文章來源：話李話外
在前幾天的系列文章中，我們繼續通過各種鏈上指標簡單談論了市場行情，包括 Supply LTH and STH、Percent Supply in Profit、Open Interest、Funding Rates、Stablecoin Inflows 等。
同時在上一篇文章中的結尾部分，我還再次簡單提了一句自己接下來的操作計劃，於是有夥伴就留言問：我目前有 50 萬美元的倉位，主要就是 SOL，平均的成本是 110 美元，你文章中提到，像 ETH、SOL 這種主流山寨今年或許還有 1–2 倍的空間，那我要不要繼續持幣不動、押注今年下半年可能的山寨季行情？
這種問題可能還是要分情況看吧：
如果行情各方面發展都順利的話，我們認爲今年 SOL 還是有機會看到 400 左右的。但要不要拿着不動、繼續去押注今年下半年可能的山寨季行情，這個還是根據自己的風險偏好來操作。
機會永遠都會有，風險也無處不在，錢是賺不完的，但可以虧完。這裏還是我們之前的那個觀點，牛市期間最重要的是優先保住自己的既得目標收益，而不是繼續去拿着收益嘗試冒更大的風險。
1.比特幣和山寨幣
我們繼續說回到市場行情。
從價格表現上來看，目前 BTC 似乎比以往的任何時候都強勁，而這種強勁不僅僅是建立在所謂利好敘事或新聞的驅動，也包括了越來越多人開始對 BTC 建立起來的長期看漲信念。
這個其實從一些其他維度的數據上也能夠看出來，比如，通過 Bitcoin Exchange Balance（交易所比特幣錢包餘額）來看，目前（5月27日）中心化交易所的 BTC 餘額已經跌至三年來的最低點（214 萬枚 BTC），如下圖所示。
而這通常意味着長期持有者在增持，這種情況不會是簡簡單單的價格炒作，而一定也是同時建立在一些長期信念背景下發生的結果。
再比如，從 Coinbase Premium Index 這個指標來看，近期該指數已經重新轉爲正值，這表明目前美國市場存在着比較顯著的買盤力量，即美國投資者的熱情似乎正在迴歸，這其實也算是一個比較好的短期看漲信號，反映出了美國機構（當然也包括散戶）的樂觀情緒和來自美國市場的資金流入。如下圖所示。
總之，比特幣還是那個比特幣，它自身並沒有發生什麼改變，但隨着全球法幣的無限量印發，比特幣似乎正在繼續緩慢地、悄無聲息地成爲一個新的蓄水標的（投資標的或投機標的），而且最近幾年開始，也成爲了不少傳統大公司的長遠押注目標。
相較於比特幣，山寨幣的價格炒作則明顯了許多，且大部分的山寨項目也是並不存在（或沒有建立）什麼信念支撐的，唯有的信念也僅僅是幾根大陽線帶來的短暫狂歡而已，這種情緒在 MemeCoin 方面表現的更爲明顯。
雖然除 MemeCoin 外的不少山寨項目也有相應的產品作爲支撐，但這些山寨項目和其所發行的代幣看起來完全是兩個概念，它們要不就是基於開源或分叉搞出來的垃圾產品，只是配合了一些看起來高大上的營銷文案而已，要不就是所發行的代幣乾脆就是爲了割更多的韭菜，比如有些打着 AI 旗號的山寨項目代幣上線就是幾億美元的 FDV 和自己虛擬出來的幾十萬、上百萬用戶規模數據，但其上線代幣的目的其實就是爲了內部人士（或相關人士）用來退出流動性而設計的，它們一遍又一遍地利用 AI 敘事進行炒作，一遍又一遍地收割着普通用戶的資金。
不過目前的市場就是這樣的，因爲暫時還沒有任何明確的法規或者法案會限制它們的這些行爲，因此，對於普通的投資者而言，這裏面既存在着非常大的投機機會，也同時存在着非常高的風險。而這，也許是人們（散戶）後來更青睞於玩兒各種 MemeCoin 的主要原因，至少大部分的 MemeCoin 看起來是公平發射的，這不僅僅是負面情緒所導致的，也是加密市場自身面臨的結構性問題。
