後穩定幣時代：USDT 向左，USDC 向右

美國穩定幣法案(GENIUS)正在國會闖關，當穩定幣逐漸成為世界顯學，Tether 與 Circle 交出了不同答案的試卷。 （前情提要：Walmart與Amazon探索「發行穩定幣」挑戰加密支付，省下VISA、Mastercard鉅額手續費 ） （背景補充：比特幣「隱形莊家」論：Tether 如何用穩定幣綁架 BTC 價格？ ） 本週經過 68 票贊成、 30 票反對的表決後，美國參議院已投票通過(GENIUS 法案)。屬於穩定幣的黃金時代，即將拉開帷幕。 此前，我們曾在(穩定幣 10 年風雨路，終成美國官方欽點「點對點電子現金」)一文中對穩定幣行業的過往發展予以簡要梳理；而現在，伴隨著 Circle 攜「穩定幣第一股」的勢頭以超 200 億美元的市值強勁登陸美股，穩定幣市場中的龍二 USDC 和穩定幣市場霸主 USDT 逐漸產生分野。 前者以合規、補貼、生息為重點，尤其在 Solana 生態表現活躍；後者則以去中心化、多元化佈局、現實支付應用為核心，尤其在跨境貿易、全球貨幣方面扮演著重要角色。 Odaily 本文系統梳理 USDT 及 USDC 過往發展歷程及現狀，我們試圖以史為鑑，追索兩大穩定幣專案的未來發展方向。 穩定幣格局初定：龍一、龍二成長史 回看過往，USDT 和 USDC 兩大穩定幣能夠走到今天的「龍一」、「龍二」地位，並非偶然，而其二者之間的競爭格局和市場表現，某種程度上也成為瞭如同「加密晴雨表」一般的行業指標。 根據 DefiLlama 資料，截止 6 月 12 日，作為「穩定幣賽道開創者」，由 Tether 於 2014 年開始發行的 USDT 長期處於「龍頭位置」，目前市值約為 1560 億美元，市場佔有率高達 62.1% ；由 Circle 發行的 USDC 則一直以「穩定幣賽道龍二」的身份活躍在加密貨幣市場，目前市值約為 608 億美元，市場佔有率約為 24.2% 。 包括 USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD 1 在內的其他穩定幣專案累計佔比不足 15% 。 而要追溯 USDT 與 USDC 「龍頭之爭」的關鍵節點， 2019 年毫無疑問首當其衝。 USDT/USDC 市佔率現狀 USDT 的霸道之路：聯手波場 TRON，抓住 DeFi Summer 與全球應用場景 2019 年，在兄弟公司 BitFinex 經歷了 12 萬枚 BTC 被盜案、Tether 資金儲備銀行中斷合作、紐約州總檢察長辦公室（NYAG）發起對 Tether 儲備金調查等一系列風波之後，Tether 與波場 TRON 生態達成了官方合作。 自此，在比特幣網路和以太坊生態之後，波場 TRON 成為助推 USDT 狂飆猛進的第三個生態網路，並通過前期的官方補貼以及隨後的能量租賃模式逐漸成為 USDT 發行第一大網路。目前，據 Tether 官網， USDT 在波場 TRON 生態的發行量高達 782 億美元，佔 USDT 總髮行量的 50% 左右，堪稱 「USDT 的半壁江山」。 此外， 2020 年的 DeFi Summer 催生的「流動性挖礦熱潮」也為 USDT 的快速發展注入了新的力量。作為一般等價物的 USDT 成為加密市場上最為直觀的「價格量化機器」，USDT 成為了不少熱門 DeFi 協議的「敲門磚」或「入場門票」，BTC 和 ETH 的價格也在日趨瘋狂的市場環境下迎來了一波又一波的急漲急跌。為了應對波動劇烈的市場，除了 BTC 以外，「囤 U」成為了不少人選擇熊市過冬的選擇。 而在現實世界中，USDT 逐漸成為東南亞地區洗錢、詐騙、毒品交易乃至人口販運等非法活動的常用中介；南美洲、中東地區等貨幣通膨嚴重的地區也將與美元 1: 1 繫結的 USDT 作為日常支付、跨境交易的常用工具。 基於這樣的大背景，USDT 發行量及市值迎來了指數級增長： 2020 年 6 月，USDT 市值暴漲至 95 億美元左右，市佔率則飆升至 86.5% ；USDC 的市值則為 11 億美元左右；市佔率屈居市場第二，但僅有 6.79% 。至於 USDP、BUSD、TUSD 等在內的其他穩定幣市值與 USDT 相比，已然落後了不止一個一個數量級。 2020 年 7 月，USDT 成為首個市值破 100 億美元的穩定幣專案，由此奠定了自己在穩定幣賽道的霸主地位。 2020 年穩定幣市佔率一覽 「USDC 最接近 USDT 的一集」： 2022 年 ust、luna 暴雷時期 將時間指標同樣撥回到 2019 年，對於 USDC 背後發行商 Circle 而言，則是陣痛的一年。 在經歷了 2018 年的市場大規模回撥、 DeFi Summer 曙光初現之時，Circle 的運營成本已然失控，現金流也處於崩潰邊緣。為了公司發展，其無奈選擇短時間內快速「清負重」—— 賣掉 Poloniex 交易所、Circle Trade 場外交易業務以及面向散戶的 Circle Invest 產品，同時還關閉並清算了曾經推出的支付應用。 儘管做出了大刀闊斧的整頓，但到了 2019 年秋天，Circle 再次走到了瀕臨破產的邊緣。也就是那時，Circle 開始不得不面臨屬於自己的背水一戰：ALL IN USDC。 據 Circle 創辦人兼 CEO Jeremy Allarie 回憶：「 當時，USDC 已經有了早期增長勢頭，但它還不足以支撐一家規模化的公司。但我們還是選擇把公司所有資源都轉向 USDC，把所有資金都押在這上面。我記得非常清楚，我們在 2020 年 1 月正式宣佈這一戰略，當時 Circle 官網的首頁徹底改版，變成了一個巨大的廣告牌，宣傳『穩定幣是國際金融體系的未來』。頁面上唯一的操作按鈕就是：『獲取 USDC』這一項，其他功能都被移除了。」 而聚焦主營業務往往是一家公司置之死地而後生的開始。 2020 年 3 月，Circle 平臺迎來升級，USDC 帳戶體系以及對應的一整套新 API 也應運而生，這極大...