自 5 月上線幣安現貨以來，SYRUP 逆勢上漲超一倍。
撰文：@defi_gaz ，Castle Labs
編譯：Alex Liu，Foresight News
本輪週期對許多人而言都充滿挑戰。若要用一個詞來形容，很可能是「抽離」（extraction）。
加密原生的資金正以前所未有的速度高速流轉，即使是最資深的「賭徒」也會感到眩暈。各大協議竭盡所能推出各種激勵措施，試圖將有限的流動性引入其產品，哪怕這些資金僅在下一個熱點出現前停留數日。
與此同時，比特幣的主導地位自 2022 年 11 月低點以來持續攀升，這主要歸功於似乎永無止境的機構買盤。
比特幣市場佔有率，數據：TradingView
這其中的啓示不言自明。
毫無疑問，加密市場正走向成熟。我們終於看到了推動行業下一步發展所需要的監管明晰化，許多協議也將目標用戶羣體轉向了不同類型的參與者。
巨頭們來了，而且他們帶着雄厚的資金。
我們已經看到了這些大型機構的影響力。整個現實世界資產（RWA）領域穩步增長，當前總鎖倉價值（TVL）已攀升至約 126 億美元。
該領域的許多佼佼者正在開發面向機構資本參與的產品，其中一些甚至由機構自身直接構建。
在新興項目中，Maple Finance 以其收入和資產管理規模（AUM）的增速脫穎而出。這種快速增長在 SYRUP 代幣的價格走勢中得到了清晰體現，並且絲毫沒有放緩的跡象。
什麼是 Maple Finance？
一句話總結，Maple Finance 旨在通過提供一套專爲機構量身定製的金融產品（特別聚焦於借貸），將資產管理引入鏈上。
該團隊成立於 2019 年，擁有深厚的傳統金融背景。他們深諳大型機構如何大規模進入加密世界所需的條件。
Maple 對其平臺上使用的抵押品類型採取了極簡策略，僅專注於最頂級的藍籌代幣和穩定幣——這正是大型機構渴望接觸的資產類型。
數據說明一切。
來源：Maple Finance Dune 儀表板
根據 Maple Finance Dune 儀表板的最新數據，其總資產管理規模（AUM）約爲 22 億美元，自 5 月初以來增長了逾 10 億美元。這相較於 2025 年 1 月 1 日的數據，實現了驚人的 5 倍增長。
平臺上的活躍未償還貸款也出現了類似的增長，在 5 月份增長了約 30%。
Maple 的收入表現同樣強勁，最近月度收入突破了 100 萬美元大關，較 4 月份環比增長 61.21%。自 2023 年 3 月以來，其月均收入增長率保持在約 28%，趨勢明確。
這些收入主要來源於向借款人收取的利息分成，以及將抵押品存入 DeFi 協議所產生的收益。
來源：Maple Finance Dune 儀表板
Maple 擁有 3 種獨特的借貸產品，助其取得如此亮眼的成績：
高收益產品：淨年化收益率（APY）9%，使用 BTC、ETH 及一組精選頂級山寨幣作爲抵押品。
藍籌借貸：淨年化收益率 6.9%，僅使用 BTC 和 ETH 作爲抵押品。
比特幣收益：允許大型機構比特幣持有者通過其持有的 BTC 賺取 4-6% 的淨年化收益率。
值得注意的是，收益率更高的產品需要更高的超額抵押率，以補償其作爲抵押品的底層資產更高的波動性。
深入解析 Maple
Maple 正迅速成爲大型機構借款人的首選平臺。其嚴格的借款人審覈程序 —— 確保他們能夠履行財務承諾 —— 是將其與其他借貸協議區分開來的關鍵。
這些經過許可的借款人需要經歷深入的承銷流程，評估其資產負債表實力，並確保其具備在下跌市場中滿足追加保證金要求的運營能力。
底層抵押品由機構級託管解決方案保管，Maple 提供鏈上抵押品可驗證性，使貸款方能查看每筆未償還貸款的抵押品詳情。
憑藉流動性良好的藍籌代幣作爲抵押品以及主動的、機構級別的抵押品管理，Maple 能夠持續、安全地提供高於市場水平的收益。
得益於篩選最佳借款人和最高質量抵押品的流程，以及對短期貸款期限的專注，在 Maple 生態系統中，清算事件極爲罕見。
SYRUP 代幣
SYRUP 代幣是 Maple 的原生代幣。
SYRUP 用於平臺治理，通過質押激勵參與，並使持有者能夠受益於 Maple 生態系統的增長。
目前，流通中的 10.7 億枚 SYRUP 代幣中，約有 42.7% 已在平臺上質押。
質押者可以從 Maple 的代幣回購中獲得獎勵（這得益於協議的收入），並獲得 2.7% 的年化收益率，且無鎖定期。
SYRUP 的釋放計劃約爲每年 5%，從創始起持續 3 年。這意味着所有 SYRUP 代幣將在 2026 年 9 月前全部流通。
syrupUSDC/USDT 與 Drips 獎勵
向 Maple 平臺借出 USDC 或 USDT 的用戶，將獲得相應的流動性憑證（LP Token）：syrupUSDC 或 syrupUSDT。得到 syrupUSDT 後將立即開始累積 6.6% 的年化收益率，並可在衆多 DeFi 平臺中使用。
