得持續關注。