文章作者：Castle Labs

文章編譯：Blnicorn 

前言 

有人會說，生意就是生意，但當我們試圖將更傳統的商業模式與基於加密貨幣的商業模式進行比較時，就會面臨一些挑戰。 

本文旨在探討我們的行業如何增強其商業模式，並朝着開發具有真正和有回報用戶需求的可持續產品演進。

 

加密貨幣行業正處於一個關鍵的轉折點，炒作驅動的商業模式正在與市場現實發生碰撞。傳統的 Web2 初創公司長期以來將創收作爲持久成功的基礎，而加密貨幣領域卻一直採用不同的策略，導致可持續性與炒作之間出現了不可持續的錯位，使項目難以生存。

 

 

加密貨幣中被低估的元素

 

對於傳統初創公司來說，收入是關鍵的戰略重點。目標是最大化 MRR（月度經常性收入）和 ARR（年度經常性收入），證明估值合理，並建立持久的公司。然而，在加密貨幣領域，典型的路徑是不同的：從風險投資家那裏籌集資金，最大化炒作，推出一個代幣（通常沒有實用性），激勵（通常是非自然的）使用，然後希望一切順利。

 

這種方法在用戶中灌輸了錯誤的產品存在理由的認知，許多項目被視爲投機工具而不是有價值的產品，導致用戶 “GM”（打招呼）幾個月，獲得空投，然後離開，成爲企業的沉沒成本，而不是長期客戶。

 

因此，由於利益的根本性錯位，加密貨幣項目的首要焦點不是產品市場契合度和收入，而是籌集資金和構建產品；至於產品是否被使用則是另一回事。

 

上述模型在加密貨幣中的所謂商業成功基於不健康和不可持續的假設，上面還增加了一個重大挑戰：加密貨幣活動一直具有季節性，並且與牛市和熊市密切相關，使得基於炒作的模型本質上不可持續。此外，大多數產品在初始炒作後未能創新，未能提供用戶留下的理由。由於加密貨幣的轉換成本極低且週期波動劇烈，生存風險急劇增加。

 

如果我們想作爲行業蓬勃發展，我們必須演進和成熟，朝着收入成爲項目長期關鍵焦點的模式，而不是隨機發生並由炒作驅動的事情。這可以使項目能夠衡量真實需求和用戶粘性，產生現金流，並最終生存和成功。

 

高層次的數據也強化了這種緊迫性，因爲單個代幣的流動性一直在穩步下降，而新代幣的創建速度高於市場中新流動性的引入：

 

 

這意味着從現有用戶中提取價值的可能性正在下降，這爲面臨日益激烈的競爭和有限的可尋址資本的項目創造了一個嚴峻的環境。

 

 

收入是加密貨幣的現實檢驗

 

正如上所述，真正的問題是一個設計問題：我們正在構建的產品在某些條件下可以蓬勃發展，主要依賴於炒作，而不是構建能夠因其品質和功能而被使用（並付費）的基本產品，無論市場條件如何。

 

這就是爲什麼我相信收入生成是加密貨幣的終極現實檢驗：適應這一點並努力從基於炒作的估值轉向基本面的項目有機會在市場週期中蓬勃發展並生存，而那些依賴投機的項目將隨着流動性越來越稀薄而繼續掙扎。

 

未來，我認爲最看好的產品將是那些在商業模式中成功破解以下項目的：

 

  • 專注於收費模式：向用戶收取真正的實用性費用，而不是僅僅依靠代幣升值，纔是正確的商業選擇。作爲一個行業，我們必須摒棄“用戶不應該支付費用，因爲有代幣可以出售來“維持”公司運營”的觀念。

 

  • 實施強大的留存機制：在加密貨幣中，由於鏈上資金轉移的便利性和缺乏瞭解你的客戶（KYC）的要求，用戶的轉換成本極低，這是設計使然，強調了加密貨幣項目超越一次性互動並建立持續關係的重要性，在這種關係中，用戶會因爲實用性而不是投機而回歸。

 

  • 測量真實指標：跟蹤每用戶收入、客戶獲取成本和終身價值，而不是僅關注代幣指標和激勵。

 

  • 實施智能回購機制：就像傳統市場中，由真實收入資助的回購是股票增長戰略的核心部分，加密貨幣也應實施類似的機制。最好的例子之一是 Hyperliquid，其中超過 50% 的協議總收入用於代幣回購。

 

成功破解上述問題的加密貨幣團隊觀察到了非常令人鼓舞的指標，並實現了長期增長。@CryptoFeesInfo 是一個很好的地方，可以看到哪些項目持續推動收入並衡量用戶的付費意願。

 

毫不意外，@Uniswap 和 @aave 是表現最出色的：

 

 

注：值得注意的是，截至目前，cryptofees 未獲取 Solana 的數據。

 

CT（加密推特）上對此話題的興趣和關注也在不斷增長，看到行業對這一項目重要性的認同是件好事：

 

@0xBreadguy 對加密項目的市盈率（P/E ratios）進行了不錯的分析，這是金融中常用的指標，用於衡量項目相對於其收益的估值。討論源於對 DeFi 盈利能力的日益關注，DefiLlama 的最新數據顯示，自 2025 年 5 月以來，主要協議的總鎖定價值增加了 15%：

 

 

@JustDeauIt 提出了一個有趣的觀點：真實收益率（Real Yield）是一個通過分解質押代幣可獲得的真實價值來比較 L1 網絡的指標，重點關注用戶支付、MEV（礦工可提取價值）和網絡經濟學。這是對 L1 網絡健康狀況的很好評估：

 

 

 

收入生成的 DeFi 應用：下一個潛在的成功？

 

最近，行業觀察到了一些有趣的應用，這些應用從一開始就以不同的理念構建，收入和強大的商業模式從設計之初就融入其中。

 

基於 DeFi 的交易界面

 

DeFi 交易應用和界面在收入方面表現卓越。這些應用憑藉簡單的承諾和出色的執行，爲交易者提供無縫且直觀的體驗，讓他們可以與多個區塊鏈網絡上的各種交易場所互動。

 

交易者（他們的目標客戶）重視執行速度、可靠性和易用性，並樂意支付溢價以獲得簡化整個體驗的服務，因爲改進的可用性可以爲他們賺更多錢。

 

像 @AxiomTrading 這樣的應用滿足了這種需求，並迅速實現了極高的盈利能力（axiom.trade 是有史以來增長最快的加密貨幣初創公司之一，僅用 4 個月就實現了 1 億美元的收入）。

基於 Hyperliquid 的移動交易應用

 

另一個有趣的領域是以移動優先的應用，背後由 DeFi 提供支持。DeFi 是加密貨幣最具變革性的創新之一，但其複雜性使其難以被大衆接受。但現在這種情況正在改變。

 

基於 Hyperliquid 基礎設施的新一批移動優先體驗正在興起，體驗確實令人驚歎。

 

像 @dexaridotcom 或 @LootbaseX 這樣的應用提供類似中心化交易所（CEX）的體驗，同時保持對資產的完全所有權，並在真正的去中心化市場中進行交易。我相信這些應用將支持各種商業模式的實驗，我預計用戶的付費意願會更高，因爲便攜、安全且抽象的 DeFi 訪問是用戶將大大受益的東西。

 

希望這些更成熟且具有前瞻性的產品，專爲淨新增用戶獲取和可持續盈利設計，將推動行業的新採用方式，並積極影響其他開發者追求類似的路徑。

 

總之，我認爲加密貨幣的下一階段採用將由向收入生成應用的轉變驅動。這些產品將帶來更多的用戶粘性，吸引更多投資，並促進可持續的需求。