原文標題：ETH's Treasury Turnaround
原文作者：Prathik Desai
原文編譯：Block unicorn
前言
兩週前，以太坊聯合創始人、ConsenSys 創始人兼首席執行官喬·盧賓（Joe Lubin）宣佈，他將擔任 SharpLink Gaming 的董事會主席，並領導其 4.25 億美元的以太坊金庫戰略。這一舉措爲復興全球第二大加密貨幣以太坊增添了新篇章，此前四個多月來，以太坊一直徘徊在 3,000 美元以下。
此舉與邁克爾·塞勒 (Michael Saylor) 推廣的策略如出一轍，Saylor 專注於比特幣的財務戰略激勵了一大批上市公司參與比特幣金庫建設。在本篇文章中，我們分析了這是不是以太坊復興的最佳機會之一。
以太坊金庫
當 SharpLink Gaming 宣佈籌資建立以太坊金庫時，市場反應迅速且明確。其股價在一天內暴漲超過 450%，從每股 6.63 美元飆升至超過 35 美元。在五個交易日內，股價從 6.63 美元暴漲了 17 倍以上。即使在回調之後，其交易價格仍比上漲開始時高出 3 倍以上。
推動這一上漲的原因是什麼？人們相信 Lubin 能夠幫助 SharpLink 複製 Saylor 在 Strategy（前身爲 MicroStrategy）所取得的成功。
以太坊讓 Lubin 至少在一個方面比比特幣金庫做得更好：構建一個主動型 ETH 金庫，它不僅像比特幣那樣存儲價值，還能創造更多價值。如何做到呢？
主動型金庫理論
比特幣和以太坊金庫策略之間的區別顯著。比特幣金庫的邏輯很簡單：購買比特幣，持有比特幣，享受價格升值。這種方式優雅而簡單，但本質上是被動的。
以太坊的金庫策略則與比特幣不同：大部分 ETH 代幣將被用於質押，創造出以太坊核心開發者埃裏克·康納（Eric Conner）所描述的「高貝塔、可產生收益的 ETH 槓桿」。
質押策略將使企業金庫從靜態金庫轉變爲網絡安全的積極參與者。Strategy 的比特幣持有不產生任何原生收益，但 SharpLink 的質押 ETH 每年將至少獲得 2% 的收益，同時增強以太坊的共識機制。
Conner 還提到「飛輪效應」是 ETH 金庫的一個關鍵優勢。企業可以以低於淨資產價值的價格籌集現金，購買並質押 ETH，然後如果股票交易價格高於每股 ETH 的價值，再籌集更多現金並重復這一過程。這是經典的 Strategy 循環，但其超強的收益能力是比特幣金庫無法複製的。
優勢遠不止基本的質押。去中心化金融（DeFi）協議通過借貸、流動性提供以及比特幣生態系統中不存在的複雜金融工具提供了額外的收益策略。SharpLink 得到 ParaFi Capital 和 Galaxy Digital 等精通 DeFi 的公司的支持，表明他們瞭解這一潛力。
ETH 與 BTC 的金庫
2014 年以太坊的首次代幣發行（ICO）籌集了 1800 萬美元。ETH 當時的價格在 0.30 至 0.40 美元之間，爲如今價值超過 3200 億美元的以太坊生態系統奠定了基礎。SharpLink 承諾的 4.25 億美元是 ICO 籌集資金的 20 倍以上，足以按當前價格收購超過 15 萬枚 ETH。但這仍然只佔 ICO 期間售出的 ETH（6000 萬枚）的 0.25%。2014 年的 ICO 爲以太坊奠定了基礎。當前的金庫策略可能驗證其作爲機構資產的成熟度，並有助於未來十年的金融基礎設施構建。
機構熱潮
除了金庫戰略，以太坊 ETF 在過去兩週也在機構渠道中持續錄得資金流入。截至 6 月 9 日，以太坊 ETF 連續 16 個交易日錄得淨流入，這是自 2024 年 7 月獲批以來的第二長連漲紀錄。
過去兩週，分別錄得 2.81 億美元和 2.85 億美元的流入，是以太坊 ETF 四個月來表現最好的兩週。全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）在 11 個交易日內積累了價值超過 5 億美元的 ETH。其 ETHA ETF 現管理着近 40 億美元的資產。
伯恩斯坦（Bernstein）分析師在近期研究中指出：「過去 20 天，ETH ETF 流入資金達到 8.15 億美元，年度淨流入轉爲正值，達到 6.58 億美元。」CoinShares 稱，連續七週共計 15 億美元的 ETF 流入標誌着「投資者情緒的顯著恢復」。基於以太坊的產品現佔加密 ETP 總資產管理規模的 10.5%。
「圍繞公共區塊鏈網絡價值積累的敘事正處於一個關鍵的轉折點」，而這「開始反映在投資者對 ETH ETF 流入的興趣上，」伯恩斯坦表示。
我們的觀點
Lubin 在 SharpLink 的舉動不僅帶來了直接的財務影響，更標誌着以太坊從投機性技術向重要金融基礎設施的演變。當支付巨頭如 Visa 和 Mastercard 開發穩定幣策略，當 Coinbase 構建商戶支付系統，當 Robinhood 計劃推出代幣化資產——它們本質上都在押注以太坊的軌道。
這或許是伯恩斯坦所說的「關鍵轉折點」，即區塊鏈網絡發生轉變的時刻。時機似乎是深思熟慮的。隨着穩定幣立法在國會推進和監管清晰度顯現，機構投資者終於擁有了自信分配所需的框架。本週 Circle 成功 IPO，收盤價較上市價高出 160%，顯示出華爾街對加密基礎設施投資的熱情。
對於以太坊而言，企業金庫採納、機構 ETF 流入和監管清晰度的匯聚，創造了以往週期中不存在的條件。如果 SharpLink 的實驗成功，可能會引發企業採納的「多米諾效應」，就像 Saylor 的 Strategy 對比特幣所做的那樣。考慮到比特幣的類似風險模型已被證明是可控的，以太坊的採納可能會更快、且規模會更大。
除了企業採用之外，如果貝萊德繼續增持，監管清晰度如預期般鞏固，那麼 Lubin 的舉動可能會被銘記爲以太坊邁向機構篇章的第一步。
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