syrupUSDC 的年化收益率約爲 10.6%，優於 AAVE、Ethena 和 Compound 等協議。加上其對安全的極度重視，使 Maple 成爲尋求最大化穩定幣回報用戶的首選。
除了通過存入 USDC 或 USDT 獲得收益和 DeFi 用例外，貸款方還將獲得 Drip 獎勵。這些獎勵可在每個「賽季」（Season）結束時轉換爲更多質押的 SYRUP 代幣，使用戶能夠隨着時間推移複利累積其 SYRUP 持倉。
Drips 本身每 4 小時複利一次，從而提升 SYRUP 質押者的總年化收益率。
合作與集成
過去幾個月，Maple 已達成多項值得注意的合作，並計劃持續擴展其在加密和傳統金融領域的網絡。
2025 年 4 月：宣佈與 Spark 達成重要合作，包括向 syrupUSDC 投資 5000 萬 USDC。
2025 年 3 月：
Bitwise 加入並開始向 Maple 生態系統配置資金，進一步鞏固了 Maple 作爲大型機構資本首選生態系統的地位。
Maple 宣佈加入 Convergence 生態。該倡議由 Ethena 領導，並整合了 Pendle 和 Morpho 等協議，旨在加速機構級現實世界資產（RWA）的上鍊採用率。
2025 年 2 月：The Core Foundation 與 Maple 合作，宣佈推出 lstBTC 產品，這是一種具有流動性的、生息的比特幣代幣，專爲機構從其持有的 BTC 中賺取收益而設計。
2025 年 5 月（最近）：Maple 完成了來自全球投資銀行 Cantor 的首筆比特幣抵押融資。這爲機構比特幣持有者通過 Maple 生態系統利用其 BTC 進行槓桿操作開啓了價值 20 億美元的初始融資通道。
此外，對於希望通過 syrupUSDC 提升回報並同時獲得高達 5 倍乘數 Drip 獎勵的用戶，syrupUSDC 與 Pendle 的集成是理想選擇。
競爭格局
Maple Finance 所處的領域，其客戶羣主要由大型基金、家族辦公室和高淨值個人構成。
由於 Maple 對其貸款進行承銷，並要求所有借款人完成 KYC（瞭解你的客戶）流程以證明其信用度，它佔據了介於 DeFi 和中心化金融（CeFi）之間的獨特生態位。
這解決了過去 DeFi 和 CeFi 模式中存在的兩大問題：
大型機構參與者希望通過去中心化平臺提供商在鏈上部署資本所涉及的風險。
通過傳統金融方法或在中心化金融提供商世界中獲取信貸的過程緩慢、成本高昂且限制重重。
Maple 旨在通過一種混合方法解決這兩個問題：結合 DeFi 借貸協議中常見的超額抵押，以及傳統金融世界中典型的嚴格合規、信用評估和借款人承銷。
與該領域的其他平臺相比，我們開始看到 Maple 被低估的潛力。
例如，Ondo Finance 擁有約 13 億美元 TVL，市值（MC）爲 26 億美元，完全稀釋估值（FDV）約爲 83.6 億美元。
貝萊德的 Buidl 擁有約 29 億美元 TVL，市值同爲 29 億美元（考慮代幣完全稀釋）。
而 Maple 目前 TVL 爲 22 億美元，其市值卻僅爲 5.678 億美元。即使考慮完全稀釋，其估值也僅約爲 6.31 億美元。
在 TVL 與市值的對比基礎上，Maple 相較於競爭對手的潛在上漲空間似乎非常清晰。
顯然，這是一種非常基礎的價值評估方式，在評估一個協議的未來潛力時需考慮衆多因素；然而，它快速揭示了當前機構借貸領域存在的價值差異。
隨着整個領域的規模不斷擴大，Maple 近期的增長率使其處於一個有望超越競爭對手錶現的位置 —— 前提是其增長能維持當前速度，且不會在短期內趨於平緩。
結語
作爲去中心化機構借貸領域相對較新的參與者，Maple 在定位上極具優勢，有望在未來數月乃至數年內佔據可觀的市場份額。
他們的目標是到今年年底實現 40 億美元 TVL，具體如下：
syrupUSDC/USDT：10 億美元
比特幣收益產品：15 億美元
其他 Maple 機構產品套件：15 億美元
他們能否實現這些目標，時間會給出答案，但迄今爲止形勢向好。
隨着整個加密市場走向成熟，擁有堅實基本面的項目更有可能在投資者類型從散戶轉向機構的過程中獲得市場份額。
這些機構參與者很可能會尋找他們在傳統金融世界中慣常關注的指標類型。市盈率（PE ratios）、收入生成能力和護城河（moats）將是他們進入該領域時的首要關注點。
因此，跟隨他們的步伐，延長我們的投資時間視野，並尋找那些擁有真實基本面（而非過去至關重要的「炒作基本面」 - pumpamentals）協議的優異表現，很可能將帶來回報。
