原文標題：Plasma: More Than a Stablecoin Play
原文作者：Sam，Messari 分析師
原文編譯：Tim，PANews
PANews 編者按：隨着 Circle 順利 IPO 且取得亮眼的上市表現，市場對於穩定幣的關注度逐漸上升。由 Tether 支持的穩定幣鏈 Plasma 昨晚完成 IC0，5 億美元額度數分鐘內被「搶光」。Plasma 主要標籤是穩定幣，然而市場對其技術架構及功能特性知之甚少，本位將爲大家補齊這一「認知短板」。正文如下：
先睹爲快
· Plasma 不僅僅是穩定幣鏈，它同時是比特幣側鏈和隱私解決方案。
· Tether 很可能會在 Plasma 鏈上啓動原生 USDT，實現比特幣低滑點兌換與最小化信任的比特幣抵押穩定幣借貸，這將成爲打開 BTCFi 新需求的關鍵。
· 與 Circle 支付網絡類似，Plasma 作爲銀行合作伙伴及託管機構的支付網絡，爲 USDT 的法幣出金通道提供支持。
Plasma 經常被簡化理解爲一個「穩定幣鏈」。這種理解沒錯，但沒提到重點。Plasma 真正構建的，是專爲比特幣打造的金融基礎設施層，它不僅支持穩定幣，更視其爲底層基礎。它是一個比特幣側鏈，提供原生 USDT 支持、協議級的隱私保護，其 Gas 模型也不要求用戶持有波動劇烈的治理代幣。這不僅僅是關於支付功能，而是要構建一個原生支持比特幣的、以美元計價的結算層。
該項目由 Peter Thiel 與 Paolo Ardoino 旗下的 Tether 和 Bitfinex 提供支持，融合了三大新興技術趨勢：比特幣 Rollup 技術、穩定幣基礎設施與鏈上隱私保護。每個概念本身都具備投資價值，而三者結合更可能構建出比特幣生態中最具價值的金融基礎設施層。
Plasma 是比特幣側鏈，不侷限於穩定幣應用
Plasma 的架構採用比特幣作爲其最終結算層。該鏈發揮類 L2 與側鏈的功能，通過定期將狀態承諾錨定至比特幣區塊鏈，減輕信任依賴假設，並繼承比特幣的安全模型。
等離子鏈技術極有可能引領 BTCFi 的新浪潮，因爲它解鎖了用戶真正渴求的功能：以極低滑點兌換大額比特幣，並直接質押原生比特幣借入穩定幣。這看似基礎的需求，實則需要兩大核心支撐：深層流動性（Tether 提供支持）和信任最小化機制（BitVM2 提供支持）。
由於有 Tether 的直接背書，Plasma 得以接入加密世界最深度的流動性資產池之一。該平臺極有可能原生支持 USDT，這一優勢使其碾壓那些依賴跨鏈穩定幣或新型原生穩定幣的比特幣側鏈。它實質上將成爲 BTC/USDT 交易的核心結算層，而這正是當前比特幣主網本身不具備的功能。
與其他需要封裝比特幣或託管橋樑的 Layer 2 與側鏈不同，Plasma 搭建了專屬比特幣跨鏈橋，通過無許可驗證者機制進行運作，並承諾在 BitVM2 上線後採用該方案。這將實現更無縫化的用戶接入，同時有效降低對手方風險。
內置隱私功能
隱私保護被直接整合進 Plasma 的交易模型中。用戶可選擇加入屏蔽轉移功能，該功能能隱藏交易雙方及金額信息，且不會犧牲互操作性及用戶體驗。與需要專用工具或瀏覽器擴展的 ZK 隱私解決方案（如 ZCash、Aztec）不同，Plasma 的隱私模型可實現應用層兼容，通過引入基礎的賬戶抽象元素，使其使用體驗更接近銀行服務而非又一條 EVM 鏈。
該設計支持選擇性披露功能，使用戶能夠在需要時（例如向交易所、審計方或合規平臺）證明特定交易細節，而無需暴露全部鏈上活動。這套隱私系統在保障個體控制權的同時，實現了與監管框架的互操作性。
關鍵是，Plasma 技術讓用戶無需持有或使用波動劇烈的原生代幣進行交易。Gas 手續費可直接通過 USDT 或 BTC 支付，這些支付會通過預言機機制或內部定價系統自動完成兌換。該設計不僅簡化了用戶體驗，更消除了因購買和消費原生代幣帶來的交易溯源風險，使 Plasma 成爲追求低摩擦、低調金融操作用戶的理想選擇，在保持卓越可用性的同時實現隱私保護。
穩定幣視角
需要了解的核心要點是：Plasma 代表着對 Tether 最直接的投資。傳統意義上的 Tether 只是各平臺的流動性層，而 Plasma 則被定位爲垂直集成的執行環境，在這裏，USDT 不再只是衆多資產之一，而是作爲該鏈的原生組件存在。
這爲其帶來了兩種潛在的增值空間。第一種是市場驅動型，隨着穩定幣需求增長（尤其是尋求美元敞口的全球用戶），基於 USDT 的產品可能獲得強勁的基礎性拉動作用。加之 Circle 的 IPO 使市場重新聚焦於穩定幣，與 Tether 基礎設施掛鉤的資產有望受益於正在不斷上升的市場熱度。
第二點是結構上的優勢。Plasma 能夠將金融機構與合規的全球支付系統連接起來。這單類似於 Circle 支付網絡，但服務於 Tether 生態。該系統將具備完整的反洗錢能力以支持企業入駐，通過與銀行合作伙伴及託管機構集成實現法幣兌換通道，同時仍可支持無需許可的 DeFi 應用。憑藉近乎實時且低成本的國際結算能力，Plasma 可與傳統銀行網絡展開競爭。考慮到 USDT 的流通量是 USDC 的近 2.5 倍，且取決於對 Circle 支付網絡的價值評估，我認爲僅支付網絡功能帶來的機構需求就足以支撐 5 億美元的全稀釋估值（FDV）。
基於比特幣構建的金融層 Plasma，由 Tether 提供啓動流動性，並通過原生隱私功能增強，能夠實現其他加密貨幣項目難以企及的目標。
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