交易所與鏈上大融合: CEXs 的進化之路

作者：@defioasis

摘要 - Binance Alpha 2.0 日購買力在 150-400 萬美元之間 - Binance Wallet 是僅次於 Binance 主站的現貨交易量最大的地方，超過了其餘任一交易所 - Gate Alpha 邏輯與 Binance Alpha 2.0 完全一致，日交易量在 100-200 萬美元，日購買力在 20-25 萬美元 - Bitget Onchain 實現結果與 Binance Alpha 2.0 相似，但管理模式較爲複雜，日交易量在 300-400 萬美元 - 在 OKX DEX 中，Solana 仍然是用戶主要參與的網絡 - Gate 創新區關閉並全面擁抱 Alpha 形態，但 MEXC Meme+ 仍復古使用在交易所設置另類交易板塊去開展鏈上交易   交易所爲什麼要佈局鏈上？有兩個現實因素：一是上線的 VCcoin 估值太高，沒有財富效應；另一個是，Meme 發行速度太快、爆發力強但週期短，財富效應是短暫且迅猛地。這兩個結果導致用戶把自己的錢從交易所拿出去到鏈上玩，造成交易所資沉流失。交易所的形態本質是植根於傳統券商的，這套形態無法滲透鏈上，且由於 VCcoins 代幣矛盾重重不得不被倒逼去做鏈上。   所以從另一個視角來看，這無疑也催生了一種前所未有的交易形態。交易所與鏈上大融合，不僅僅是交易所如何佈局鏈上，而是一種全新的交易形態的出現，交易所從繼承傳統券商的“中心化撮合平臺”向“全棧鏈上與鏈下結合的交易網絡”的深層次演進。大融合的雛形最早可能是 OKX 在交易所網站/app 內嵌入錢包開始的，把鏈上入口做到絲滑；隨後到基於 Wallet 的基礎上出現了 Alpha 形態，交易所站內資沉直接購買鏈上資產。   目前交易所佈局鏈上可以分爲三種形式：Alpha、API DEX 和鏈上資產的獨立交易板塊。   Alpha Alpha 依託於 Wallet，直接集成進交易所主站，CEX 與 DEX 融合程度更深，可以使用交易所站內資沉直接購買 Alpha 上線的鏈上資產，Wallet 執行代買賣邏輯，代表是 Binance Alpha 2.0、Gate Alpha 和 Bitget Onchain   （1）雙地址集中管理模式，代表是Binance Alpha 2.0 和 Gate Alpha 雙（合約）地址集中管理模式，即一個合約地址保管穩定幣與網絡 Gas 資產，另外一個合約地址保管山寨幣資產，然後由保管穩定幣資產的合約地址執行代買賣邏輯。交易所內面向用戶有 Alpha 賬戶，與現貨、資金、理財和合約賬戶並行。Gate Alpha 的邏輯與 Binance Alpha 2.0 完全一致。   交易原理解構 從鏈上簡單來看，站在山寨幣角度看，從保管穩定幣資產的合約地址 -> 保管山寨幣資產的合約地址，即爲買入；從保管山寨幣資產的合約地址 -> 保管穩定幣資產的合約地址，即爲賣出。   深入到具體的一筆交易，以圖上 Binance Alpha 2.0 中 ZKJ 賣出成 USDT 的單筆交易來看，由保管穩定幣資產的合約地址: 0x6a...1b90 作爲代買賣執行，ZKJ 從保管山寨幣資產的合約地址: 0x73...46Db 進入到 Binance Wallet: DEX Router 進行出售，得到的 USDT 進入保管穩定幣資產的合約地址: 0x6a...1b90。   因此，在交易層面，Binance Alpha 2.0 實際是對 Binance Wallet 的再做多一層的代買賣嵌套，但使用的是仍然是Binance Wallet 的路由。交易 Alpha 代幣，直接使用 Binance Wallet 會比使用 Binance Alpha 2.0 相對更便宜——Binance Alpha 2,0 交易量在 Binance Wallet 佔比下滑也能反映出這一點，目前比例僅爲約 25%。   Binance Alpha 2.0 的日交易量峯值出現在第一次 BSC 交易競賽結束的前兩日，單日均超過了 20 億美元，其中 BSC 佔比 99%。目前 Binance Alpha 2.0 的累積交易量超過 470 億美元，每天保持18-20 億美元間的日交易量。隨着用戶的交易行爲轉向 Binance Wallet，Binance Wallet 已經是除了 Binance 主站以外現貨交易量最大的地方，超過除 Binance 以外的任一家交易所的現貨交易量。   Alpha 買盤分析 博取空投的刷量行爲極大的拉昇了 Alpha 代幣的交易量，相比於交易量更爲值得關注的指標是，拼接了 Binance 站內用戶資沉的 Binance Alpha 2.0 到底能給上線的新幣帶來多大的買盤以及能夠承受住多大的拋壓是更值得關注的。   以前段時間 HUMA 的數據來看，在空投的 24 個小時裏，HUMA 在Binance Alpha 2.0 的淨賣出量達 211.6 萬美元，上線首日所承受的拋壓基本與之前空投的項目差不多，大約在 200-250 萬美元之間。這個數字大致也是給 Binance Alpha 用戶空投價值的區間。新 VCcoins 上線破發可能性較大，普遍上要在頭兩天經歷劇烈下跌 20%-50% 左右，然後會開啓一段橫盤吸籌，然後拉昇。   反過來看，目前 Binance Alpha 2.0 的日購買力大概在 150-400 萬美元之間（所有 Alpha 幣中呈現淨買量的值相加），日常情況下大概是每天 200 萬美元左右的淨買量，能給單個幣帶來的日內淨買量大概是 50w 美元；但在 BSC 行情好的某些日子，Binance Alpha 2.0 的日淨購買力可以達到 400 萬美元，比如前幾天的 BOB，一日翻倍，當日其淨買量一度超過了 140 萬美元。   