作者：Sam，Messari研究分析師；翻譯：金色財經xiaozou
要點：
1、Plasma不僅提供穩定幣敞口，它同時還是比特幣側鏈和隱私增強方案。
2、Tether很可能在Plasma上原生髮行USDT，實現低滑點BTC互換和去信任化的BTC抵押穩定幣借貸，這是解鎖BTCFi新需求的關鍵。
3、類似Circle支付網絡，Plasma可作爲銀行合作伙伴和託管機構的支付網絡，支持USDT的法幣出入金。
Plasma常被簡單歸類爲"穩定幣鏈"，這種說法雖算不上錯誤，但未能抓住本質。Plasma真正構建的是一個專爲比特幣設計的金融層——不僅支持穩定幣，更將其視爲底層基礎設施。它是原生支持USDT的比特幣側鏈，協議層集成隱私功能，且Gas模型無需用戶持有波動性治理代幣。其目標不僅是支付，而是打造一個原生兼容比特幣的美元計價結算層。
在Peter Thiel和Paolo Ardoino（Tether/Bitfinex CEO）的支持下，該項目立於三大趨勢的交叉點：比特幣Rollup、穩定幣基礎設施和鏈上隱私。每一項單獨來看都具備投資價值，而三者結合很可能催生比特幣生態最具價值的金融層。
1、Plasma作爲比特幣側鏈的全面定位
技術架構：
Plasma採用比特幣作爲最終結算層。該鏈作爲準L2/側鏈運行，定期將狀態承諾錨定至比特幣，從而降低信任假設並繼承比特幣的安全模型。
市場潛力：
Plasma很可能通過滿足用戶真實需求來推動新一輪BTCFi浪潮：實現大額BTC低滑點兌換以及原生BTC抵押借貸穩定幣。這看似簡單的需求實則需要深度流動性（由Tether提供）和最小化信任機制（通過BitVM2實現）。
競爭優勢：
在Tether的直接支持下，Plasma能夠接入加密領域最具深度和流動性的資產池。其原生支持USDT的特性，使其顯著優於依賴跨鏈穩定幣或新發行穩定幣的其他比特幣側鏈。實際上，Plasma將成爲BTC/USDT活動的結算層——這是當前比特幣原生生態所缺失的功能。
技術突破：
與其他需要包裝BTC或託管橋接的L2/側鏈不同，Plasma構建了採用無許可驗證者集的比特幣橋接方案，並承諾在BitVM2上線後立即採用。這將實現更無縫的資金跨鏈體驗，同時顯著降低對手方風險。
2、內置隱私功能
隱私性直接內置於Plasma的交易模型中。用戶可選擇啓用屏蔽轉賬功能，在隱藏發送方、接收方和金額的同時，不會犧牲互操作性或用戶體驗。
不同於需要專用工具或瀏覽器插件的ZK隱私解決方案（如Zcash、Aztec），Plasma的隱私模型可實現應用層兼容性，通過引入基礎賬戶抽象元素，使其體驗更接近銀行服務而非另一條EVM鏈。
該設計支持選擇性披露功能，用戶可在需要時（如向交易所、審計方或合規平臺）證明特定交易細節，而無需暴露完整的鏈上活動記錄。這是一套能在個人控制權與監管互操作性之間取得平衡的隱私系統。
最重要的是，Plasma消除了持有或使用波動性原生代幣的需求。Gas費用可直接使用USDT或BTC支付，這些支付會通過預言機喂價或內部定價機制自動轉換。這不僅簡化了用戶體驗，還避免了因買賣原生代幣而產生的可追溯性問題，使得Plasma對那些追求低摩擦、低調金融交易又不願犧牲可用性的用戶更具吸引力。
3、穩定幣視角
首先需要明確的是，Plasma代表着Tether最直接的投資。雖然Tether一直以來被視爲其他平臺的流動性層，但Plasma被定位爲一個垂直集成的執行環境，在這裏USDT不僅僅是衆多資產之一，更是該鏈的原生組成部分。
這爲其帶來兩種潛在優勢。首先是市場驅動型優勢。隨着穩定幣需求增長，特別是全球用戶對美元敞口的需求增加，基於USDT構建的產品可能會獲得強勁的基礎吸引力。隨着Circle的IPO重新聚焦穩定幣貨幣化，與Tether基礎設施掛鉤的資產可能會受益於投資者興趣的提升。
其次是結構型優勢。Plasma能夠連接金融機構與合規的全球支付系統，類似於Circle支付網絡，但專爲Tether打造。它將具備完整的反洗錢能力來支持企業入駐，整合銀行合作伙伴和託管機構以支持法幣出金通道，同時仍能支持無需許可的DeFi應用。通過實現近乎即時且低成本的國際結算，Plasma能夠與傳統銀行網絡一較高下。考慮到USDT的供應量是USDC的近2.5倍，以及你對Circle支付網絡價值的評估，我認爲僅支付網絡部分的機構估值就可達5億美元完全稀釋估值（FDV）。
Plasma作爲一個錨定BTC、由Tether提供流動性支持、並具備原生隱私功能的金融層，提供了其他加密項目難以企及的獨特價值。