至於這種問題能不能解決、或者什麼時候能夠解決，我們不知道，我們唯一能夠做的，就是基於自己的風險偏好去把握裏面的一些投機或投資機會即可。而如果你自己拿不準，但又想繼續參與到加密市場，那麼最簡單的策略依然是：你只要直接選擇 BTC 即可，這是最簡單也是你最不容易出錯的投資路徑。
2.市場的變化和問題
記得在之前的文章中，我們也提到過這個觀點，現在的市場似乎不少地方都發生了較大的變化，原有的一些歷史經驗、指標和玩法似乎已經開始變得失效或者很難再適應新市場了。
不少鑽石手老韭菜在本輪週期裏面似乎並沒有取得理想中的成功和結果，反而是一些 P 小將脫穎而出拿到了大結果，當然，拿到大結果的也僅僅是鳳毛麟角，更多的 P 小將其實都是流動性提供者。
現在，CEX 正在做 DEX 的事情，而 DEX 似乎想着要直接革掉 CEX 的命。原來火爆的空投策略似乎越來越少人再去問津，因爲越來越多騙炮和反擼的項目傷透了人們的熱情，大家開始轉向熱衷於刷 Alpha 積分拿空投。USDC 和 USDT 持續地創紀錄增發，但很多資金似乎依然在保持觀望態度。各種新的項目要不就是忙着抓緊時間發幣撈一把、要不就是暫停了發幣計劃而選擇繼續躺平等待機會。等等……
於是，市場就慢慢地變成了一種比較有趣的兩極分化：越來越多的人開始相信比特幣、越來越多的人開始認爲山寨就是騙局。
而這樣的結果就會導致，本來就不多的流動性會越來越多開始傾向於流向比特幣，山寨的板塊輪動變得越來越快（時間短）和越來越卷，整個市場不再追求什麼真正的內部創新，似乎都在想着如何能夠快速搞錢，但有一點是沒變的，即，最終受傷的大部分依然是散戶。
3.山寨的問題和機會
換句話說就是，本輪週期不單單是山寨幣整體上落後於比特幣，同時也是不少人對於山寨已經不存在什麼長期信心或信念了。
而當市場從繁華重新迴歸到冷靜的時候，也只有那些具有真正的產品、產品能夠帶來真正的收益、且收益具有可持續性的山寨項目纔會重新顯現出其該有的價值。
就比如我們之前在文章中談論過的 AAVE、PENDLE 其實就屬於此類項目範疇，市場在瘋狂炒作 MemeCoin、AI 等概念的時候，它們往往不被大多數人所關注，但當市場陷入相對冷靜的時候，這些項目則可能會重新取得一些突破（比如在價格表現上面）並跳入人們的眼簾，因爲驅動此類項目更多是因爲自身產品與市場發展的契合度，而不僅僅是各種虛頭巴腦的口號和誇大其詞的營銷炒作。
接下來，我們也許會繼續看到各種敘事重新被炒作和拉高價格、我們也許會繼續看到各種打着創新旗號的所謂新概念誕生、我們也許還會看到各種要革掉某某命的新項目出現……但從更長遠的維度來看，如果一個項目或生態沒有良好的產品基礎作爲支撐，那麼隨着短暫的高潮過後，剩下的大概率也只會是一地雞毛。
在這種情況下，經過短暫炒作的資金也只能是繼續選擇重新迴歸到比特幣。所以，最終市場中能夠賺到錢的似乎就只有這幾類人：
- 堅持不懈只專注於 BTC 投資的人
- 深入研究後、專注於埋伏那些具有長期基本面山寨項目的人
- 極具信息或數據敏銳度、能夠提前把握市場短期炒作機會的人
與此同時，時機很重要、倉位管理也很重要、心態也很重要。
其實，不管市場如何發展和變化，再換個角度來看待問題的話，市場本身是沒有任何錯的，我們需要學會去適應不斷變化或進化的市場，而不應該讓市場適應自己。如果一個人不夠敬畏市場，那麼市場遲早會讓他見識到自己的無知。
4.如何應對當下的市場
……本文未完待續，剩餘部分內容我們會繼續通過話李話外進行補充更新。
