資本的流動方式通常是這樣的：有一羣掌握資本的機構或個人，比如家族辦公室、高淨值人士、捐贈基金、基金會、養老金、主權財富基金等。大多數情況下，他們並不直接做投資決策，而是選擇將資金配置到被動策略（如交易型開放式指數基金，ETF）或主動策略（如交給我們這樣的專業投資公司）。他們相信我們在某個領域的專業能力，因此將資金交給我們管理，而我們則負責投資這些資本。

目前，這些機構和個人，比如養老金、主權財富基金、家族辦公室等，正在試探性進入加密領域，但尚未全面參與。我認爲家族辦公室可能是最早進入的，因爲他們看到了這個資產類別的回報潛力，尤其是在流動性方面。但他們的參與方式主要有兩種：一種是通過購買加密貨幣 ETF，這是一種簡單的敞口方式；另一種是通過風險投資，將資金配置給一些知名的藍籌管理者。不過，很多人並未直接進入流動性市場或類似於我們這樣的流動性代理機構。

從 2022 年至今，大約有 600 億美元的資本流入種子輪風險投資，支持了一大批創始人。這些創始人中，有些希望通過代幣形式退出，有些則計劃上市。不過，上市通常需要六到八年，而代幣退出可能只需要 18 個月。對於某些業務來說，代幣化比公開股票更有意義。

現在大家逐漸意識到，資本池已經開始試探性進入加密領域。然而，許多資本配置過多集中在風險投資上，而這些通過管理者投資的代幣在過去 12 到 24 個月推出後，其價格走勢普遍下跌。

這是因爲流動代幣市場中缺乏一個成熟的接盤市場。在傳統市場中，當一家風險投資支持的公司準備上市時，有一個深厚的公開股本市場，各種投資者願意以市場價格購買這些股票。然而，在流動代幣市場中，這種機制並不存在。因此，我認爲，儘管風險投資的資本開始關注流動性，但要真正進入流動性市場，還面臨一些結構性問題。