Binance Alpha 2.0 相比於其他交易所仍然是顯著領先的。Gate Alpha 整體的每日交易量大概在 100-200 萬美元之間，有活動可以達到超過 300 萬美元交易量。Gate Alpha 的日購買力大概在 20-25 萬美元左右，且受熱點幣的影響較大，有時候一個幣就幾乎佔了整個 Gate Alpha 購買力的一半。   （2）分散地址管理模式，代表是Bitget Onchain 從實現的最終結果來看，Bitget Onchain 與 Binance Alpha 2.0 和 Gate Alpha 是類似的，都可以讓用戶直接使用在交易所的站內資沉去購買指定的鏈上資產，都是使用交易代買賣執行。但與 Binance Alpha 2.0 和 Gate Alpha 不同的是，Bitget Onchain 並沒有採取雙合約地址管理用戶資產。   交易原理解構 Bitget Onchain 幫助交易所用戶執行代買賣，是通過 EOA 地址與 Bitget Wallet: Swap Router 去執行。Bitget Onchain 在 BSC 和 Base 上賣出時，從一個保管山寨幣資產的地址通過 Bitget Wallet: Swap Router 到另一個保管 U 資產的地址；反之亦然。   這些用於保管山寨幣資產和 U 資產的地址有上百個，而非涵蓋在兩個統一的合約地址中。進一步發現，單個保管 U 資產的地址中所存放的 U 的價值大概在 2 萬美元左右。   Bitget 是比較早在做交易所鏈上大融合的交易所，不過可惜的是被 Binance Alpha 2.0 捷足先登。這套分地址管理模式是匹配於 Bitget 實現 AI 快速上幣上 Onchain 的戰略打法，一是有助於防止資沉被一些垃圾幣割掉抽走，另外是有助於價格保護，但弊端也很明顯容易執行失敗和需要不斷擴容。   由於地址集太多，沒有辦法完全獲取。詢問了下 Bitget 的朋友，目前 Bitget Onchain 日活在 1-1.5 萬人間，若有活動的話能達到 2 萬；日交易量在 300-400 萬美元之間，若有活動能達到 400 萬美元以上；Bitget Onchain 後續可能也會向 Binance Alpha 2.0 看齊，未來會調整底層架構，增加中間層合約進行管理。   總結：VCcoins 層面，Binance Alpha 2.0 上線很簡單，其他交易所基本沒有參與的機會，但 Binance 又沒有辦法去過於早期地上線 Memecoins，特別是對於非 BSC 以外的 Memcoins 更是缺乏上線動力。所以在有 Binance Alpha 2.0 的前提下，其他交易所仍在做 Alpha 產品除了是戰略層面對鏈上佈局以外，最大的機會是在 Binance 沒法完全覆蓋的 Solana 以及上面的 Memecoin 新資產。Gate Alpha 和 Bitget Onchain 都開始使用 AI 上幣，快速上線潛力新資產以供交易所用戶交易。思路很清晰，可惜現在 Solana Meme 不太爭氣，如果 Meme 行情回暖，相信能看到二者交易量的增長。   API DEX API DEX 的生意是做外部接入API 調用並抽水的生意，代表是 OKX DEX，不過目前 OKX 仍然對 API 保持免費開放。   OKX 是最早做交易所站內內嵌錢包的交易，致力於把入口和交易做的更絲滑。OKX 提供 DEX API、交易API 和行情 API，可覆蓋 DEX 完整的核心繫統模塊，包括單鏈現貨交易、兌換指令執行、跨鏈兌換、交易模擬和上鍊以及實時行情與鏈上數據分析等功能。   OKX DEX 是全鏈 DEX，但在數據統計上爲了與 Binance Alpha 2.0 對齊，在主要的五個鏈中，重新歸來的 OKX DEX 的日交易量大概在 2-2.5 億之間，日交易用戶在 10 萬上下。不難發現，在交易相對真實的 OKX DEX 中，Solana 仍然是用戶主要參與的網絡，與 Binance Alpha 2.0 的數據完全失調和傾斜於 BSC 是完全不同的。另外，通過開放 API，交易所可吸引更多外部平臺，形成網絡效應。   無論是 Alpha 還是 API DEX 二者本質都是交易所錢包業務的深化，以通過無縫/絲滑入口實現讓交易所站內用戶向鏈上轉化。   鏈上資產的另類交易板塊 鏈上資產的另類交易板塊是完全內嵌在 CEX 的現貨裏，沒有藉助任何的錢包執行，也是 CEX 對上線早期鏈上資產的一種探索，代表是 Gate 創新區和 MEXC Meme+。   用戶直接使用交易所站內資產在專門的鏈上交易板塊中購買 Memecoins 等早期鏈上代幣，跟交易所現貨交易一致，可以現價交易與掛單交易，僅需要承擔交易所的手續費，沒有滑點和 DEX 抽稅。   不過，這種指定可供交易的鏈上資產籌碼，儘管有小一部分可能是交易所上架後鏈上用戶的存入，但更多的可能是交易所的內部部門提前在鏈上買入了一定量的資產，並放置在交易所內鋪單去吸引用戶進行購買，由交易所承擔了代幣下跌的巨大風險，所以交易所也不會購買過多的資產，結果是鏈上資產在交易所的另類交易板塊中的交易量和流動性均非常差。   由於資產由交易所內部持有和管理，缺乏直接鏈上流動性，難以吸引長期用戶，未來還是需向 Alpha 或 API DEX 模式轉型。最近 Gate 宣佈將關閉創新區，全面擁抱 Gate Alpha。