關於貨幣溢價這個問題，我覺得很難有一個明確的答案。

我可能會錯，但確實有一些人持有前十名的資產，這些資產幾乎沒有其他實際用途，僅僅因爲他們認爲這些資產是價值存儲。我認爲市場中存在一些理性因素，但更多的人可能會把這些 L1 代幣看作是現金流倍數（GCF，Gross Cash Flow，資產估值與現金流的比值）的代表。從這個角度看，有些資產會顯得低估，有些則被高估，還有一些則是合理估值。

或許更好的方法是不要僅僅根據上個月或上週的數據來評估這些資產。當然，很多人喜歡用過去一個月的數據來年化，推斷資產是貴還是便宜。

  • 但更重要的問題是：這些鏈在兩年、三年或五年後會是什麼樣子？

每條鏈都有其特定的用戶區塊空間。比如以太坊的 L2 解決方案，或者 Solana 上的一些面向消費者的應用。那麼問題是，今天在這些鏈上構建的項目，如果未來規模擴大，會對區塊空間的需求產生多大影響？

同時，這些鏈也在擴展它們的供應能力。因此，如果需求和供應都在增長，那麼未來的收入會是多少？這些資產在那時的估值又會如何

我認爲我們應該關注它們三年後的可能表現。以我的最佳估計，美國目前大約有 5000 萬加密貨幣持有者，而全球範圍內可能有 4 億左右。如果我們看鏈上活躍用戶，這個數字可能只有 1000 萬到 3000 萬之間，具體取決於統計方法。

  • 如果我們假設鏈上用戶每年以 5% 的速度增長，那麼整個行業確實可能被高估了。但如果鏈上用戶基礎能夠像 ChatGPT 那樣出現爆發式增長，從零用戶到數億用戶，呈現“曲棍球棒”式的增長曲線，那麼情況就完全不同了。

如果你相信鏈上財富和用戶基礎可以達到這種程度，那麼三年後我們可能會看到 5 億用戶直接使用鏈上應用，或者至少參與某種鏈上操作。在這種情況下，我認爲某些區塊鏈實際上是被低估的。