加密貨幣永續合約的發明人 Arthur Hayes，大聊自己對未來經濟的預期，他花了大半生涯在亞洲，對亞洲的金融市場瞭若指掌，他直球回答了亞洲政治家都回答不了的金融問題。本文源自 邦妮區塊鏈 影片，由 深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Arthur Hayes全文：Circle被嚴重高估了，但我勸你別做空 ） （背景補充：Arthur Hayes：日本央行「需要條件升息」或重啟QE：比特幣、風險資產將暴漲 ）   原標題：《關鍵！你的加密貨幣可能不漲了！但這些資產可以買│Arthur Hayes│比特幣大會 Vegas 2025 feat. ⁨@TheDavidLinReport》 ・嘉賓： Arthur Hayes ・主持人：Bonnie & David Lin ・播出日期：2025 年 6 月 16 日 要點總結 本期Podcast加密貨幣永續合約的發明人 Arthur Hayes，大聊自己對未來經濟的預期，他花了大半生涯在亞洲，對亞洲的金融市場瞭若指掌。他直球回答了亞洲政治家都回答不了的金融問題。他怎麼看幣圈接下來的走勢？為什麼覺得大部分你手上的山寨幣，再也不會漲了？他對比特幣的價格走勢怎麼判斷呢？ 精彩觀點摘要 ・比特幣價格在今年年底可以達到 25 萬美元。 ・散戶對比特幣的興趣依然很大，因為它的表現非常出色，而且比特幣是所有加密資產中最容易被理解的。 ・今年大多數山寨幣可能不會再上漲，因為它們缺乏「產品市場適配性」，也就是它們的產品無法滿足市場需求，這些專案通常沒有收入能夠回饋給代幣持有者。 ・相較於股票或黃金，比特幣的稀缺性和去中心化特性使其在應對貨幣貶值和流動性氾濫時具有獨特的優勢。 ・挑選山寨幣時主要關注「敘事」（Narrative），也就是一個專案背後講述的故事和它吸引投資者的邏輯。 ・購買山寨幣要保持理性，避免盲目跟風。 ・中美之間的關係會逐步疏遠，但不會像一些人預測的那樣迅速結束。 ・大多數交易者並不真正關心平臺是否完全去中心化，他們更看重的是流動性和豐富的交易產品。 ・各家交易平臺的產品沒有太多創新，收費也基本相同。因此，競爭的核心就在於行銷。 ・代際之間可能會爆發很多衝突，政府很可能會選擇大量印鈔來應對這個問題。對於政府來說，這是最簡單直接的解決方案。 比特幣價格預期 David：能否具體說明一下比特幣在 2028 年達到一百萬美元的時間表？你之前提到今年年底比特幣價格會達到 12.5 萬美元，這個預測是否依然有效？ Arthur Hayes：我仍然認為比特幣價格在今年年底可以達到 25 萬美元。雖然這個過程中可能會經歷一些波動，但這是我的年底目標。至於比特幣達到一百萬美元的預測，我的假設是基於未來幾年內，全球主要經濟體可能會印刷大約 9 兆美元的貨幣。例如，美國政府計劃支援那些被允許創造抵押貸款的機構，他們預計會印刷 5 兆美元。 此外，由於補充槓桿率豁免政策的實施，銀行系統可能會購買多達 1 兆美元的資產，包括外國投資者拋售的資產。我認為，銀行系統將因此變得更加靈活，因為他們不再需要為國債相關的資本要求擔憂，而是可以更多地向美國實體經濟提供貸款。這將導致製造業等行業獲得更多信貸支援，而這些信貸最終也會流入加密貨幣市場。 David：當美國聯準會在 2020 年實施量化寬鬆政策時，我們看到幾乎所有資產類別都出現了上漲，不僅僅是比特幣。這對比特幣來說確實是利好，但從你剛才的分析來看，這似乎對其他資產，比如股票和黃金，也可能是好訊息。為什麼你認為比特幣在這種情況下會比其他資產表現得更好？ Arthur Hayes：主要原因在於比特幣的供應是固定的，其總量被嚴格限制在 2100 萬枚。而且從市值來看，比特幣市場規模相對較小，因此當大量資金湧入一個相對狹小的市場時，價格就會迅速上漲。這也是為什麼比特幣在過去 15 年中成為表現最好的金融資產的原因。相較於股票或黃金，比特幣的稀缺性和去中心化特性使其在應對貨幣貶值和流動性氾濫時具有獨特的優勢。 比特幣新高，散戶興趣缺失？ David：市場正在快速變化。你認為當前的貨幣寬鬆政策（印鈔）是否會引發更多的「Degen」活動？ Arthur Hayes：是的，我同意。如果你手中沒有太多金融資產，但卻眼睜睜地看到通貨膨脹在侵蝕你的購買力，那麼你可能會選擇用僅有的一點儲蓄去進行高風險投資，以期抵禦這種情況。 David：為什麼相比 2021 年，現在的「Degen」活動似乎減少了？我指的是散戶對山寨幣的興趣。實際上，有些人通過觀察加密貨幣相關頻道的觀看量發現，現在的觀看量明顯低於四年前，儘管比特幣和許多其他加密資產的價格都已經創下新高。 Arthur Hayes：我認為主要原因是許多山寨幣的表現並不理想。它們的定價存在問題，往往被高估。當你認真去問，「好吧，你們的專案已經上線了，炒作過去了，那麼客戶在哪裡？收入在哪裡？」時，答案往往是「我們什麼都沒有。」然而，這些專案的完全稀釋估值（FDV）可能高達 50 億美元。在這種情況下，你如何讓它的價值再增長 10 倍？這是非常困難的。相較而言，從 5 億增長到 50 億相對容易，但從 100 億增長到 1000 億，在邊際價格的基礎上就會變得非常艱難。所以，我認為這些山寨幣的價格普遍過高，難以吸引新的投資者。 David：有人說比特幣現在已經更多地被視為一種機構投資工具，因此散戶對它的興趣正在減弱。你認為這種說法是否站得住腳？ Arthur Hayes：散戶對比特幣的興趣依然很大，因為它的表現非常出色，而且比特幣是所有加密資產中最容易被理解的。 你的山寨幣可能不再漲了 Bonnie：大家都在討論山寨季是否會到來？有人說，這一輪週期裡有太多品質不高的專案。你怎麼看現在的情況？ Arthur Hayes：我認為今年大多數山寨幣可能不會再上漲，因為它們缺乏「產品市場適配性」（Product-Market Fit），也就是它們的產品無法滿足市場需求。此外，這些專案通常沒有收入能...

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